近期，資金面成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率連續(xù)上漲，跨月、跨年需求“一金難求”。與資金面密切相關(guān)的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，近期頻頻凈投放資金，近兩周來(lái)已經(jīng)連續(xù)投放1300億元，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái)緊縮預(yù)期仍然揮之不去。昨日的7天、14天等回購(gòu)利率再次大幅上漲，市場(chǎng)面臨年底信貸嚴(yán)控與資金面收緊預(yù)期的雙重壓力。

昨日央行結(jié)束了本周的公開(kāi)市場(chǎng)操作，最終實(shí)現(xiàn)了560億元的資金凈投放，加上上周的740億元，近兩周來(lái)央行共計(jì)向市場(chǎng)注入1300億元流動(dòng)性資金。央行公告顯示，昨日發(fā)行了30億元3個(gè)月期央票和10億元3年期央票，本周二也已發(fā)行20億元1年期央票。值得注意的是，由于央票利率持穩(wěn)未變，一、二級(jí)市場(chǎng)倒掛已日益嚴(yán)重，央票數(shù)量更是難以提升，便導(dǎo)致央行延續(xù)上周態(tài)勢(shì)，再次實(shí)現(xiàn)了“被動(dòng)”的資金凈投放。

盡管央行已連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)凈投放，但由于前期多次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)銀行資金面影響的“邊際效應(yīng)”逐步凸顯。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)央行再次動(dòng)用準(zhǔn)備金利器的預(yù)期也無(wú)法消除，機(jī)構(gòu)急于“囤積”資金的心態(tài)也愈發(fā)嚴(yán)重。在貨幣拆借市場(chǎng)中，便表現(xiàn)為中長(zhǎng)期限回購(gòu)利率大幅波動(dòng)，短期限資金卻無(wú)人問(wèn)津。最典型的21天期回購(gòu)利率，在本周二便出現(xiàn)“井噴行情”，加權(quán)平均上漲幅度高達(dá)96個(gè)基點(diǎn)，接近1個(gè)百分點(diǎn)的漲幅為年內(nèi)首次。而同時(shí)，隔夜回購(gòu)等交易卻因供過(guò)于求，價(jià)格僅小幅上漲，甚至在近兩日還出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)。

央行每周通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量。與準(zhǔn)備金率調(diào)控不同的是，公開(kāi)市場(chǎng)所發(fā)行央票，其利率高低也受到二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券收益率水平的制約。上述3個(gè)月及1年期央票利率，已經(jīng)兩周持平。但同時(shí)，現(xiàn)券市場(chǎng)同期限品種收益率卻屢屢攀升。兩者的利差倒掛令機(jī)構(gòu)的新券認(rèn)購(gòu)意愿降至冰點(diǎn)，央行只得不斷下調(diào)央票發(fā)行數(shù)量。以1年期央票為例，近4周來(lái)其發(fā)行量由510億逐次降至320億、100億和20億，央行回籠流動(dòng)性的效果大打折扣。債券交易員透露，目前3個(gè)月左右央票一、二級(jí)市場(chǎng)利率差仍有80多個(gè)基點(diǎn)，1年期約為40個(gè)基點(diǎn)，而3年期也有70余個(gè)基點(diǎn)的利差。

此外，時(shí)近月底年末，銀行間市場(chǎng)的資金主導(dǎo)者銀行，也在為業(yè)績(jī)考核及保證存貸比水平而“蓄水”，這也進(jìn)一步推高了貨幣市場(chǎng)的價(jià)格水平。而近期監(jiān)管層反復(fù)重申年底信貸控制，無(wú)疑也束縛住了銀行拆出資金的能力。對(duì)此，西南證券固定收益分析師薛嬌認(rèn)為，盡管市場(chǎng)利率出現(xiàn)連續(xù)走升，但由于央行千億規(guī)模凈投放及本周400億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存款的釋放，市場(chǎng)受到的實(shí)際影響并不大。

昨日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)隔夜利率為1.8976%，下跌1.06個(gè)基點(diǎn)；7天利率為2.5360%，續(xù)漲19.08個(gè)基點(diǎn)。