近期，伴隨著市場(chǎng)對(duì)調(diào)控政策的逐步消化、棉花價(jià)格上漲，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、美元轉(zhuǎn)弱、原油反彈等因素影響，國(guó)內(nèi)PTA期現(xiàn)兩市探底回升，小幅反彈。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為，雖然短期宏觀經(jīng)濟(jì)背景有利于PTA市場(chǎng)反彈，但由于中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議還未召開，明年的信貸指標(biāo)還未確定，加之PTA自身基本面偏弱，因而建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待PTA反彈。筆者認(rèn)為，PTA后市更有可能轉(zhuǎn)為振蕩市場(chǎng)，預(yù)計(jì)1105合約主要運(yùn)行空間為9000—10000。操作上建議投資者仍以反彈看待PTA上漲，逢高減持多單，日內(nèi)交易為主，激進(jìn)者可逢高嘗試短空。

宏觀環(huán)境短期有利于商品市場(chǎng)反彈，但不確定性猶存

3日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，明年中國(guó)貨幣政策將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，此舉表明中國(guó)政府正式將重點(diǎn)由全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向?qū)雇?。穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)偏中性，好于從緊，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)收緊流動(dòng)性的壓力將繼續(xù)增大，央行或進(jìn)一步加息，不過若小幅加息將很難改變國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩的現(xiàn)狀，從而有利于商品價(jià)格維持高位。但需要注意的是，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議還未召開，明年的信貸指標(biāo)還未確定，同時(shí)11月CPI數(shù)據(jù)也未公布，仍有可能因超出預(yù)期而引起商品下跌。此外，不排除后期相關(guān)部門為抑制通脹，進(jìn)一步出臺(tái)行政措施打壓商品價(jià)格。

國(guó)際市場(chǎng)，上周公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)11月份新增就業(yè)人數(shù)少于預(yù)期。美國(guó)11月份的失業(yè)率意外升至9.8%的高位，達(dá)到了4月份以來的最高水平，為此，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱不排除進(jìn)一步購買美國(guó)國(guó)債可能。受此影響，美元再度跌破80關(guān)鍵支撐，短期來看，有利于包括原油、化工品在內(nèi)的商品價(jià)格上行。但同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程所面臨的不確定性有所“上升”，因此對(duì)美元后市不宜過分看空。

當(dāng)然，原油價(jià)格的上漲也有利于提振PTA上游原料價(jià)格，尤其是石腦油價(jià)格，從而提振包括PTA在內(nèi)的化工品市場(chǎng)。目前，WTI原油近月合約“兵臨”90美元整數(shù)關(guān)口，但由于原油價(jià)格上漲主要受美元走軟以及取暖油價(jià)格上漲提振，后市能否有效突破還不確定。不過，一旦油價(jià)有效突破此關(guān)口，打開其未來的上升空間，將大大提振化工品的價(jià)格。

基本面偏弱抑制PTA反彈空間

首先，PTA的成本支撐力度有限。上周末江浙地區(qū)PTA現(xiàn)貨探底回升至9220元/噸一線，臺(tái)產(chǎn)PTA成交價(jià)大致為1162美元/噸，折合進(jìn)口成本大致為9600元/噸。內(nèi)外價(jià)差的加大，以及PTA現(xiàn)貨價(jià)格的回升很大程度上壓縮了PTA的下跌空間。不過，PX目前的價(jià)格無法為PTA市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的支撐。上周五PX價(jià)格為1270美元/噸，PTA生產(chǎn)成本為7860元/噸左右，江浙地區(qū)PTA毛利1360元/噸左右，PTA現(xiàn)貨毛利尚可。上周末亞洲MX價(jià)格漲25美元至1018—1019美元/噸FOB韓國(guó)，PX跌6美元至1263—1264美元/噸，二者的價(jià)差為245美元/噸；亞洲石腦油上漲5美元至834—839美元/噸CFR日本，PX與石腦油價(jià)差為425美元/噸。從價(jià)差來看，無論是一體化還是單體化PX生產(chǎn)利潤(rùn)均良好，有助于維護(hù)企業(yè)的生產(chǎn)積極性。預(yù)計(jì)亞洲PX價(jià)格將以振蕩為主。

其次，國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)壓力回升。11月下旬國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修以及故障停車基本結(jié)束，PTA裝置開工率回升至9成之上，另外，中國(guó)PTA主要進(jìn)口地東亞地區(qū)PTA裝置也基本檢修結(jié)束。目前亞洲地區(qū)僅有印度幾套裝置還處于檢修之中，如果不考慮后期裝置的故障停車，那么國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)壓力較前期明顯回升。

最后，PTA下游需求明顯弱于前期。近期聚酯滌絲產(chǎn)品庫存上升，價(jià)格持續(xù)陰跌，聚酯產(chǎn)品毛利較前期大幅回落。為此，中國(guó)化學(xué)(601117,股吧)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)出警示，建議化纖企業(yè)不要出現(xiàn)恐慌性拋售等不理性競(jìng)爭(zhēng)行為，必要時(shí)，企業(yè)可以通過適當(dāng)增加產(chǎn)品庫存、降低開工率等來穩(wěn)定市場(chǎng)。聚酯產(chǎn)品價(jià)格陰跌主要由兩方面原因造成：一方面，旺季結(jié)束，聚酯需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡；另一方面，前期化纖產(chǎn)品價(jià)格上漲過快，部分抑制了終端紡織服裝的需求，導(dǎo)致PTA價(jià)格向終端紡織服裝的傳導(dǎo)出現(xiàn)一定阻力。

不過，上述一些基本面的利空因素在PTA的調(diào)整過程中已經(jīng)部分消化，因而不必過分看空PTA市場(chǎng)。此外，今年棉花繼續(xù)減產(chǎn)也為PTA化纖原料釋放了一定的替代空間，因此棉花價(jià)格的漲跌對(duì)PTA影響較大，因此投資者仍需關(guān)注棉花的走勢(shì)。

總之，由于明年的信貸指標(biāo)、11月CPI等關(guān)鍵數(shù)據(jù)還沒出臺(tái)，因而建議投資者對(duì)PTA市場(chǎng)的短線反彈保持謹(jǐn)慎，后市可關(guān)注9600一線能否有效突破。