11月份，商品市場整體演繹了一波過山車式的行情。連塑從月初的12350元/噸到11月10日漲至年度最高點(diǎn)14280元/噸，漲幅達(dá)15.6%，而到了月末期價(jià)則下跌至11250元/噸，跌幅達(dá)29.3%。月初行情的上漲是由美國第二輪量化寬松政策引爆的，同時(shí)國內(nèi)外通脹明顯也增強(qiáng)了商品上行的動(dòng)能；而月中的暴跌一方面是對(duì)前段時(shí)間過度炒作的修正，另一方面則是受到國內(nèi)緊縮貨幣政策調(diào)控的作用，此外，因受愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的影響，美元持續(xù)反彈，也使得商品市場整體承壓。目前，商品市場整體仍在調(diào)整過程中，連塑跌幅領(lǐng)先，本月開始觸底反彈。

現(xiàn)貨市場方面，在11月初受期貨價(jià)格及原油走強(qiáng)帶動(dòng)，石化廠家大幅提高PE出廠價(jià)格，現(xiàn)貨市場的成交價(jià)不斷攀升，但下游抵抗情緒明顯，成交稀少，且現(xiàn)貨提升的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及期貨，1105合約與現(xiàn)貨的價(jià)差高企，升水達(dá)1500點(diǎn)以上，這也是導(dǎo)致11月中下旬期貨市場價(jià)格急跌的原因之一。近期期現(xiàn)價(jià)差回歸合理范圍內(nèi)，石化出廠價(jià)及現(xiàn)貨成交價(jià)均趨于穩(wěn)定，期價(jià)處于小幅反彈中，料后市現(xiàn)貨價(jià)格下行空間較為有限。

調(diào)控政策頻出，緊縮政策預(yù)期依然強(qiáng)烈

10月份，我國CPI達(dá)到了年內(nèi)最高點(diǎn)4.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出央行制定的3%合理范圍。因此，在國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期加強(qiáng)和美國第二輪量化貨幣寬松政策的外部環(huán)境下，央行果斷選擇了收縮流動(dòng)性的貨幣政策來抑制通脹。在11月份，除了加息，央行還兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。連塑的短期強(qiáng)勢上漲行情戛然而止，隨即開始了半個(gè)多月的下滑行情。隨后政府連續(xù)出臺(tái)了一系列物價(jià)調(diào)控措施，伴隨著調(diào)控政策的出臺(tái)，大宗商品價(jià)格紛紛下跌。

目前市場對(duì)于緊縮政策將進(jìn)一步出臺(tái)的預(yù)期依然強(qiáng)烈。政府如此密集地出臺(tái)貨幣緊縮政策目的只有一個(gè)：控制過快上漲的物價(jià)。10月份國內(nèi)CPI創(chuàng)出近25個(gè)月的新高，并且市場預(yù)計(jì)11月份的CPI依然會(huì)處于高位，加之年底物價(jià)通常會(huì)出現(xiàn)階段性的上漲，如果任由其發(fā)展的話，那么未來進(jìn)一步調(diào)控的難度將加大。另外，近期國內(nèi)各大商品期貨交易所陸續(xù)提高部分活躍品種的保證金、擴(kuò)大漲跌幅以及取消單邊收費(fèi)的舉措，也是為了配合政府的物價(jià)調(diào)控政策。因此，未來緊縮的政策還將延續(xù)，這將對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成較大的利空影響，在缺乏投機(jī)資金的推動(dòng)下，后期LLDPE期價(jià)難以大幅上行。

需求旺季提振，原油維持高位

近期，受愛爾蘭債務(wù)危機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好等因素影響，美元指數(shù)持續(xù)近一個(gè)月反彈，對(duì)大宗商品的打壓影響較大。盡管如此，原油依然表現(xiàn)出了強(qiáng)勢，在80美元/桶處支撐較強(qiáng)，近期再度上沖90美元/桶關(guān)口。分析其原因，主要是需求強(qiáng)勁支撐了原油市場價(jià)格的走高。

歐佩克近日發(fā)布的《國際石油市場報(bào)告》顯示，在各種經(jīng)濟(jì)刺激方案的作用下，經(jīng)合組織國家和地區(qū)石油消費(fèi)增長超出預(yù)期，今年第三季度世界石油需求快速增長。因此，報(bào)告連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)了今年世界石油需求增長的預(yù)期。

另外，中美近期較為良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也提高了原油需求預(yù)期。新近出爐的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)已顯露出改善跡象。美國勞工部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的四周移動(dòng)平均值降至兩年來的最低水平。還有報(bào)告顯示，美國10月份成屋簽約銷售指數(shù)上升10.4%，為近10年來的最大單月升幅。與此同時(shí)，11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)上漲，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場預(yù)期來自中國的原油需求依然旺盛。不過，對(duì)于歐債危機(jī)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂以及美元仍處于強(qiáng)勢，也制約著油價(jià)的上漲幅度。

從原油庫存數(shù)據(jù)可以看出，今年秋季美國油品的總庫存處于一個(gè)下降的態(tài)勢中。商業(yè)原油總庫存自9月中旬以來已經(jīng)減少了3800萬桶，為1999年以來最大的秋季降幅。目前北美已正式進(jìn)入寒冬季節(jié)，冬季取暖油的消費(fèi)約占全美消費(fèi)的8%，需求的好轉(zhuǎn)將在一定程度上支撐油價(jià)。我們認(rèn)為，原油在12月份仍會(huì)在高位運(yùn)行，美元指數(shù)走高是壓制油價(jià)的主要因素。

市場供應(yīng)壓力將有所緩解

10月份，國內(nèi)PE產(chǎn)量為98.45萬噸，創(chuàng)歷史新高，同比增加18.81萬噸，增幅為23.62%；1—10月份累計(jì)產(chǎn)量為855.57萬噸，同比增加193.64萬噸，增幅為29.25%；10月份PE總進(jìn)口量為53.47萬噸，同比增加3.77萬噸，增幅7.59%。從10月份數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)PE整體供應(yīng)水平基本與9月份持平，供應(yīng)量的增長來自于國內(nèi)PE產(chǎn)量的大幅增加，同期進(jìn)口則呈現(xiàn)出回落的態(tài)勢。

國內(nèi)產(chǎn)量增加主要源于10月份國內(nèi)產(chǎn)能基本維持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，新增產(chǎn)能的集中釋放使得國內(nèi)PE產(chǎn)量創(chuàng)出了歷史新高。截至2010年11月30日，國內(nèi)PE主要市場總庫存環(huán)比小幅增加1.74%，同比大幅增加45.34%?？梢姡?2月份市場供應(yīng)壓力有望緩解。從11月下旬開始，中石油、中石化全力生產(chǎn)汽柴油，引起乙烯負(fù)荷降低，造成PE裝置開工率下滑10%左右，預(yù)計(jì)11月份PE總產(chǎn)量將較10月份有所回落。進(jìn)入12月份，預(yù)計(jì)石化企業(yè)保證汽柴油產(chǎn)量的措施將延續(xù)，而從目前的生產(chǎn)計(jì)劃來看，12月上旬將出現(xiàn)較為集中的裝置檢修，產(chǎn)能壓力將得到進(jìn)一步緩解。

市場需求趨于平淡

我國10月份塑料薄膜產(chǎn)量為71.5萬噸，同比增加20.78%，環(huán)比增加1.32%；農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為15.1萬噸，同比增加54.19%，環(huán)比增加4.93%。從增速上看，農(nóng)用薄膜產(chǎn)量增幅較大，是生產(chǎn)旺季的體現(xiàn)；塑料薄膜的增量較為平穩(wěn)，其增速不及PE產(chǎn)量的增速。受原料價(jià)格暴漲暴跌的影響，11月份農(nóng)膜訂單接收情況相當(dāng)不理想。農(nóng)膜生產(chǎn)受原料價(jià)格走勢影響，產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，下游經(jīng)銷商停止采購，多數(shù)廠家開機(jī)率明顯下滑：從11月中旬開始，壽光、聊城地區(qū)廠家短暫停機(jī)，至月底保持低開機(jī)率；山東淄博地區(qū)廠家受西瓜膜生產(chǎn)支撐，開機(jī)率仍保持在70%—85%，但后繼訂單很不樂觀；河南和河北兩省廠家開機(jī)率不平均，訂單清淡局面繼續(xù)。當(dāng)前棚膜和大蒜地膜生產(chǎn)旺季即將結(jié)束，各地的農(nóng)膜生產(chǎn)逐漸降溫，部分地區(qū)的開工率下降，至12月中旬后進(jìn)入PE需求淡季。

后市展望

截至11月30日，LLDPE期價(jià)相對(duì)14280元/噸最高點(diǎn)已回撤20%，價(jià)格已跌至國慶節(jié)之前的水平，短期內(nèi)市場出現(xiàn)如此大幅度的下跌，使得連塑技術(shù)面出現(xiàn)了嚴(yán)重的超跌跡象，存在很強(qiáng)的反彈需求。而且，近期期現(xiàn)價(jià)差回歸合理范圍內(nèi)，石化出廠價(jià)及現(xiàn)貨成交價(jià)都趨于穩(wěn)定。供需方面，農(nóng)膜消費(fèi)旺季暫時(shí)告一段落，包裝膜需求保持平穩(wěn)，近期一些裝置的檢修可以略微緩解一下供應(yīng)壓力，但市場供應(yīng)量依然充足，市場暫時(shí)缺乏炒作題材。上游方面，由于需求好轉(zhuǎn)，原油高位持穩(wěn)，成本方面利好LLDPE期價(jià)。

綜合分析，連塑在自身利好因素支撐下，12月份有望走出反彈行情，反彈高度可看至12300點(diǎn)附近。但是，政策因素對(duì)連塑走勢的影響依然較大，在缺乏投機(jī)資金的推動(dòng)下，后期LLDPE期價(jià)將難以大幅上行。