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周四（12月2日），大宗商品全線上漲，有色金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),今日滬鋅1103合約大幅跳空高開于18020點(diǎn)，開盤價(jià)格成功立于18000點(diǎn)之上，午后復(fù)盤，滬鋅迅速拉升，截至收盤，主力合約1103上漲4.41%，報(bào)18360點(diǎn)。對(duì)于滬鋅近日的走勢(shì)，期貨中國(guó)網(wǎng)連線了永安期貨分析師侯建。

期貨中國(guó)：進(jìn)入11月中旬以后，滬鋅沖高回落，今日卻出現(xiàn)大幅上漲，請(qǐng)問這波行情是怎樣形成的？

永安期貨侯建:就鋅這個(gè)品種而言，由于投機(jī)力量較大，因此在基本金屬中極易扮演領(lǐng)漲領(lǐng)跌的角色。前期滬鋅的上漲并非源于自身基本面的轉(zhuǎn)變，更多的是在以美國(guó)為代表的全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施量化寬松貨幣政策以及中國(guó)通脹預(yù)期不斷升溫的大背景下，資金推動(dòng)所為。而10月“節(jié)能減排”、“中金嶺南韶關(guān)冶煉廠停產(chǎn)”等事件又為市場(chǎng)提供炒作題材，因此滬鋅呈現(xiàn)加速上漲的過程，一度沖擊年內(nèi)高點(diǎn)。但隨后系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，央行10天內(nèi)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以收緊流動(dòng)性，同時(shí)陸續(xù)出臺(tái)政策穩(wěn)定物價(jià)，調(diào)控通脹，此外以愛爾蘭為代表的歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)問題再度露頭，市場(chǎng)恐慌情緒爆發(fā)，資金紛紛出逃。鋅由于前期漲幅過大加之自身基本面又明顯弱于銅和鋁，因此跌幅較深。在經(jīng)歷了急速下跌之后，滬鋅在17000點(diǎn)獲得支撐，近兩周來(lái)在前期成交密集區(qū)震蕩整理。

而今日的大漲主要是由于昨日中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好提振了市場(chǎng)信心，特別是制造業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增加了市場(chǎng)對(duì)需求改觀的期待。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月PMI指數(shù)連續(xù)四個(gè)月走高、美國(guó)11月份ISM制造業(yè)指數(shù)仍處于50以上、美國(guó)10月營(yíng)建開支數(shù)據(jù)也明顯好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二個(gè)月增長(zhǎng)。同時(shí)有消息稱美國(guó)政府可能支持?jǐn)U大歐洲金融穩(wěn)定基金規(guī)模也令市場(chǎng)猜測(cè)歐洲債務(wù)危機(jī)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的積極評(píng)價(jià)也令市場(chǎng)甚感安慰。避險(xiǎn)情緒下降使得美元在81點(diǎn)附近出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，商品市場(chǎng)壓力因此減弱。國(guó)內(nèi)方面，人民日?qǐng)?bào)專訪央行貨幣政策委員李稻葵，他表示應(yīng)該有序地將銀行存款引入股市，這是人民日?qǐng)?bào)兩周內(nèi)第三次發(fā)表對(duì)股市支持的文章，表明了官方維護(hù)股市穩(wěn)定的決心，因此今日股市止跌反彈。在諸多利好因素的刺激下，滬鋅今日強(qiáng)勁反彈，而其投機(jī)性再度顯現(xiàn)，午后大量資金入場(chǎng)推動(dòng)其領(lǐng)漲基本金屬。

期貨中國(guó)：今日大宗商品全線上漲，滬鋅漲勢(shì)更是超過4%，后市將會(huì)如何發(fā)展，在這樣的行情下，投資者該如何操作？

永安期貨侯建:正如前面所講的，滬鋅今日的大漲主要是受大量抄底資金進(jìn)入推動(dòng)的。目前鋅的基本面仍舊呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。國(guó)際鉛鋅研究小組的最新數(shù)據(jù)顯示，1～9月，全球鋅市供應(yīng)過剩17.5萬(wàn)噸，而世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的該數(shù)據(jù)值更高達(dá)29.2萬(wàn)噸。中國(guó)1～10月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為428.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.7%，而隨著“節(jié)能減排”步入尾聲，很多鋅冶煉企業(yè)和開采企業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加，供應(yīng)過剩的壓力也將加劇。從交易所庫(kù)存來(lái)看，目前LME鋅庫(kù)存持續(xù)高企，保持在近5年的高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)存同樣維持在高位。與此同時(shí)，下游需求則呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，占國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)逾50%的鍍鋅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，10月國(guó)內(nèi)鍍層板產(chǎn)量環(huán)比降幅近3%，而下游汽車、家電等用鋅行業(yè)亦呈現(xiàn)產(chǎn)銷回落局面。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，目前下游企業(yè)也多持觀望態(tài)度，采購(gòu)并不積極。

除了基本面的不利因素外，目前反彈最大的制約因素仍舊來(lái)自于宏觀面，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍有待消化。11月PMI指數(shù)連續(xù)四個(gè)月走高，表明國(guó)內(nèi)通脹壓力并無(wú)減弱跡象，11月CPI走高在所難免，政府實(shí)施緊縮政策的壓力仍然巨大，年內(nèi)加息屬大概率事件；而國(guó)內(nèi)多地房?jī)r(jià)逆市上漲也引發(fā)業(yè)界對(duì)可能出現(xiàn)的第三輪地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂，作為鋅的主要下游消費(fèi)行業(yè)，一旦有房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，對(duì)于鋅價(jià)打壓不言而喻；此外歐債危機(jī)面臨進(jìn)一步擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，韓朝緊張局勢(shì)也并未得到有效緩解。目前美元上漲受阻，但多頭形態(tài)保持良好，后市預(yù)計(jì)仍有上行空間，商品將面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

短期來(lái)看，市場(chǎng)心態(tài)有所企穩(wěn)，在銅市的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，滬鋅受資金推動(dòng)有望延續(xù)反彈行情，但受制于疲軟的基本面以及政策打壓，反彈空間料較為有限，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即，預(yù)計(jì)年前滬鋅維持震蕩偏弱走勢(shì)的可能較大。操作上，不宜過分追高，震蕩行情以短線操作為宜。

受訪者：永安期貨分析師侯建

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2010年12月2日