近期的金融市場再一次詮釋了“暴漲之后必有暴跌”的市場定律，尤其是商品市場典型的“倒V字形”行情。截至12月2日，經(jīng)歷了11月初的急漲，及隨后的重挫，CBN中期商品綜合指數(shù)報在1916.06點(diǎn)，環(huán)比11月2日僅小幅上漲0.27%，與11月初基本持平。目前市場成交低迷，市場觀望情緒濃厚，CBN中期商品指數(shù)陷入震蕩盤整，尋求再平衡的進(jìn)程。

前期的大漲總結(jié)為，國內(nèi)游資、海外“熱錢”搭乘通脹以及農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺的順風(fēng)車進(jìn)行炒作。這也再一次證明，大牛市中基本面往往不是主導(dǎo)價格的因素，但任何基本面利多因素都會成為多頭拉升價格的契機(jī)。回顧暴漲之后的變盤，一方面緣于美元指數(shù)的連續(xù)反彈，一方面緣于政策面收緊的大勢所趨。

近期國家對農(nóng)產(chǎn)品物價和通脹的管制，導(dǎo)致投機(jī)資金不敢“頂風(fēng)作案”。政府出臺的包括物價調(diào)控政策、加息、連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率等在時間點(diǎn)上、力度上均超預(yù)期的系列新宏觀調(diào)控措施，表明“反通脹”已成為當(dāng)前政府最主要的工作，而調(diào)結(jié)構(gòu)與促增長則退居其次。國務(wù)院的十六條和發(fā)改委的六項(xiàng)政策，只是調(diào)控周期的開端，后續(xù)的細(xì)則、實(shí)施辦法，以及地方政府很可能跟隨出臺的相應(yīng)政策才是具有實(shí)際殺傷力的真刀真槍。具體到期貨市場，交易所目前在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，已經(jīng)先后對PTA、棉花、白糖進(jìn)行交易管制，從手續(xù)費(fèi)、交易手?jǐn)?shù)等方面打擊過度投資。如果說中國投資市場有一條不變的定律，那就是“務(wù)必順應(yīng)政策導(dǎo)向”。商品重演前期暴漲行情的可能性極小。

除了政策面收緊的壓力，資金面同樣有顯著的趨緊跡象。據(jù)筆者估算，11月末及12月僅有4200億元左右的信貸可以發(fā)放。11月、12月單月信貸從5000億元級別回落至3000億元，表明流動性大幅降低。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，12月份貸款額通常高于年中，說明資金需求在年底較為集中，今年年底貸款萎縮必然導(dǎo)致資金面承壓。此外，12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于2011年度信貸及貨幣政策的基調(diào)很可能差于預(yù)期；再加上11月CPI出爐前后的加息可能性，目前資金面最壞的時刻可能還沒有到來。