11月，PTA期貨市場演繹了一輪波瀾壯闊的大行情，在這輪“一半是火焰一半是海水”的大級別行情中，國內外貨幣政策的動向扮演著極其重要的角色。PTA行情的暴漲主要在于日本、美國推出第二輪量化寬松貨幣政策，而暴跌在于歐洲債務危機再次出現(xiàn)以及中國出臺緊縮流動性的措施。目前，無論是國際市場還是國內市場，心態(tài)依舊不穩(wěn)，恐慌氛圍依然存在，筆者認為，PTA市場將步入弱勢整理階段，其調整的時間和空間并沒有到位，行情回暖尚待時日。

國際局勢動蕩，美元指數(shù)攀升

在歐洲，希臘債務危機沉寂了幾個月，如今愛爾蘭債務危機重現(xiàn)。愛爾蘭債務危機爆發(fā)后，歐元兌美元大幅下滑，美元指數(shù)再度上揚。目前，市場仍高度關注愛爾蘭危機的救助效果。一波未平一波又起，如今市場又將關注的焦點投向葡萄牙。葡萄牙的債務問題依舊令人堪憂，葡萄牙可能是下一張倒下的多米諾骨牌。11月26日，歐元區(qū)國家與歐洲央行正向葡萄牙施壓，要求其接受與愛爾蘭類似的救助計劃。這一消息推動美元兌歐元上漲近0.9%，反映了緊張局勢下作為避險貨幣的美元對于投資者的吸引力在不斷增強。

在朝鮮半島，朝韓兩國的緊張關系升級給金融市場帶來了新的沖擊，亞太股市普遍下跌，韓元兌美元大幅下挫。

在國際局勢動蕩的形勢下，美元指數(shù)大幅上揚，如今美元已有效突破80的整數(shù)關口，強勢特征較為明顯，美元的走強將令大宗商品承壓。

國內緊縮流動性措施陸續(xù)出臺

中國10月份4.4%的CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)出了25個月以來的新高，有權威機構預計11月的CPI將在4.8%左右，很有可能再創(chuàng)年內新高。連續(xù)高企的CPI數(shù)據(jù)引起管理層高度重視，一系列緊縮貨幣、調控通脹、穩(wěn)定物價的政策緊鑼密鼓地出臺。調控物價不僅使用了市場手段，而且動用了行政手段，這說明管理層調控物價的決心非常堅定。市場普遍預期后續(xù)貨幣政策可能將祭出重拳，加息就像一把“達摩斯之劍”懸在市場上空，隨時都可能會落下來。依據(jù)往年慣例，中央經(jīng)濟工作會議近期可能召開，市場預計，防通脹將成為明年宏觀調控的首要任務，國內寬松貨幣政策可能轉向。

近期央行副行長胡曉煉表示，當前加強流動性管理是貨幣政策的重要任務，也是貨幣條件回歸常態(tài)的主要表現(xiàn)，遏制流動性成為解決當前問題的切入點。從央行傳遞的信號中，我們可以預期今后還將陸續(xù)有緊縮流動性的措施出臺。

PTA上游弱勢調整，下游行情總體不樂觀

PTA期貨價格的大跌，使得上游的PX價格大幅回調，短短兩周多時間，PX價格便從1450美元/噸下滑至目前的1280美元/噸。近期亞洲PX市場呈弱勢下行走勢。雖然原油在80美元/桶上方企穩(wěn)，從心態(tài)上為PX提供了一定的支撐，但PX市場與PTA市場關聯(lián)性較大，短期內PTA振蕩下行的利空因素并未釋放完畢，而國際國內大環(huán)境充滿著諸多不確定性，在此背景下，我們認為PX短期依舊維持弱勢調整態(tài)勢。

隨著市場的逐步降溫，PTA毛利逐步下降，毛利水平也從11月上旬的3200元/噸下降至目前的1800元/噸，聚酯開工率明顯下滑。

11月中旬以來，PTA下游聚酯市場仍以盤整為主，雖然廠家主動下調報價，但市場觀望情緒較濃，下游接貨意愿不強。因下游需求狀況不佳，聚酯工廠的庫存較前期已有顯著增加，目前PTA顯現(xiàn)庫存已達150萬-180萬噸，較前期接近零庫存的狀況已有較大的改變。

下游短纖市場行情持續(xù)走低，雖然結算價已出臺，但是市場跌勢難改；滌絲市場行情小幅回暖，隨著原料結算價的出臺，市場心態(tài)企穩(wěn)，交易量有所增加，但滌絲庫存日益增加，這給滌絲行情帶來一定壓力；而切片市場行情不樂觀，商談重心持續(xù)走低，實際成交量仍舊稀少，預計短期內切片行情仍將持續(xù)平淡下滑的趨勢。

從PTA下游的短纖、滌絲、切片等市場行情來看，下游總體并不樂觀，預計近期仍將以弱勢調整的態(tài)勢為主，這也將打擊PTA生產(chǎn)企業(yè)的積極性。

終端方面，2010年10月，紡織品服裝出口178億美元，環(huán)比下降11%，由于市場擔心人民幣匯率上升及原料成本上升等因素，11月份，紡織服裝出口量預計有下降的可能，從而制約PTA的終端消費。

PTA行情回暖尚待時日

國內主要商品11月中旬以后的行情以下跌為主，就目前而言，跌勢并未止步。原油繼續(xù)在80-85美元/桶的區(qū)間內振蕩，而美元指數(shù)的反彈將令原油期價承壓。從棉花期貨的走勢圖上，我們可以看到，棉花期貨價格近期大幅下跌，筑底跡象并不明朗，在國家重拳打壓農產(chǎn)品價格過快上漲的背景下，前期飆升的棉價可能還有一定的下跌空間。

總體來看，在此輪大跌行情中，PTA的市場心態(tài)較為恐慌，歐洲債務危機的再度爆發(fā)及國內實施緊縮流動性的政策將加劇市場心態(tài)的不穩(wěn)。而從PTA的上下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，整體形勢并不理想，因此，我們認為PTA市場有進一步調整的要求。

但是，隨著圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)等節(jié)日的到來，PTA下游需求有望得到一定程度的釋放，從而有望提振PTA價格。因此，筆者認為，從時間上來看，至少在12月中旬前，PTA還將以弱勢調整為主，但反復性依然存在；從空間上來看，PTA或將進一步向下在8900-9000附近尋求支撐。PTA行情回暖仍尚待時日。