11月11日，滬膠主力合約1105創(chuàng)出歷史新高38920元/噸，但也就是從這一天開始，在政策打壓高物價(jià)、愛爾蘭債務(wù)危機(jī)、美元低位反彈、交易所調(diào)高手續(xù)費(fèi)及保證金比例等多重利空因素的共同壓制下，滬膠出現(xiàn)了高臺(tái)跳水式的暴跌行情。隨后，宏觀不利因素逐步消化，滬膠主力合約1105下探29500元/噸后出現(xiàn)了反彈回升，呈現(xiàn)出再次上漲跡象。在筆者看來，近期宏觀不利因素仍將壓制滬膠走強(qiáng)，但隨著宏觀面的逐步明朗，滬膠中線依然有望在基本面支撐下重回漲勢。
　　貨幣政策趨緊壓制滬膠短期走強(qiáng)，但中線上漲基調(diào)尚未改變
　　面對(duì)居高不下的通脹壓力，政府打壓堅(jiān)決，金融危機(jī)期間適度寬松的貨幣政策開始逐步退出，維持貨幣供給的合理增長將成為未來央行政策的主基調(diào)，國內(nèi)市場寬裕的資金面可能已在近期發(fā)生改變。此外，面對(duì)居高不下的通脹壓力，央行在年內(nèi)再次加息的概率較大，投資者的擔(dān)憂情緒仍將壓制金融市場的短期走強(qiáng)。
　　然而，貨幣政策趨緊只是降低貨幣供給的增速，改變的僅是貨幣流量，國內(nèi)龐大的貨幣存量依然難以改變，市場整體資金量依然充足。與此同時(shí)，中國 11月PMI指數(shù)上升為55.2%，較前一個(gè)月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是該指數(shù)連續(xù)第4個(gè)月走高，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)景氣度依然處于不斷提升當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)增長總體向好。因此，在筆者看來，貨幣政策趨緊無法撼動(dòng)中國龐大的貨幣存量，而且中國經(jīng)濟(jì)增長總體依然向好，這就決定了大宗商品價(jià)格中線上漲的整體基調(diào)仍將持續(xù)。
　　政策干預(yù)影響短期價(jià)格，但無法改變中長期趨勢
　　物價(jià)的居高不下，特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的非理性上漲已經(jīng)嚴(yán)重影響到普通老百姓的基本生活，政府政策干預(yù)是合理的，而且干預(yù)政策也必將對(duì)短期價(jià)格形成重大影響，能夠調(diào)節(jié)由于炒作因素導(dǎo)致漲幅過大的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，使其回歸合理水平。然而，政策的干預(yù)只能影響商品的短期價(jià)格，中長期的價(jià)格水平將由商品的供給與需求決定。隨著時(shí)間的推移，商品的基本面將會(huì)重新主導(dǎo)價(jià)格的中長期趨勢。對(duì)于天然橡膠而言，其供給緊張、需求旺盛的格局決定了膠價(jià)在中長期內(nèi)將會(huì)逐步上漲。
　　汽車銷量增速或?qū)⒎啪?，但整體向好格局仍將繼續(xù)
　　年初以來，中國汽車就一直處于同比高速增長當(dāng)中，1-10月累計(jì)銷量高達(dá)1467.70萬輛，同比增長34.76%，前10個(gè)月累計(jì)銷量已經(jīng)超過去年全年水平，今年中國汽車實(shí)現(xiàn)1700萬輛的銷量水平基本成定局。然而，2009年、2010年中國汽車銷量的高速增長與國家的刺激政策存在較大關(guān)系，隨著年底汽車購置稅優(yōu)惠政策的到期以及貨幣政策趨緊導(dǎo)致購車貸款難度加大等一系列政策的變動(dòng)，國內(nèi)汽車銷量或?qū)⒅鸩交貧w正常增速水平，難以再現(xiàn)同比30%以上的增長水平，保持15%左右的同比增速或?qū)⒊蔀榭赡堋?BR>　　然而，即便中國汽車銷量由于刺激政策的退出導(dǎo)致增速下滑，但汽車銷量處于高水平的狀態(tài)仍將延續(xù)，因?yàn)檫@兩年的高增長形成了龐大的銷量基數(shù)。也就是說，汽車銷量增速的下滑依然無法改變車市整體向好的格局，天膠需求旺盛的局面仍將繼續(xù)。
　　國內(nèi)產(chǎn)區(qū)步入停割期、國外產(chǎn)量下降，天膠供給緊張局面可能加劇
　　中國云南在11月下旬已經(jīng)逐步進(jìn)入停割期，海南也將于12月中下旬進(jìn)入停割期，國內(nèi)天膠產(chǎn)量將會(huì)再度減少。國外產(chǎn)區(qū)方面，由于泰國、印度等主要產(chǎn)膠國受到持續(xù)降雨的影響，割膠工作一度被迫中斷，雖然目前已經(jīng)恢復(fù)，但產(chǎn)量已經(jīng)受到了一定程度的影響，泰國橡膠協(xié)會(huì)稱該國第四季度天然橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降4.1%，印度10月、11月橡膠產(chǎn)量較去年同期分別下降7.6%和5.3%。因此，無論從國內(nèi)產(chǎn)量還是國外產(chǎn)量來看，天然橡膠供給緊張的局面都有可能繼續(xù)加劇。
　　原油上漲、美元難以持續(xù)走強(qiáng)或?qū)⒗^續(xù)對(duì)滬膠形成助漲動(dòng)力
　　原油是合成橡膠的生產(chǎn)原料，原油價(jià)格的大幅上漲將會(huì)提高合成橡膠的生產(chǎn)成本，而合成橡膠與天膠之間存在替代關(guān)系，替代效應(yīng)將導(dǎo)致合成橡膠與天膠價(jià)格呈現(xiàn)同向變動(dòng)關(guān)系。因此，原油價(jià)格的上漲對(duì)膠價(jià)存在助漲作用。此外，美國持續(xù)低迷的就業(yè)數(shù)據(jù)以及房地產(chǎn)市場的難以復(fù)蘇導(dǎo)致美元再次陷入疲軟狀態(tài)，這將有助于大宗商品價(jià)格的上漲，同樣將推動(dòng)膠價(jià)的回升。
　　綜上所述，貨幣政策的趨緊將壓制金融市場短期走強(qiáng)，但中國龐大的貨幣存量以及整體經(jīng)濟(jì)增長的向好決定了大宗商品價(jià)格上漲基調(diào)依然未變，而政府干預(yù)政策也只能影響商品的短期價(jià)格，天膠供不應(yīng)求的基本面決定了價(jià)格在中長期內(nèi)仍將處于上漲趨勢當(dāng)中。與此同時(shí)，原油價(jià)格的上漲、美元指數(shù)難以持續(xù)走強(qiáng)都有可能繼續(xù)形成助漲動(dòng)力。因此，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)滬膠或?qū)⒗^續(xù)在高位振蕩整理，但隨著宏觀面的逐步明朗，滬膠中線仍將有望在強(qiáng)勁基本面的支撐下重回漲勢。
　　操作上，滬膠主力1105合約近期運(yùn)行在31000—34000區(qū)間的概率較大，投資者宜以區(qū)間振蕩思路對(duì)待。同時(shí)關(guān)注即將公布的CPI數(shù)據(jù)以及央行貨幣政策的動(dòng)向，“加息”靴子落定后，市場的擔(dān)憂或?qū)⑾瑢脮r(shí)滬膠有望再次迎來中線上漲行情。