國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布將市場(chǎng)的通脹預(yù)期推上了一個(gè)新的高潮，并拉開了政府調(diào)控政策頻出的序幕。市場(chǎng)對(duì)政策緊縮預(yù)期不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致油脂市場(chǎng)開始了長(zhǎng)達(dá)半個(gè)月的調(diào)整。我們認(rèn)為，在震蕩修復(fù)之后，國(guó)內(nèi)油脂仍將重拾升勢(shì)，而考慮到國(guó)家穩(wěn)定物價(jià)的決心，油脂期價(jià)可能不會(huì)出現(xiàn)之前的急速上漲，取而代之的是溫和的震蕩上行。

美元反彈難以為繼。美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月份會(huì)議紀(jì)要分別下調(diào)了美國(guó)2010年和2011年的經(jīng)濟(jì)增速，同時(shí)預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率仍將維持較高水平。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、失業(yè)率高企的背景下，雖然最近的歐債危機(jī)以及朝韓沖突在一定程度上使得避險(xiǎn)情緒助推美元出現(xiàn)反彈，但其走勢(shì)將難以為繼。美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊疲弱，美元指數(shù)中長(zhǎng)期仍將走弱。

南美天氣擔(dān)憂有望助推油脂反彈。根據(jù)美國(guó)氣象中心的11月22日的最新預(yù)測(cè)，代表拉尼娜現(xiàn)象強(qiáng)弱的ONI指標(biāo)值為-1.5℃,而在10月18日該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的ONI指標(biāo)值為-1℃，這表明拉尼娜正在逐漸增強(qiáng)。受拉尼娜天氣影響，南美大豆種植進(jìn)度已經(jīng)有所推遲，阿根廷一直面臨干旱無雨的狀況，而巴西的干旱天氣在近期也出現(xiàn)惡化。拉尼娜現(xiàn)象將會(huì)持續(xù)到2011年春天，2010/2011年度南美大豆的產(chǎn)量情況毫無疑問將受到影響。在美豆市場(chǎng)對(duì)中國(guó)緊縮政策有所消化之后，南美天氣再次引起市場(chǎng)擔(dān)憂，美豆價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)反彈，國(guó)內(nèi)油脂也會(huì)受到提振。

原油或?qū)⒃偃加椭袌?chǎng)做多熱情。今年7月份以來，商品出現(xiàn)補(bǔ)漲格局，漲幅比較大的有棉花、白糖、黃金、白銀等，這些品種的價(jià)格都大大超過了2008年。而與此相比，受高庫(kù)存的壓制，油價(jià)漲幅相對(duì)有限。隨著原油消費(fèi)旺季到來，需求的改善會(huì)伴隨著原油庫(kù)存的逐漸降低，這將會(huì)為油價(jià)帶來反彈契機(jī)，推動(dòng)油價(jià)補(bǔ)漲。一旦油價(jià)突破上漲，生物燃油屬性將會(huì)重燃資金在油脂市場(chǎng)的做多熱情。

量能的變化是關(guān)鍵。中國(guó)連續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)調(diào)控政策，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)可能放緩進(jìn)口需求，投機(jī)基金大幅減持其在農(nóng)產(chǎn)品的凈多持倉(cāng)。截至11月16日這周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米和小麥的凈多持倉(cāng)比例分別為31.5%、17.5%、19.5%、25%和-0.95%左右，較前期有所下降。目前美豆類市場(chǎng)的期貨總持倉(cāng)仍沒有出現(xiàn)明顯的增加，但后期一旦資金開始回流，則多頭人氣會(huì)重新聚集，美豆將會(huì)重拾升勢(shì)，而油脂也將重新進(jìn)入上漲通道。

國(guó)內(nèi)油脂震蕩修復(fù)之后有望重新上漲。近期政府調(diào)控組合拳的頻繁出臺(tái)，表明了國(guó)家穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)的決心，但通過各部委頒布的措施內(nèi)容可以看出，國(guó)家進(jìn)行調(diào)控主要是為抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過快上漲，把價(jià)格漲幅保持在溫和可控的范圍內(nèi)，而不是有意打壓價(jià)格。因此在經(jīng)過調(diào)整修復(fù)之后，油脂仍會(huì)重拾升勢(shì)。需要注意的是，市場(chǎng)對(duì)國(guó)家緊縮調(diào)控的預(yù)期仍在，油脂期價(jià)可能不會(huì)出現(xiàn)之前的急速上漲，取而代之的是溫和的震蕩上行。