前一時(shí)期，在美國實(shí)施二次量化寬松貨幣政策、美豆出口需求強(qiáng)勁、南美面臨拉尼娜現(xiàn)象帶來的干燥氣候等情況之際，加上國內(nèi)棉花等品種價(jià)格連續(xù)創(chuàng)出新高，國內(nèi)外豆類油脂品種價(jià)格大幅上漲，其中大連豆油期價(jià)創(chuàng)出了兩年來的新高。近期，在國家政策轉(zhuǎn)向管理通脹，并連續(xù)出臺(tái)政策、措施打壓物價(jià)的情況下，豆油期價(jià)開始回調(diào)。長期來看，豆油仍受到來自偏多供需面的支撐，但中短期政策性壓力將成為市場的主導(dǎo)因素，因此，豆油期價(jià)短期內(nèi)將繼續(xù)振蕩下跌。

宏觀政策面壓力沉重

由流動(dòng)性泛濫所導(dǎo)致的商品漲勢，自11月10日中國年內(nèi)第四次提高存款準(zhǔn)備金率的打壓而掉頭轉(zhuǎn)向，商品期價(jià)自此結(jié)束上漲勢頭，時(shí)隔9天，中國再次提高存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)收緊流動(dòng)性，并連續(xù)出臺(tái)貨幣政策，這暫時(shí)控制住了物價(jià)上漲的勢頭。然而，中國央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款為5190億元，環(huán)比增長79.27%，為2008年4月以來單月新增之最，這說明投機(jī)于中國人民幣升值和利率上升的國際資金大量涌入中國，國內(nèi)的流動(dòng)性仍然很充裕，資產(chǎn)和商品價(jià)格上升的潛在動(dòng)力仍然存在，這也為中國央行再次提高存款準(zhǔn)備金率或者加息提供了可能。

日前，在愛爾蘭得到歐盟和國際貨幣基金組織的援助后，歐債危機(jī)并沒有就此得以遏制，葡萄牙和西班牙的債務(wù)問題也令市場擔(dān)憂。據(jù)了解，歐洲央行和歐元區(qū)國家正督促葡萄牙申請(qǐng)救助，這使得商品市場再現(xiàn)陰霾。此外，朝鮮半島緊張局勢升級(jí)的擔(dān)憂也為市場帶來壓力。

整體來看，國內(nèi)外宏觀面偏空的壓力使得商品市場難以再現(xiàn)前期漲勢。

另外，為了控制大幅上漲的物價(jià)，中國國務(wù)院近期連續(xù)出臺(tái)關(guān)于穩(wěn)定物價(jià)的政策措施，尤以穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平的16項(xiàng)措施最為嚴(yán)厲，隨后在政策的指引下，相關(guān)部門的相應(yīng)措施也陸續(xù)出臺(tái)。11月26日，相關(guān)部門競價(jià)銷售10萬噸國家臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽油；12月3日；國家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆30萬噸也將競價(jià)銷售，且均要求競買企業(yè)競買后盡快投放市場增加油脂供應(yīng)。據(jù)了解，類似的拋儲(chǔ)政策仍將陸續(xù)出臺(tái)，這必將增加國內(nèi)豆油等油脂的供應(yīng)，勢必給豆油市場帶來壓力。

全球豆市供需緊平衡，南美大豆產(chǎn)量值得關(guān)注

今年雖然災(zāi)害頻發(fā)，但全球大豆仍然豐產(chǎn)，尤其是美國大豆產(chǎn)量增幅較大。然而，供給的增加卻難以趕上需求的增加，特別是來自于中國的需求強(qiáng)勁。油脂行業(yè)期刊《油世界》預(yù)計(jì)，2010/2011年度，中國大豆進(jìn)口量占全球大豆進(jìn)口量的約57%，美豆出口銷往中國地區(qū)的占比連續(xù)兩年超過60%，進(jìn)入2010/2011年度至今，中國大豆進(jìn)口量占美豆出口量的約70%。由此可見，中國需求對(duì)全球大豆需求增長的貢獻(xiàn)很大。11月上旬，美國農(nóng)業(yè)部大幅下調(diào)2010/2011年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存至1.85億蒲式耳，上月預(yù)估為2.65億蒲式耳，也相應(yīng)下調(diào)了全球大豆期末庫存至6141萬噸，這將使得原本供給相對(duì)充足的豆市也加入全球農(nóng)產(chǎn)品供需偏緊的行列，未來的豆市供給將面臨考驗(yàn)。

在北半球大豆生長季節(jié)過后，全球把目光集中到了南美的大豆播種生長情況方面。在當(dāng)前全球大豆供需緊平衡的背景下，如果南美大豆因出現(xiàn)自然災(zāi)害造成減產(chǎn)，那無疑是為全球大豆價(jià)格上漲加入了催化劑，必然會(huì)推升大豆價(jià)格。按照美國農(nóng)業(yè)部11月份發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)，2010/2011年度巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量都有所提高，巴西為6750萬噸，阿根廷為5200萬噸，這些數(shù)據(jù)均處于高位，如果后期天氣狀況不理想，接下來的報(bào)告必將逐次下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測。截至目前，南美氣候狀況仍然不利于農(nóng)作物播種生長，阿根廷、巴西大豆播種均顯緩慢，未來拉尼娜氣候現(xiàn)象帶來的南美地區(qū)天氣干燥仍是市場最為關(guān)心的問題。

豆油消費(fèi)長期強(qiáng)勁，季節(jié)性旺季支撐期價(jià)

目前，即使政府開始實(shí)施了緊縮的貨幣政策，但中國對(duì)美豆的進(jìn)口需求仍然沒有減緩。美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日當(dāng)周，2010/2011年度美豆出口凈銷售67.39萬噸，其中45.46萬噸是中國采購，占比為67%，并且不時(shí)有私人出口商與中國采購商簽訂出口合同。《油世界》預(yù)估，中國2010/2011市場年度大豆進(jìn)口量將達(dá)到5450萬噸，較上年度增加8.35%。如此大幅增加的大豆進(jìn)口主要是為了滿足中國對(duì)于豆油和飼用豆粕的需求。從豆油消費(fèi)來看，中國油脂消費(fèi)每年以接近甚至高于GDP的增長率而增長，預(yù)計(jì)未來數(shù)年中國的GDP仍將保持在8%以上，那么對(duì)于豆油等油脂的消費(fèi)必然是有增無減。長期來看，豆油的消費(fèi)是增長的，而且是強(qiáng)勢增長。

根據(jù)最近國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)的壓榨利潤來看，雖然豆油、豆粕價(jià)格有所下跌，但大豆壓榨的利潤仍然保持在100元/噸以上的水平，當(dāng)前油廠壓榨的積極性非常高。與此同時(shí)，冬季是豆油消費(fèi)的旺盛季節(jié)，替代棕櫚油的效應(yīng)得以體現(xiàn)，特別是春節(jié)的臨近，豆油的消費(fèi)更是旺盛。按照歷史規(guī)律，每年的春節(jié)前期豆油價(jià)格都是呈現(xiàn)上漲趨勢，這也必將對(duì)豆油期價(jià)形成支撐。

綜上所述，全球大豆產(chǎn)量增長難以匹配需求的快速增長，特別是中國對(duì)大豆、油脂的需求旺盛。長期來看，全球豆市的緊平衡是必然的，豆油必將受到支撐。目前，大豆的生產(chǎn)集中在南美，后期南美的大豆生長情況將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。另外，中國已進(jìn)入豆油季節(jié)性消費(fèi)旺季，這也支撐豆油期價(jià)。但是，短期來看，在經(jīng)過前期快速上漲的情況下，當(dāng)前市場的主導(dǎo)因素將是政策調(diào)控的壓力、歐債危機(jī)以及朝韓問題帶來的宏觀面壓力，短期內(nèi)豆油期價(jià)將易跌難漲。