受政策調(diào)控、期現(xiàn)價(jià)差較大等因素影響，早秈稻期價(jià)自11月16日創(chuàng)新高后大幅跳水。在國(guó)家政策的嚴(yán)厲調(diào)控之下，早秈稻難現(xiàn)前期的輝煌，但從維護(hù)國(guó)家糧食安全和保障農(nóng)民種植積極性上看，政府又不會(huì)讓早秈稻價(jià)格繼續(xù)大幅下跌。因此，早秈稻陷入進(jìn)退兩難的境地，后市將以振蕩走穩(wěn)為主。

一、政府組合調(diào)控、加息預(yù)期壓制早秈稻期價(jià)大幅上行

近期，政府采取一系列調(diào)控措施，先是連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息25個(gè)基點(diǎn)，隨后修改《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》，最后上調(diào)保證金、擴(kuò)板、取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠等。以上種種措施，無(wú)一不顯示出政府調(diào)控物價(jià)、控制通脹的決心。有理由相信，以上措施只是一個(gè)前奏，后期政府可能會(huì)繼續(xù)出臺(tái)更嚴(yán)厲、更詳細(xì)的措施來(lái)調(diào)控基礎(chǔ)商品價(jià)格。而近期央票一、二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛幅度的不斷擴(kuò)大，需求端的極度萎縮已使央票發(fā)行陷入困境。與此同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性注入的動(dòng)力卻依然不減，央票發(fā)行利率上調(diào)已是一觸即發(fā)，導(dǎo)致再次加息預(yù)期升溫。

政策壓力傳導(dǎo)至早秈稻期貨市場(chǎng)，使部分資金受壓離場(chǎng)，成交和持倉(cāng)萎縮，早秈稻期價(jià)下行趨穩(wěn)。同時(shí)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨上的相互串通、惡意囤積、捏造散布漲價(jià)信息的行為進(jìn)行打擊和加大糧食、油脂類的市場(chǎng)供應(yīng)，有助于農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定。玉米、小麥等相關(guān)品種價(jià)格的下行，又使早秈稻“比價(jià)偏低”的影響趨弱，繼續(xù)上漲動(dòng)能不足。

二、早稻期價(jià)繼續(xù)下行空間有限

早秈稻此輪大幅上漲的根本原因是由比價(jià)偏低和成本推動(dòng)造成的，而流動(dòng)性充裕則起到了推波助瀾的作用。本年度受天氣影響，早稻和中晚稻產(chǎn)量都出現(xiàn)了不同程度的下降，相對(duì)于國(guó)家龐大的庫(kù)存，本年度減產(chǎn)不足影響我國(guó)稻谷的供需。但單產(chǎn)的下降影響了農(nóng)民的收入。今年，政府大幅度提高稻谷托市收購(gòu)價(jià)，從理論上講，農(nóng)民的種糧收入應(yīng)該是增加的，但事實(shí)相反。一方面，本年度收購(gòu)價(jià)上調(diào)增收的幅度難以彌補(bǔ)本年度早稻單產(chǎn)下降所造成的損失；另一方面，由于早稻種植成本特別是人力成本的增加大大侵蝕了賣糧的利潤(rùn)空間。預(yù)期收入的減少使農(nóng)民惜售，而棉花、小麥、玉米、菜籽油等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上行又使稻谷的價(jià)格顯得更低，加劇了農(nóng)民的惜售情緒，直接導(dǎo)致本年度早稻收購(gòu)量特別是國(guó)有糧食企業(yè)的收購(gòu)量與去年同期相比大幅下降。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，8個(gè)早秈稻主產(chǎn)區(qū)社會(huì)各類糧企累計(jì)收購(gòu)2010年產(chǎn)早秈稻676.1萬(wàn)噸，同比減少129萬(wàn)噸。其中國(guó)有糧企累計(jì)收購(gòu)425.8萬(wàn)噸，同比減少177.7萬(wàn)噸。截至11月20日，14個(gè)中晚秈稻主產(chǎn)區(qū)各類糧食經(jīng)營(yíng)企業(yè)累計(jì)收購(gòu)今年新產(chǎn)中晚秈稻934.5萬(wàn)噸，較上年同期減少135.1萬(wàn)噸，其中國(guó)有糧食企業(yè)收購(gòu)454.8萬(wàn)噸，較上年同期減少289.6萬(wàn)噸。國(guó)家儲(chǔ)備糧源數(shù)量減少，不利于國(guó)家對(duì)糧食市場(chǎng)的控制，會(huì)給我國(guó)的糧食安全帶來(lái)隱患。從農(nóng)民賣糧的習(xí)慣性行為來(lái)看，歷來(lái)是“賣跌不賣漲”。因此，在惜售—搶購(gòu)—提價(jià)—惜售這樣一個(gè)惡性循環(huán)中，必須對(duì)其進(jìn)行控制，下跌將是必然。

從農(nóng)民收入的角度來(lái)看，種稻收入下降，農(nóng)民會(huì)減少稻谷的種植，轉(zhuǎn)向利潤(rùn)高的其他農(nóng)副產(chǎn)品的種植和生產(chǎn)上。而今年棉花、玉米、油菜籽的高價(jià)給農(nóng)民帶來(lái)巨大誘惑，減少下年度稻谷的種植面積也在情理之中。而稻谷種植面積的減少對(duì)我國(guó)糧食安全的影響更大。早稻及稻谷現(xiàn)在的本質(zhì)就是國(guó)家維護(hù)糧食安全與農(nóng)民增收之間的博弈。筆者認(rèn)為,經(jīng)過(guò)大漲大跌之后，早稻期價(jià)趨于穩(wěn)定，主力合約1105目前在2300附近振蕩，而現(xiàn)貨價(jià)格近期也止?jié)q企穩(wěn)，部分地區(qū)出現(xiàn)小幅下挫，目前的期現(xiàn)價(jià)格比較符合各方利益。因此，在稻谷剛性需求及國(guó)家托市的支撐下，繼續(xù)下行空間有限。

總體來(lái)看，充裕的流動(dòng)性短期內(nèi)難以改變，尤其是在全球?qū)捤韶泿耪弑尘爸拢珰W元區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化所帶來(lái)的危機(jī)很可能會(huì)使歐元遭遇國(guó)際投機(jī)力量的空前阻擊，美元將面臨一個(gè)長(zhǎng)期的上漲過(guò)程，給大宗商品造成極大壓力。對(duì)于早秈稻，目前在流動(dòng)性充裕和國(guó)家調(diào)控、增收和維穩(wěn)之間的矛盾中徘徊，后市將以振蕩走穩(wěn)為主。