受中國(guó)貨幣緊縮預(yù)期和美元反彈等因素共同打壓，豆類期價(jià)跟隨商品期價(jià)展開(kāi)回調(diào)。我們認(rèn)為，本年度美豆庫(kù)存偏緊將限制下跌空間，美豆長(zhǎng)線利多的基本面并沒(méi)有改變，此輪階段性回調(diào)或?qū)橥顿Y者再創(chuàng)低位建倉(cāng)時(shí)機(jī)。具體分析如下：

中國(guó)貨幣緊縮預(yù)期和調(diào)控物價(jià)政策打壓美豆期價(jià)

由于擔(dān)心中國(guó)為了平抑通脹而采取加息舉措，持有多單的多數(shù)交易商被迫離場(chǎng)，導(dǎo)致CBOT大豆和豆油期價(jià)展開(kāi)回調(diào)。美國(guó)市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)貨幣緊縮預(yù)期或?qū)⒔档椭袊?guó)大豆進(jìn)口需求，從而引發(fā)市場(chǎng)拋售，打壓美豆期價(jià)大幅走低。此外，中國(guó)政府相繼出臺(tái)一系列措施，提高保證金以及漲跌停板，并且投放部分大豆和植物油庫(kù)存，展現(xiàn)政府控制物價(jià)的決心，也給市場(chǎng)帶來(lái)偏空心理。

美元短期料維持強(qiáng)勢(shì)

受愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)不斷加深等多重因素影響，市場(chǎng)重燃對(duì)歐洲債務(wù)的擔(dān)憂，使得11月美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，打壓商品期價(jià)集體急速下挫。上周朝韓相互炮擊事件, 導(dǎo)致歐元對(duì)美元大幅下挫，提振美元指數(shù)延續(xù)走高。目前美元指數(shù)突破關(guān)鍵壓力位78振蕩上行，預(yù)計(jì)短期仍將維持強(qiáng)勢(shì)，或?qū)⑸闲袦y(cè)試82附近壓力，將給商品期價(jià)帶來(lái)較大壓力。但長(zhǎng)線而言，美國(guó)貨幣寬松政策并沒(méi)有改變，待愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)平息后，美元或?qū)⒅鼗叵碌ǖ乐校涝淖哕浻欣谥卣衩绹?guó)經(jīng)濟(jì)，也符合美國(guó)的根本利益和貨幣政策，仍將給商品期價(jià)帶來(lái)長(zhǎng)線支撐。

美豆庫(kù)存消費(fèi)比處于歷史偏低水平

11月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告下調(diào)2010/2011年度美豆期末庫(kù)存預(yù)估至503萬(wàn)噸，較10月份報(bào)告720萬(wàn)噸下調(diào)217萬(wàn)噸。美豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估下調(diào)至5.51%，較上年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比下調(diào)，期價(jià)重心也將整體上移。目前美豆庫(kù)存消費(fèi)比處于歷史偏低水平，將限制美豆期價(jià)的下跌空間，美豆長(zhǎng)線利多的基本面并沒(méi)有改變,預(yù)計(jì)后市期價(jià)仍將振蕩上行。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部低估美豆需求

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至11月25日，當(dāng)前市場(chǎng)年度累計(jì)出口57085.1萬(wàn)蒲，比上一年度同期增長(zhǎng)16.15%，而USDA11月份美豆供需報(bào)告中預(yù)計(jì)本年度美豆出口4273萬(wàn)噸，較上年度僅增長(zhǎng)4.60%。10月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆壓榨量為4531萬(wàn)噸，較上年度下調(diào)236萬(wàn)噸。一般而言，除了出現(xiàn)金融危機(jī)等重大行情，美豆壓榨基本處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部或低估美豆壓榨需求，后市進(jìn)一步上調(diào)的可能性較大。若后市進(jìn)一步上調(diào)美豆需求，或?qū)е卤灸甓让蓝蛊谀?kù)存進(jìn)一步緊縮，有望為后期美豆期價(jià)反彈提供上行動(dòng)能。

下年度大豆供需或進(jìn)一步緊張

根據(jù)我們?cè)跂|北大豆考察顯示，今年玉米的種植效益明顯高于大豆,大部分人士表示明年玉米可能搶占部分大豆種植面積，明年我國(guó)大豆種植面積恐進(jìn)一步縮減。此外，目前CBOT大豆與玉米的比價(jià)約2.16，低于2.2—2.5均值，很明顯美國(guó)農(nóng)民愿意多種玉米而少種大豆。2011/2012年美豆將遭遇激烈面積爭(zhēng)奪戰(zhàn)，下一年度美國(guó)大豆供求基本面將面臨供需緊張局面，預(yù)計(jì)后市美豆期價(jià)將可能大幅上揚(yáng)，才能減緩新作供求緊張狀況。

美豆仍處于牛市周期

從美豆連續(xù)合約月K線圖不難看出，美豆期價(jià)走勢(shì)具有較為明顯的周期性，基本約為兩年一周期。自2008年7月份展開(kāi)深幅回調(diào)，至2010年7月已基本完成熊市下跌周期，后市有望迎來(lái)橫盤(pán)周期或牛市周期。而從美豆基本面分析不難判斷，目前美豆正處于牛市周期中。據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新的報(bào)告顯示，拉尼娜天氣已經(jīng)橫跨赤道太平洋地區(qū)，并將一直持續(xù)到2011年春季。一旦后市繼續(xù)上調(diào)美豆需求或南美大豆產(chǎn)量受到威脅，都將導(dǎo)致美豆期末庫(kù)存面臨極度緊張局面，再加上美國(guó)量化寬松政策并沒(méi)有改變，美豆期價(jià)長(zhǎng)線仍有望延續(xù)牛市格局。

后市展望

目前美豆1月合約已測(cè)試回調(diào)支撐位1170美分超跌反彈，后市期價(jià)或仍有一波下探，但本年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估5.51%，處于歷史偏低水平，將限制美豆期價(jià)的下跌空間，關(guān)注1120—1170美分支撐區(qū)間，此輪階段性回調(diào)結(jié)束后仍有望重回上漲格局，回調(diào)或?qū)⒃賱?chuàng)買入良機(jī)。美元短期仍將維持強(qiáng)勢(shì)或壓制近期連盤(pán)豆類期價(jià)，不排除仍有一波下探，投資者后市可關(guān)注美豆在1120—1170美分支撐區(qū)間表現(xiàn)，待止跌企穩(wěn)分批買入豆類長(zhǎng)線多單。