因近期CPI迭創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)貨幣政策和物價(jià)調(diào)控趨緊，商品市場(chǎng)出現(xiàn)了深幅回落。那么，對(duì)于這次深幅回落究竟是牛市途中的超級(jí)修正，還是趨勢(shì)就此轉(zhuǎn)空？筆者認(rèn)為，豆類(lèi)長(zhǎng)期仍有上漲可能，但短期面臨政府強(qiáng)有力密集的調(diào)控措施，上漲較為艱難，短期將以寬幅震蕩的形式消化外界紛繁龐雜的沖擊。

一、美豆出口放緩 關(guān)注USDA12月供需報(bào)告

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截止11月19日，本年度及下年度累計(jì)銷(xiāo)售大豆94.88萬(wàn)噸，低于上周的117.5萬(wàn)噸，中國(guó)進(jìn)口轉(zhuǎn)向南美是美豆銷(xiāo)售減少的主要原因。此外據(jù)美國(guó)普查局公布的2010年10月份大豆壓榨數(shù)據(jù)顯示，10月份美豆壓榨量為1.572億蒲式耳，低于分析師平均預(yù)測(cè)的1.586億蒲式耳。銷(xiāo)售、壓榨雙下降不利于美豆進(jìn)一步上行，不過(guò)據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至11月18日，當(dāng)前市場(chǎng)年度累計(jì)出口49943.5萬(wàn)蒲，比上一年度同期增長(zhǎng)12.83%，出口檢驗(yàn)強(qiáng)勁意味著美農(nóng)業(yè)部12月份上調(diào)出口預(yù)估的可能性極大。USDA11月份美豆供需報(bào)告中預(yù)計(jì)本年度美豆出口4273萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)4.60%。如果USDA12月份月度供需報(bào)告中上調(diào)出口需求，那么本年度美豆期末庫(kù)存恐將面臨緊張局面，增添美豆上升砝碼?？傮w來(lái)說(shuō)當(dāng)前美豆基本面變化不大，主要跟隨周邊市場(chǎng)走勢(shì)，后期關(guān)注12月份月度供需報(bào)告能否為市場(chǎng)帶來(lái)新利多因素。

二、南美天氣存擔(dān)憂(yōu) 潛在利多支撐美豆走勢(shì)

近期市場(chǎng)對(duì)南美天氣的擔(dān)憂(yōu)增加，這種擔(dān)憂(yōu)給CBOT市場(chǎng)帶來(lái)潛在利多支撐。從最近幾日的天氣預(yù)報(bào)看，阿根廷在過(guò)去的7周時(shí)間里天氣過(guò)于干旱，主要作物產(chǎn)區(qū)在最近30天內(nèi)只維持了正常降雨的30-60%，而未來(lái)一周干旱趨勢(shì)仍將延續(xù)，且預(yù)計(jì)本周末溫度將繼續(xù)升高。目前阿根廷大豆播種率處于42%水平，由于缺少降雨已經(jīng)導(dǎo)致阿根廷一些地區(qū)的大豆播種延遲，而降雨稀少影響了大豆早期生長(zhǎng)。此外巴西南部地區(qū)也存在同樣的干旱問(wèn)題，巴西氣象研究所專(zhuān)家稱(chēng)，巴西農(nóng)戶(hù)可能再度面臨2005年的旱情，當(dāng)時(shí)干旱導(dǎo)致巴西13%的谷物和油籽受災(zāi)，干旱使得當(dāng)年谷物油籽產(chǎn)量由1.309億噸降至1.135億噸。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部十一月初表示，2010/11年度巴西大豆產(chǎn)量可能在6770萬(wàn)噸，相比之下，今年為6870萬(wàn)噸。南美大豆主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)，使本已供應(yīng)偏緊的全球大豆市場(chǎng)雪上加霜的擔(dān)憂(yōu)進(jìn)一步增加，從而對(duì)美豆盤(pán)面帶來(lái)支撐。

三、食品價(jià)格漲幅回落 農(nóng)產(chǎn)品期貨回調(diào)壓力增大

日前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了11月10日至 20日的50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況，報(bào)告中有23類(lèi)價(jià)格與上周保持上漲，有6類(lèi)食品價(jià)格環(huán)比回落。然而，通過(guò)對(duì) 50 個(gè)城市主要食品價(jià)格平均價(jià)格的比較發(fā)現(xiàn)，10月21-30日、11月1-10日以及11月10-20日的平均價(jià)格漲幅分別為 1.5%、1.66%以及 0.22%，說(shuō)明盡管當(dāng)前食品價(jià)格仍在上漲，但是在國(guó)家各部門(mén)的有力調(diào)控之下，漲勢(shì)出現(xiàn)減弱。其中上周豆油現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)全面下跌格局，各地區(qū)價(jià)格下跌幅度在100-350元/噸，其中遼寧大連、云南昆明、福建泉州地區(qū)豆油現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度相對(duì)較大，截止11月26日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)一級(jí)豆油銷(xiāo)售價(jià)格集中在9300-10140元/噸，均價(jià)在9720元/噸，較上周末繼續(xù)下跌175元/噸。上周豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸左右，黑龍江43%豆粕價(jià)格在3000-3070元/噸之間，成交價(jià)已經(jīng)回落至2980-3040元/噸之間。在國(guó)家嚴(yán)厲的調(diào)控措施下，食品價(jià)格漲幅得到控制，預(yù)計(jì)近期繼續(xù)上漲可能性較低?，F(xiàn)貨價(jià)格的回落也令相關(guān)期貨市場(chǎng)承壓，增大農(nóng)產(chǎn)品期貨回調(diào)的壓力。

四、流動(dòng)性極為充裕 近期市場(chǎng)有加息可能

央行26日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款為5190.47億元，為2008年4月份以來(lái)的單月新增之最。而今年7、8月份的新增外匯占款僅為1709億和2717億。從近期新增外匯占款的驟增可以看出，三季度以來(lái)，外匯資金明顯恢復(fù)凈流入。除了外部熱錢(qián)加速流入以外，國(guó)內(nèi)信貸資金同樣極為充裕。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示10月份，全國(guó)新增貸款高達(dá)5877億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。這也使得今年前10個(gè)月的新增信貸總額達(dá)到了6.9萬(wàn)億元，距離7.5萬(wàn)億元的年度信貸投放目標(biāo)僅有6000億元。而據(jù)多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，11月份的新增貸款額很可能達(dá)到甚至超過(guò)5000億元。這意味著，今年的信貸投放"超額"的幾率較大。

面對(duì)熱錢(qián)的流入以及國(guó)內(nèi)銀行放貸的“沖動(dòng)”，央行利用數(shù)量型工具積極回收流動(dòng)性以達(dá)到收緊貨幣政策的目的。10月中旬以來(lái)，央行管理流動(dòng)性的政策措施頻出。10月18日至11月14日的四周內(nèi)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中累計(jì)凈回籠資金1535億元。11月，央行兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，凍結(jié)資金達(dá)6000億元。然而考慮到11月份CPI的變化、公開(kāi)市場(chǎng)操作在管理流動(dòng)性上遇到的困難等幾個(gè)方面的因素，市場(chǎng)對(duì)12月份央行加息的預(yù)期依然十分強(qiáng)烈。

另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)計(jì)將會(huì)按照往年慣例在 12 月初召開(kāi)。權(quán)威人士認(rèn)為，明年貨幣政策將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍定“保八”，假如這次貨幣政策真的由之前“寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，那么對(duì)商品及股市帶來(lái)長(zhǎng)期壓力。

　　上圖是連豆主力1109周線(xiàn)圖，從圖上可以看出，盤(pán)面收帶上影的K線(xiàn)，期價(jià)重心繼續(xù)下行，短期回調(diào)趨勢(shì)明顯，不過(guò)在黃金分割0.382即4225附近存在一定支撐。

　　近期美元指數(shù)破位上行，因投資者對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)最新跡象作出反應(yīng)，并同時(shí)對(duì)朝鮮半島不斷升級(jí)的緊張局勢(shì)感到擔(dān)憂(yōu)。技術(shù)上看，美元指數(shù)突破下行趨勢(shì)線(xiàn)壓制，目前已經(jīng)上破80關(guān)口，預(yù)計(jì)后市在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、歐債危機(jī)等共同影響下繼續(xù)上行，并極有可能走出一波出乎意料的行情。

　　六、后期展望

　　中國(guó)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒加重，從緊的貨幣政策對(duì)商品市場(chǎng)無(wú)異于“釜底抽薪”，豆類(lèi)期貨震蕩下行也在情理之中。不過(guò)經(jīng)過(guò)前期大幅回撤，利空得到一定消化。后期關(guān)注兩點(diǎn)，一是國(guó)家政策是否繼續(xù)從緊；二是南美天氣能否繼續(xù)干旱。從目前情況來(lái)看，國(guó)家延續(xù)從緊政策可能性大，如果南美天氣出現(xiàn)異常將令豆類(lèi)止跌甚至出現(xiàn)反彈，否則豆類(lèi)仍將在周邊市場(chǎng)影響下弱勢(shì)震蕩。操作上暫時(shí)摒棄抄底做多的思路，以寬幅震蕩的思路等待新機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。