近期，伴隨著市場對調(diào)控政策的逐步消化、棉花價格上漲，以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、美元轉(zhuǎn)弱、原油反彈等因素影響，國內(nèi)PTA期現(xiàn)兩市探底回升，小幅反彈。對于后市，筆者認(rèn)為，雖然短期宏觀經(jīng)濟背景有利于PTA市場反彈，但由于中央經(jīng)濟會議還未召開，明年的信貸指標(biāo)還未確定，加之PTA自身基本面偏弱，因而建議投資者謹(jǐn)慎對待PTA反彈。筆者認(rèn)為，PTA后市更有可能轉(zhuǎn)為振蕩市場，預(yù)計1105合約主要運行空間為9000—10000。操作上建議投資者仍以反彈看待PTA上漲，逢高減持多單，日內(nèi)交易為主，激進者可逢高嘗試短空。
　　　　　
　　宏觀環(huán)境短期有利于商品市場反彈，但不確定性猶存

3日召開的中共中央政治局會議指出，明年中國貨幣政策將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，此舉表明中國政府正式將重點由全力推動經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向?qū)雇洝７€(wěn)健的貨幣政策基調(diào)偏中性，好于從緊，預(yù)計國內(nèi)收緊流動性的壓力將繼續(xù)增大，央行或進一步加息，不過若小幅加息將很難改變國內(nèi)流動性過剩的現(xiàn)狀，從而有利于商品價格維持高位。但需要注意的是，中央經(jīng)濟會議還未召開，明年的信貸指標(biāo)還未確定，同時11月CPI數(shù)據(jù)也未公布，仍有可能因超出預(yù)期而引起商品下跌。此外，不排除后期相關(guān)部門為抑制通脹，進一步出臺行政措施打壓商品價格。

國際市場，上周公布的數(shù)據(jù)顯示美國11月份新增就業(yè)人數(shù)少于預(yù)期。美國11月份的失業(yè)率意外升至9.8%的高位，達(dá)到了4月份以來的最高水平，為此，美聯(lián)儲主席伯南克稱不排除進一步購買美國國債可能。受此影響，美元再度跌破80關(guān)鍵支撐，短期來看，有利于包括原油、化工品在內(nèi)的商品價格上行。但同時，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇進程所面臨的不確定性有所“上升”，因此對美元后市不宜過分看空。

當(dāng)然，原油價格的上漲也有利于提振PTA上游原料價格，尤其是石腦油價格，從而提振包括PTA在內(nèi)的化工品市場。目前，WTI原油近月合約“兵臨”90美元整數(shù)關(guān)口，但由于原油價格上漲主要受美元走軟以及取暖油價格上漲提振，后市能否有效突破還不確定。不過，一旦油價有效突破此關(guān)口，打開其未來的上升空間，將大大提振化工品的價格。

基本面偏弱抑制PTA反彈空間

首先，PTA的成本支撐力度有限。上周末江浙地區(qū)PTA現(xiàn)貨探底回升至9220元/噸一線，臺產(chǎn)PTA成交價大致為1162美元/噸，折合進口成本大致為9600元/噸。內(nèi)外價差的加大，以及PTA現(xiàn)貨價格的回升很大程度上壓縮了PTA的下跌空間。不過，PX目前的價格無法為PTA市場提供強有力的支撐。上周五PX價格為1270美元/噸，PTA生產(chǎn)成本為7860元/噸左右，江浙地區(qū)PTA毛利1360元/噸左右，PTA現(xiàn)貨毛利尚可。上周末亞洲MX價格漲25美元至1018—1019美元/噸FOB韓國，PX跌6美元至1263—1264美元/噸，二者的價差為245美元/噸；亞洲石腦油上漲5美元至834—839美元/噸CFR日本，PX與石腦油價差為425美元/噸。從價差來看，無論是一體化還是單體化PX生產(chǎn)利潤均良好，有助于維護企業(yè)的生產(chǎn)積極性。預(yù)計亞洲PX價格將以振蕩為主。

其次，國內(nèi)PTA供應(yīng)壓力回升。11月下旬國內(nèi)PTA裝置檢修以及故障停車基本結(jié)束，PTA裝置開工率回升至9成之上，另外，中國PTA主要進口地東亞地區(qū)PTA裝置也基本檢修結(jié)束。目前亞洲地區(qū)僅有印度幾套裝置還處于檢修之中，如果不考慮后期裝置的故障停車，那么國內(nèi)PTA供應(yīng)壓力較前期明顯回升。

最后，PTA下游需求明顯弱于前期。近期聚酯滌絲產(chǎn)品庫存上升，價格持續(xù)陰跌，聚酯產(chǎn)品毛利較前期大幅回落。為此，中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會發(fā)出警示，建議化纖企業(yè)不要出現(xiàn)恐慌性拋售等不理性競爭行為，必要時，企業(yè)可以通過適當(dāng)增加產(chǎn)品庫存、降低開工率等來穩(wěn)定市場。聚酯產(chǎn)品價格陰跌主要由兩方面原因造成：一方面，旺季結(jié)束，聚酯需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡；另一方面，前期化纖產(chǎn)品價格上漲過快，部分抑制了終端紡織服裝的需求，導(dǎo)致PTA價格向終端紡織服裝的傳導(dǎo)出現(xiàn)一定阻力。

不過，上述一些基本面的利空因素在PTA的調(diào)整過程中已經(jīng)部分消化，因而不必過分看空PTA市場。此外，今年棉花繼續(xù)減產(chǎn)也為PTA化纖原料釋放了一定的替代空間，因此棉花價格的漲跌對PTA影響較大，因此投資者仍需關(guān)注棉花的走勢。

總之，由于明年的信貸指標(biāo)、11月CPI等關(guān)鍵數(shù)據(jù)還沒出臺，因而建議投資者對PTA市場的短線反彈保持謹(jǐn)慎，后市可關(guān)注9600一線能否有效突破。