昨日是09年中國期貨市場首個交易日，上海黃金期貨呈高開低走、探底回升的走勢，主力合約尾市收于190.25元/克，小幅上漲3.1%，在開年首個交易日內(nèi)收得開門紅。展望2009年黃金市場，我們認為金價在現(xiàn)行的價格決定機制內(nèi)，難以形成單邊走勢，預計上海期金價格主要運行區(qū)間在155-200元/克。

　　我們知道，黃金具有商品和貨幣雙重屬性。但當黃金被制作成期貨合約之時，又被賦予了第三種屬性——即金融衍生品屬性。而目前國際金價又恰恰是由期貨市場來決定的。2008年，正是這三種屬性在金融危機席卷全球的背景下，互動博弈，左右了金價的波動。2009年，金融危機的后續(xù)發(fā)展使得對整體經(jīng)濟前景的判斷難度加大，不過相信金價依然最可能在上述三種屬性構成的金價決定機制內(nèi)波動。金價在08年危機發(fā)生期與危機緩和期三種屬性的內(nèi)在邏輯關系及金價的具體表現(xiàn)，對預測09年金價走勢具有較大的參考意義。

　　商品屬性限制金價上行空間。國際黃金的計價貨幣——美元長期走弱趨勢或難以避免，但就09年而言，非美地區(qū)經(jīng)濟衰退可能更甚于美國；流動性短缺和去杠桿化趨勢將提振美元需求；而且弱勢美元不利于美國救市方案的實施。在以上因素的支撐下，預計美元在09年大幅回落的可能性不大，這將直接限制金價上行的空間。同時，考慮到全球經(jīng)濟衰退的預期和目前處在高位的金價，使得需求因素支撐金價的力量有限。

　　貨幣屬性的影響多空參半。2009年在危機陰影依然籠罩全球的背景下，黃金作為“終極貨幣”的避險魅力仍將是對金價的支撐；而預期全球經(jīng)濟可能步入通縮周期的前景，則是阻礙金價上漲的利空因素。

　　金融衍生品屬性令金價重心下移。2009年依然可能爆發(fā)危機的預期將令投資者難以放手投資風險相對較高的衍生品市場，那么期金市場的持倉量將難以有所突破。而被期貨市場決定的金價，其價格重心也將下移至800美元一線甚至更低的位置。

　　綜上所述，我們傾向于09年國際金融市場依然有新一輪危機爆發(fā)的可能，而2008年危機中黃金的表現(xiàn)已經(jīng)給了投資者最好的參考：現(xiàn)貨金受到追捧，黃金購買力提升，金價或在危機的激化下快速上揚，但依然難以擺脫期貨市場拋售的打壓，并且繼續(xù)在較大的波動區(qū)間內(nèi)震蕩。在這種情況下，預計國際金價仍有挑戰(zhàn)1000美元的能力，底部支撐區(qū)域也將相應提高至08年的低點700美元上方；價格重心在800美元附近，主要運行區(qū)間為700-900美元，對應的上海期金價格在155-200元/克附近。