一、期價拉升后大幅回落，政策調(diào)控為下跌主因

11月份的油脂油料期價呈現(xiàn)明顯的過山車行情，油脂油料期價紛紛在中旬創(chuàng)出08年大跌之后的新高，全國農(nóng)產(chǎn)品漲聲一片，引發(fā)國家緊急下發(fā)通知，加大農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策，同時央行短時間內(nèi)兩次提高法定存款準(zhǔn)備金來體現(xiàn)了管理通脹的決心，受此影響，農(nóng)產(chǎn)品急速下跌。
 
　　11月份油脂油料現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)明顯的沖高回落行情，大豆價格基本平穩(wěn)，但豆粕和油脂呈現(xiàn)了分化，豆粕價格較上月末有所下跌，而三大油脂盡管沖高回落，但仍高于上月末價格，集中體現(xiàn)了進(jìn)入冬季，油脂需求加大的油強(qiáng)粕弱的特點。

二、影響12月油脂油料行情的主要因素分析
 
　　1.央行頻發(fā)貨幣政策收緊信號，抑制流動性過剩
 
　　從10月20日的時隔兩年首度加息，到11月的連續(xù)兩次提高銀行準(zhǔn)備金率，這一個月以來，央行頻繁發(fā)出貨幣收緊的政策信號體現(xiàn)了管理通脹的決心。從7月以來農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲的背后推手是外資熱錢的大量涌入。全球主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策帶來了全球流動性的膨脹，造成了美元貶值，但國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策也是依靠寬松貨幣來保障的，因此帶來了流動性過盛的現(xiàn)狀，直接帶來了通脹的發(fā)生，因此央行在這一時刻，能果斷采取措施抑制流動性，體現(xiàn)了對通脹及早控制的態(tài)度和決心，以防物價繼續(xù)上漲，影響了人民生活水平和社會生產(chǎn)經(jīng)營秩序，可以預(yù)見，如果物價不能得到有效控制，則央行還可能繼續(xù)采取更加嚴(yán)厲的控制通脹的政策，不排除繼續(xù)加息的可能。這將對炒作商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品的游資產(chǎn)生抑制。
 
　　2. 國務(wù)院出臺措施穩(wěn)定消費價格總水平，保障糧油供應(yīng)
 
　　針對當(dāng)前物價形勢， 11月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，國家明確要求抑制物價上漲勢頭，并出臺了四項措施，調(diào)控品種涉及糧油糖、蔬菜、棉花、玉米等，終于讓暴漲了兩個月的棉花開始掉頭。20日，國務(wù)院辦公廳通過中國政府網(wǎng)發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門及時采?。保俄棿胧?，進(jìn)一步做好價格調(diào)控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場價格，切實保障群眾基本生活。隨后國家發(fā)改委于22、23日連續(xù)兩日發(fā)表《我國有能力有條件保持價格總水平基本穩(wěn)定》和《切實把握好價格調(diào)控監(jiān)管的原則要求》強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)價格監(jiān)管，嚴(yán)厲查處惡性炒作事件，維護(hù)市場和價格秩序。頻繁下發(fā)的通知體現(xiàn)了國家對控制物價、保障人民生活水平穩(wěn)定的重視，這對炒作農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)力量將產(chǎn)生嚴(yán)正威懾，從通知下發(fā)后的油脂油料期價的應(yīng)聲而落便可見一斑。國家將加大對供應(yīng)流通環(huán)節(jié)的管理，保障糧油產(chǎn)品價格平穩(wěn)運行，在這一背景下，油脂油料難以再大幅上漲。
 
　　3. 美豆仍借機(jī)炒作中國需求和南美產(chǎn)量
 
　　美豆前期的良好上漲態(tài)勢因中國收緊流動性而被打斷，經(jīng)歷了幾天的暴跌后，本周美豆展開反彈，主要炒作的還是中國需求和南美的天氣。從美國農(nóng)業(yè)部11月公布的供需報告看，再次調(diào)高了中國的國內(nèi)壓榨量至5780萬噸，這一數(shù)字較上年度的4883萬噸增長了18%，但從目前來看，中國的購買量已經(jīng)完全能滿足了國內(nèi)的需求，從港口大豆的分銷價來看，并沒有大幅上漲，一方面由于港口庫存維持充足，現(xiàn)貨銷售的壓力有待緩解，另一方面，國儲還有充足的儲備大豆可以增加市場供應(yīng)，因此現(xiàn)在期價居高不下，主要還是對南美的產(chǎn)量有天氣炒作的預(yù)期。但從目前情況來看，南美產(chǎn)區(qū)的氣候較為正常，播種也很順利，據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部表示，2011年收獲的阿根廷大豆面積將達(dá)到1870萬公頃，高于2010年的實際面積1840萬公頃，此外，巴西的播種也完成了大半，播種期難有炒作題材，現(xiàn)在只是對于未來生長期可能遭遇拉尼娜氣候的擔(dān)心，但目前尚未跡象。因此從中國國內(nèi)的供給來看，大豆的供應(yīng)并不緊張。游資缺乏繼續(xù)炒作的充足理由。

11月港口庫存水平始終保持在650萬噸左右的高位水平，而每天港口消耗量也保持15萬噸以上的高位，有時創(chuàng)出50萬噸的日消耗量?？梢娔壳坝蛷S的壓榨利潤較為可觀，開工率保持較高水平，這為后期的油脂和豆粕供應(yīng)提供了保障，部分油廠出現(xiàn)了豆粕脹庫現(xiàn)象。此外，在油脂供應(yīng)上，國家還將陸續(xù)拍儲植物油來滿足市場供應(yīng)，10月份已經(jīng)成功拍出30萬噸菜油， 11月26日又將拍賣10萬噸菜油，這就從市場和國家調(diào)控兩方面來保障油脂油料的供應(yīng)。

4.美豆指數(shù)基金小幅減倉，基金持倉結(jié)構(gòu)快速回落
 
　　從反映美豆長期趨勢的指數(shù)基金看，伴隨期價上漲，穩(wěn)步增倉，但已處于歷史高位，盡管該指標(biāo)有一個星期的滯后性，但從圖中，明顯看出，在美豆期價還未出現(xiàn)回調(diào)時，做多資金已經(jīng)迅速撤離?？梢娀鸬牧飨蛴袝r會先于期價提前反應(yīng)?；鸪謧}的快速下降，體現(xiàn)了短期弱勢已經(jīng)形成，盡管指數(shù)基金的減倉并不明顯，因為指數(shù)基金是一個反應(yīng)中長期走勢的指標(biāo)，但短期的持倉結(jié)構(gòu)的迅速下降則預(yù)示著短期內(nèi)美豆期價將難有起色。

三、總結(jié)展望

綜上所述，油脂在11月可謂是經(jīng)歷了過山車行情，快速拉升后又大幅下跌，國家對管理通脹的決心是打壓游資撤離農(nóng)產(chǎn)品炒作的主要原因，從全球和國內(nèi)的油脂油料供應(yīng)來看，仍保持充足，這不能為繼續(xù)炒作提供理由。目前對國內(nèi)期價有一定影響的外圍因素是主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策以及美豆的走勢，但目前依靠炒作南美天氣還為時過早，而中國需求不足以成為持續(xù)利多美豆的理由，美豆做多基金的快速離場也反映了短期對行情并不看好，因此，12月份，國內(nèi)油脂油料期價運行的風(fēng)向標(biāo)還是要看國內(nèi)控制通脹、穩(wěn)定物價的相關(guān)政策措施。
 
　　盡管進(jìn)入冬季的油脂需求旺季，短期油脂相較豆粕而言更強(qiáng)，但國家有充足的植物油儲備，適時放儲將會抑制油脂價格，近期期價受政策調(diào)控的影響明顯，操作上宜以沖高沽空為主。