上周滬膠市場延續(xù)了近期以來的頹勢，主力合約RU1105五天之內(nèi)兩度跌停，周跌幅高達11.47%。究其原因，縮緊的國內(nèi)貨幣政策、疲軟的全球經(jīng)濟基本面聯(lián)手造就了滬膠的暴跌。但鑒于天膠即將結(jié)束收割季節(jié)，而下游需求依然強勁，預期將給膠價提供有力支撐。

央行嚴打通脹，膠價連跌不止

上周二，央行副行長胡曉煉在貨幣信貸工作座談會上發(fā)表講話，警示各大商業(yè)銀行要控制今年最后兩個月的信貸投放，使信貸投放總量符合宏觀調(diào)控要求。上周三晚間，央行官網(wǎng)發(fā)布文章，稱加強流動性管理是貨幣政策的重要任務，也是貨幣條件回歸常態(tài)的主要表現(xiàn)，并特別提出要采用數(shù)量型和價格性工具來加強調(diào)控，這是央行首次提出使用價格性工具，增強了市場的加息預期。

筆者認為，央行的這一系列動作，表明了中央政府抵制熱錢、回收流動性、抑制通脹、穩(wěn)定民生經(jīng)濟的堅定姿態(tài)，近期不斷高漲的大宗商品價格，尤其是央行的重點關(guān)注對象。本周一，18%的存款準備金率政策及三大期貨交易所提高保證金率的新規(guī)都開始執(zhí)行，交易成本的增加也將進一步打壓投機資金。但央行的一系列動作大部分已在市場預期之中，在沒有意外消息刺激的情況下，市場的表現(xiàn)具有一定的超前性，已經(jīng)很大程度上消化了這一波利空消息。

歐債危機持續(xù)，市場捍衛(wèi)歐元

希臘問題過去不到半年，愛爾蘭便重燃債務危機，更加引發(fā)了市場對于歐洲經(jīng)濟的悲觀預期，各路投資者甚至擔心這次危機會蔓延到同樣財政狀況不容樂觀的葡萄牙、西班牙甚至意大利、法國，最終導致歐元解體，受此恐慌情緒影響，投資者紛紛拋售葡萄牙、西班牙國債，對歐元區(qū)經(jīng)濟造成巨大壓力。

近幾日，歐洲各國政府高層及財經(jīng)界人士紛紛發(fā)表聲明，打擊炒作氛圍，穩(wěn)定市場信心，捍衛(wèi)歐元。筆者認為，西班牙的表現(xiàn)甚為關(guān)鍵。西班牙具有希臘、愛爾蘭無法相比的經(jīng)濟體量，是歐元區(qū)中除德、法、意之外最重要的成員，一旦出現(xiàn)危機，將迅速傳導至上述核心三國，直接威脅歐元的生存。歐元的走勢是影響近期國際經(jīng)濟基本面的核心因素，對國際大宗商品的價格走向尤其具有導向作用。

車市產(chǎn)銷兩旺，天膠需求旺盛

滬膠期價的接連下跌，使得緊跟期價走勢的現(xiàn)貨市場也是一片下跌，國內(nèi)各大現(xiàn)貨市場的云南國標一、海南國標一、越南3L、泰國3#煙片等主要天膠品種報價皆有不同程度下滑，且成交量甚少，現(xiàn)貨商均持觀望態(tài)度。但近期現(xiàn)貨市場的慘淡并不能阻止國內(nèi)對于天膠的旺盛需求，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份我國天然橡膠進口量同比大增55%，其中天然橡膠煙片、TSNR以及天然膠乳的進口量同比皆有不同程度的上漲。從天膠品種本身來看，由于其即將進入停割季節(jié)，而近月連續(xù)的惡劣天氣使得不論是泰國、越南抑或是云南、海南的天膠產(chǎn)量皆未及預期，造成一定供應短缺，將對價格形成有力支撐。

另外，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，10月份我國汽車行業(yè)依舊是產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)量和銷量分別是154.10萬輛和153.86萬輛，環(huán)比略有下降，同比分別增長了22.50%和25.47%，顯示出國內(nèi)汽車消費市場的強勁，預期這種強勁將持續(xù)到年底，使得天膠需求仍然緊俏。

由于天膠期價帶動現(xiàn)價連續(xù)瘋漲，輪胎等橡膠制品生產(chǎn)成本直線上升，輪胎企業(yè)尤其是內(nèi)資輪胎企業(yè)利潤率連創(chuàng)新低。中橡協(xié)的一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，三季度國內(nèi)重點輪胎企業(yè)的利潤同比降幅達21.4%，且該協(xié)會43家會員中有11家虧損。高企的生產(chǎn)經(jīng)營成本和不斷下跌的利潤率使得各企業(yè)不堪重負，醞釀集體漲價以維持經(jīng)營。成本和利潤因素也將限制膠價的下跌，對其形成支撐。

在經(jīng)過兩個月的瘋漲之后，滬膠連續(xù)下跌，歸根結(jié)底，基本面上諸多短期利空消息的疊加，使滬膠迅速上演了逆轉(zhuǎn)行情。但下游市場依然是供需兩旺，不斷進行價格戰(zhàn)的內(nèi)資輪胎企業(yè)也終于不堪壓力，醞釀聯(lián)合提價；外盤市場對于歐債危機的濃重炒作氣氛終將散去，投資者會重新將目光聚焦在美國經(jīng)濟較為疲軟的基本面上。從日K線圖上看，當前滬膠價格在60日均線附近，而6個月斐波納奇回調(diào)線顯示，50%一線恰好在30000元/噸附近；外盤美指及歐元/美元技術(shù)圖上也顯示其均已在斐波納奇50%重要支撐位附近，預期在目前價位附近將會受到較強支撐。操作上，建議投資者在30000一線逢低輕倉做多。