黃金天生是一種特殊的金屬品種，既有商品屬性又有金融屬性，比較來看，黃金的金融屬性要更加突出。

　　黃金不同于其他基本工業(yè)金屬，它不是用來消耗的，而主要是用來儲(chǔ)備的。2007年全球地表黃金存量約3.39萬噸，約為每年黃金產(chǎn)量的14倍。不管黃金怎樣的被“非貨幣化”，但黃金依然是硬通貨，是重要的金融資產(chǎn)和保值手段以及投資工具，金融屬性對(duì)黃金價(jià)格來說影響更大。從金融屬性來看，黃金價(jià)格受美元走勢(shì)、全球通脹率、避險(xiǎn)保值需求等因素影響較大。

　　三大因素決定金價(jià)走向

　　美元走勢(shì)對(duì)黃金價(jià)格較大的負(fù)相關(guān)影響，這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是美元的標(biāo)價(jià)效應(yīng)，另一方面是投資替代效應(yīng)。以美元標(biāo)價(jià)的黃金隨著美元的貶值，價(jià)格相應(yīng)上升，而且，黃金也可以作為美元資產(chǎn)的替代投資工具。從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，美元與黃金保持大概80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，美元走勢(shì)對(duì)黃金價(jià)格具有重要的影響。

　　黃金作為典型的保值品，也受通貨膨脹的影響。從歷史走勢(shì)來看，金價(jià)與通貨膨脹率保持較高的正相關(guān)度。

　　我們認(rèn)為，面臨如此嚴(yán)重的金融危機(jī)，各個(gè)政府紛紛注入大量流動(dòng)性來挽救經(jīng)濟(jì)。雖然在目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑的情況下，兩弊相權(quán)取其輕，使得政府對(duì)于未來可能出現(xiàn)滯漲的容忍度有所提高。但畢竟，大量流動(dòng)性的注入給未來全球進(jìn)一步的通貨膨脹埋下了禍根。因此，雖然短期整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)仍處于緊縮，但大量的流動(dòng)性注入將使得未來全球可能出現(xiàn)大幅的通貨膨脹。

　　此外，避險(xiǎn)和保值對(duì)黃金價(jià)格影響也很大。當(dāng)國(guó)際局勢(shì)處于動(dòng)蕩時(shí)，黃金的避險(xiǎn)功能就顯現(xiàn)出來。1980年黃金價(jià)格的暴漲，其中一個(gè)重要原因就是當(dāng)時(shí)局勢(shì)不穩(wěn)，1979年11月發(fā)生了伊朗挾持美國(guó)人質(zhì)事件、12月蘇聯(lián)入侵阿富汗，從而使得金價(jià)每日以30—50美元速度飆升。而目前大量貨幣超發(fā)所引起的貨幣貶值，也將刺激黃金作為保值的避風(fēng)港而受到追捧。

　　在目前經(jīng)濟(jì)衰退、全球經(jīng)濟(jì)格局、貨幣體系較為混亂的情況下，那些以美元為主要外匯儲(chǔ)備的國(guó)家(尤其是亞洲國(guó)家向中、印、俄、日)有可能調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加黃金儲(chǔ)備比例，這也會(huì)構(gòu)成推動(dòng)金價(jià)上漲的一大因素。

　　金價(jià)未來仍有上升空間

　　我們總體上認(rèn)為，黃金價(jià)格后期仍將有上漲的預(yù)期。這主要基于以下的思考：

　　雖然前面是單獨(dú)的去分析每個(gè)因素對(duì)黃金的影響方向，但實(shí)際上黃金價(jià)格走勢(shì)是幾種因素共同作用的結(jié)果。在一般的情況下，黃金價(jià)格與美元負(fù)相關(guān)，但當(dāng)投資避險(xiǎn)保值需求起作用時(shí)，黃金價(jià)格有可能與美元不出現(xiàn)負(fù)相關(guān)現(xiàn)象。春節(jié)期間黃金價(jià)格的上漲，就伴隨著美元的同向運(yùn)行(2009年春節(jié)的此輪金價(jià)上漲源于對(duì)英鎊和歐元的信心危機(jī))。

　　未來我們看好黃金價(jià)格的一個(gè)重要原因，就是投資避險(xiǎn)需求因素有可能成為推動(dòng)金價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　2009年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)經(jīng)歷金融危機(jī)的沖擊，各國(guó)政府為了盡快挽救和刺激經(jīng)濟(jì)，不顧未來出現(xiàn)通脹的可能，大量超發(fā)貨幣、降低利率，這可能導(dǎo)致后期流動(dòng)性出現(xiàn)泛濫，貨幣也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)濟(jì)的下行期，也使得過多的流動(dòng)性無法尋找除了黃金之外更好的投資標(biāo)的。上述幾個(gè)因素，可能使得未來金價(jià)出現(xiàn)一定的上漲。

　　此外，國(guó)內(nèi)金價(jià)也將因人民幣預(yù)期后期不會(huì)對(duì)美元出現(xiàn)大幅升值，而消除因匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的壓制作用。通過我們的研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)金價(jià)除了反映國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，還受匯率變動(dòng)的影響。人民幣兌美元的升值幅度，與國(guó)際和國(guó)內(nèi)金價(jià)的相差幅度完全相符，未來我們預(yù)期人民幣對(duì)美元將不太可能出現(xiàn)大幅升值，這將打消匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)上漲的壓制顧慮。