11月份，滬銅呈現(xiàn)“過山車”行情，其中滬銅主力1103合約在11月11日創(chuàng)出年內(nèi)新高70200元/噸后回落，最低跌破61000元/噸，短短兩周時間內(nèi)跌幅高達13%。與此同時，銅市資金流出明顯，滬銅持倉量和成交量自11月11日開始縮減，截至11月29日成交量縮減54.4%，持倉量減少25.2%。通過對國內(nèi)大宗商品期貨交易價格的最新監(jiān)測顯示，自11月12日起，大宗商品價格出現(xiàn)大幅下跌，11月30日收盤價格與11月10日（或11日）高點相比，國內(nèi)銅、鋅、橡膠、棉花、PTA、塑料、豆油、白糖等大宗商品期貨價格跌幅均超過10%。筆者認為，此次價格下跌的主要原因有3個，一是針對CPI高漲，政府采取了一系列控制物價措施，銅市受到影響；二是朝鮮半島局勢緊張、歐元區(qū)債務危機再次出現(xiàn)，避險資金再次買入美元，這令金屬價格承壓；三是投機基金炒作，銅價估值偏高后的泡沫破裂。本周三，滬銅大幅反彈，但市場仍存在較大的調(diào)整壓力和技術性修正需求，估計短期內(nèi)滬銅會呈現(xiàn)振蕩整理格局。

CPI高漲令緊縮預期升溫，政策調(diào)控效果顯現(xiàn)

面對11月份CPI可能再創(chuàng)年內(nèi)新高的預期，加上通脹壓力不斷加大，從11月中旬開始，政府密集出臺措施平抑穩(wěn)價，全面向通脹“開戰(zhàn)”。一是出臺相關政策穩(wěn)定價格；二是貨幣調(diào)控政策增加，減少資金向商品市場流動；三是國儲局階段性拋儲，阻擊通脹。盡管近期拋儲品種缺少銅的身影，但在9月份曾有過市場傳言，導致日內(nèi)銅價大幅回落。自10月中旬至11月25日，國儲局已把鎂、鋁、鋅、鉛輪番拋了一遍，而鋁已結(jié)束第二輪拋儲。雖然國儲局拋儲的量相對于中國整個消費量仍顯單薄，但對市場心理的影響卻是巨大的，銅市自然難以獨善其身；四是商品期貨交易所出臺政策，打擊過渡投機炒作，多頭信心逐步喪失。從政府近期的表態(tài)來看，在嚴厲調(diào)控之下，有色金屬將易跌難漲。

朝鮮半島局勢及歐債問題令美元上漲，這將打壓銅價

今年8月份，美聯(lián)儲暗示實施第二輪寬松貨幣政策。就此美元開始連續(xù)下跌，有色金屬價格開始新一輪上漲行情。但自11月23日開始市場風云突變，一方面是當日下午朝韓西部邊境沖突，令市場認為亞洲地緣政治緊張氣氛依然存在，資金風險規(guī)避意愿強烈；另一方面是11月24日愛爾蘭信用評級連降兩級，標準普爾認為愛爾蘭政府為本國受困銀行系統(tǒng)注資需要的借款數(shù)額將超標普此前預期。盡管歐央行和IMF已經(jīng)決定對愛爾蘭給予充分援助，但投資者更擔心更多的歐元區(qū)國家成為下一個希臘或者愛爾蘭。在這種風險規(guī)避的總體趨勢下，投資者紛紛買入美元，市場因此推動美元繼續(xù)走高，當前美元指數(shù)已突破80整數(shù)關口，后市繼續(xù)向上的可能性較大，將繼續(xù)對銅市帶來不利影響。

投機基金過度炒作，銅價估值偏高后的泡沫破裂

國內(nèi)節(jié)能減排限電拉閘在一定程度上影響了銅價，但不是決定性因素。進幾年中國大量增加低成本冶煉廠，令銅冶煉市場產(chǎn)能充足。另外，中國銅消費量有所下降，10月份銅進口量降至年內(nèi)新低，企業(yè)對高銅價難以接受。據(jù)英國商品研究所預測數(shù)據(jù)顯示，今年銅市可能出現(xiàn)少量缺口，在當前全球經(jīng)濟環(huán)境和銅價高位運行的背景下，少量缺口很難對價格造成較大沖擊。因此，銅價之前上漲的主要因素是美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策和人民幣升值導致的熱錢流入，且導致形成了流動性推動的價格泡沫，銅價自50000元/噸水平漲至70000元/噸，市場進入高銅價時代。隨后，銅價在11月11日達到峰值后展開了調(diào)整行情。如果從CFTC基金持倉來看，投機凈多持倉在11月9日達到近期峰值30089張之后開始回落，降幅達到10%以上，總持倉量由164045張降至當前的146185張。隨著近期國際局勢、中國緊縮政策的不確定性增加，資金炒作規(guī)模將明顯萎縮，銅市行情或?qū)⒉饺腚A段性盤整。

超買風險的技術性釋放

從KDJ指標來看，銅價不斷走高，而K線自10月22日突破D線形成金叉后維持在80之上的超買區(qū)間，說明高位風險要進一步釋放。從MACD指標來看，DIF和DEA仍處于0軸以上時，屬于多頭市場，但DIF線自上而下將要穿越DEA線，可以發(fā)現(xiàn)在周線級別將有一次短暫的回落，但仍不能確定趨勢轉(zhuǎn)折。

后市預期

目前，國內(nèi)現(xiàn)貨市場買方興趣不高，成交清淡，且現(xiàn)貨依然維持貼水狀態(tài)，加上政府調(diào)控仍未結(jié)束，以及美元階段性反彈跡象明顯，銅價將繼續(xù)面對較大壓力。從當前市場狀況來看，銅價經(jīng)過大幅下跌后，高位風險已經(jīng)基本釋放，銅價或?qū)⒃诋斍皟r位振蕩整理。