近期PTA期價(jià)大幅回落至暴漲之前的水平，后市走勢(shì)開(kāi)始顯得撲朔迷離。結(jié)合近期的宏觀面以及基本面分析，筆者認(rèn)為，PTA向下調(diào)整空間已不大，近期或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，但大幅反彈仍需時(shí)日。
　　歐債危機(jī)重燃，美元階段性反彈
　　由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)重燃，美元呈現(xiàn)階段性反彈，國(guó)際大宗商品價(jià)格也應(yīng)聲大幅回落。但美元能否持續(xù)反彈是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　美元指數(shù)的權(quán)重貨幣中最重要的是歐元，占57%的權(quán)重。歐債危機(jī)的蔓延會(huì)延長(zhǎng)全球資金的避險(xiǎn)需求周期，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)到期都會(huì)引起避險(xiǎn)情緒的爆發(fā)。而避險(xiǎn)情緒的爆發(fā)和蔓延會(huì)推高美元，造成美元的被動(dòng)反彈。筆者認(rèn)為，目前美元的上漲屬于技術(shù)性被動(dòng)反彈階段，美元的反轉(zhuǎn)將取決于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　11月28日，歐盟各國(guó)財(cái)長(zhǎng)批準(zhǔn)通過(guò)了向愛(ài)爾蘭提供規(guī)模達(dá)850億歐元(約合1150億美元)的救助計(jì)劃，愛(ài)爾蘭正式成為繼希臘之后歐元區(qū)第二個(gè)接受金融援助的國(guó)家。與此同時(shí)，歐盟還起草了一項(xiàng)旨在應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的新的永久性救助機(jī)制框架，以取代2013年到期的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)(EFSF)，以防止危機(jī)蔓延影響葡萄牙和西班牙借債。
　　筆者認(rèn)為，隨著歐債危機(jī)逐漸緩解，美元將重新走軟，延續(xù)中期的貶值態(tài)勢(shì)。全球大宗商品整體向上的趨勢(shì)仍未改變。
        庫(kù)存下滑趨勢(shì)已現(xiàn)，原油向上趨勢(shì)不改
　　周一，美元大幅上漲，美股也延續(xù)了近期的弱勢(shì)調(diào)整，但原油卻大幅上漲，走出了久違的獨(dú)立行情。周二，倫敦金屬市場(chǎng)也走出了相似的一幕。這種并不尋常的走勢(shì)似乎表明市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)正在開(kāi)始轉(zhuǎn)移，原油供需基本面對(duì)價(jià)格的影響將超過(guò)金融屬性的影響。
　　雖然美國(guó)2010年夏季汽油消費(fèi)旺季的需求明顯不如去年，整個(gè)油品庫(kù)存在今年前三季度一直居高不下，對(duì)油價(jià)構(gòu)成了不小的壓力。但進(jìn)入11月份之后，隨著歐美冬季的提前來(lái)臨，油品庫(kù)存紛紛從27年高位持續(xù)大幅回落，特別是汽油和餾分油庫(kù)存下滑幅度非常明顯。
　　今年三季度OECD原油庫(kù)存下降了2000萬(wàn)桶，考慮浮式儲(chǔ)油和中國(guó)商業(yè)庫(kù)存的下降，今年三季度全球原油庫(kù)存共減少7600萬(wàn)桶，意味著全球石油市場(chǎng)的供給短缺達(dá)82.9萬(wàn)桶/天。筆者注意到，在原油庫(kù)存大幅下降的同時(shí)，全球原油供給高于預(yù)期，這說(shuō)明在OECD需求回升及非OECD需求持續(xù)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，全球原油需求大幅超預(yù)期。
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐正在加快，全球石油需求恢復(fù)大幅超出預(yù)期，美國(guó)原油以及成品油庫(kù)存下滑趨勢(shì)已基本得到確認(rèn)，整個(gè)石油供需面支撐原油價(jià)格走高。筆者認(rèn)為，80美元是目前原油市場(chǎng)的強(qiáng)支撐位，振蕩走高將是原油價(jià)格后市走勢(shì)的主基調(diào)。
        PX價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，成本支撐依舊較強(qiáng)
　　一般認(rèn)為，PX與石腦油價(jià)差處于300美元/噸的水平之上，或PX與MX的價(jià)差位于170—180美元/噸之上，PX生產(chǎn)商才有利潤(rùn)可圖。受2009年P(guān)X產(chǎn)能集中釋放影響，PX價(jià)格一度低迷，但今年以來(lái)PX產(chǎn)能釋放步伐已大為放緩，價(jià)格也逐步回升。近期，雖然原油市場(chǎng)出現(xiàn)了一定調(diào)整，但調(diào)整幅度并不大，原油下游相關(guān)產(chǎn)品跌幅均不大。亞洲石腦油價(jià)格從最高817美元逐步回落至770美元；混合二甲苯（MX）的價(jià)格從1022美元漲至1097美元，11月末回落至1020美元，與月初基本持平。PX價(jià)格從1241美元漲至1368美元，隨后逐步回落至1268美元。目前，石腦油、混合二甲苯、對(duì)二甲苯的利潤(rùn)空間維持在130、194、160美元一線，整體利潤(rùn)較前期已大為改觀。不過(guò)，PTA廠商利潤(rùn)相對(duì)而言更高，盡管PTA現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，目前PTA廠商利潤(rùn)仍然高達(dá)1400元左右，因此PX價(jià)格的相對(duì)高企對(duì)于PTA廠商而言仍能接受。
　　同時(shí)，由于PX裝置多為一體化裝置，煉廠的開(kāi)工情況在很大程度上決定著PX供應(yīng)量。近期，美國(guó)煉廠開(kāi)工率依舊較低，PX的市場(chǎng)供應(yīng)仍相對(duì)不足，也對(duì)PX價(jià)格的堅(jiān)挺提供了支撐。
　　另外，中石化11月PX結(jié)算價(jià)出臺(tái)在10150元/噸，價(jià)格較10月結(jié)算上調(diào)1250元/噸；日本石油12月PX亞洲合同價(jià)出臺(tái)為1320美元/噸CFR；日本出光興產(chǎn)和?？松梨?2月亞洲PX合同價(jià)出臺(tái)為1350美元/噸。PX報(bào)價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，在一定程度上對(duì)PTA生產(chǎn)成本構(gòu)成了支撐。
　　下游需求相對(duì)強(qiáng)勁，PTA進(jìn)一步調(diào)整空間不大
　　由于利潤(rùn)依舊可觀，加上下游需求仍較強(qiáng)勁，近期PTA生產(chǎn)負(fù)荷大幅提高至97%左右，產(chǎn)量的提高使得價(jià)格調(diào)整幅度有所擴(kuò)大。目前PTA的跌幅已達(dá)到25%左右，其跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上游原油、MX以及PX價(jià)格的跌幅。PTA現(xiàn)貨價(jià)格在9000元左右徘徊，已回落至暴漲前的水平，向下空間不大。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年10月份我國(guó)化纖產(chǎn)量為278.4萬(wàn)噸，同比增加34.0萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.9%，環(huán)比增加5.8萬(wàn)噸，增幅2.1%。1—10月份我國(guó)累計(jì)化纖的產(chǎn)量達(dá)到了2512萬(wàn)噸，同比上升了14.1%。而聚酯廠商的生產(chǎn)負(fù)荷也一直延續(xù)85%左右的高水平，相對(duì)于去年以及今年上半年已大幅提高，對(duì)PTA的需求依舊強(qiáng)勁。
　　另外，在合同貨方面，國(guó)內(nèi)主流供應(yīng)商結(jié)算價(jià)繼續(xù)上調(diào)，翔鷺石化、中石化、逸盛石化、珠海BP、遠(yuǎn)東石化11月PTA合約貨結(jié)算價(jià)均出臺(tái)在9900元/噸，較10月結(jié)算上調(diào)1300元/噸。翔鷺石化將12月PTA掛牌價(jià)出臺(tái)至9900元/噸；遠(yuǎn)東石化12月PTA掛牌價(jià)出臺(tái)至10000元/噸。PTA合約執(zhí)行價(jià)維持高位，PTA生產(chǎn)商保持較強(qiáng)議價(jià)能力，都將限制PTA的調(diào)整空間。
　　從終端消費(fèi)來(lái)看，今年前10個(gè)月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1676.1億美元，同比增長(zhǎng)22.98%。其中，紡織品累計(jì)出口626.2億美元，服裝累計(jì)出口1050億美元，增速分別為29.4%和19.45%。
　　值得注意的是，雖然目前終端紡織業(yè)逐步轉(zhuǎn)入淡季，年末訂單執(zhí)行接近尾聲，但國(guó)家針對(duì)棉花緊缺的現(xiàn)狀，已明確要求化纖企業(yè)增加市場(chǎng)供應(yīng)，紡織行業(yè)或?qū)⒌静坏?1月29日，工信部下發(fā)通知，要求維護(hù)工業(yè)生產(chǎn)秩序平穩(wěn)，要繼續(xù)幫助企業(yè)拓寬紡織原料供給渠道，鼓勵(lì)化纖企業(yè)加快生產(chǎn)、增加供應(yīng)，彌補(bǔ)棉花短缺。
　　綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將進(jìn)一步加快，雖然美元呈現(xiàn)階段性反彈，但原油整體向上趨勢(shì)不變。加上其上下游對(duì)PTA仍有較強(qiáng)支撐，在大幅回落了25%之后，PTA價(jià)格向下調(diào)整空間已不大。
　　從技術(shù)層面看，PTA期貨價(jià)格正好回落至自7月份上漲以來(lái)的0.618這一黃金分割位，加上9000整數(shù)關(guān)口和60日均線的雙支撐，PTA期貨近期或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。但是，國(guó)內(nèi)貨幣政策緊縮預(yù)期依舊較強(qiáng)，歐債危機(jī)仍陰云不散，PTA大幅反彈仍需時(shí)日。操作上，以短線交投為宜。