國家統(tǒng)計局10月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布將市場的通脹預期推上了一個新的高潮，并拉開了政府調(diào)控政策頻出的序幕。市場對政策緊縮預期不斷加強，導致油脂市場開始了長達半個月的調(diào)整。我們認為，在震蕩修復之后，國內(nèi)油脂仍將重拾升勢，而考慮到國家穩(wěn)定物價的決心，油脂期價可能不會出現(xiàn)之前的急速上漲，取而代之的是溫和的震蕩上行。

美元反彈難以為繼。美聯(lián)儲公布的11月份會議紀要分別下調(diào)了美國2010年和2011年的經(jīng)濟增速，同時預計美國失業(yè)率仍將維持較高水平。在美國經(jīng)濟增速放緩、失業(yè)率高企的背景下，雖然最近的歐債危機以及朝韓沖突在一定程度上使得避險情緒助推美元出現(xiàn)反彈，但其走勢將難以為繼。美國經(jīng)濟形勢依舊疲弱，美元指數(shù)中長期仍將走弱。

南美天氣擔憂有望助推油脂反彈。根據(jù)美國氣象中心的11月22日的最新預測，代表拉尼娜現(xiàn)象強弱的ONI指標值為-1.5℃,而在10月18日該機構(gòu)預測的ONI指標值為-1℃，這表明拉尼娜正在逐漸增強。受拉尼娜天氣影響，南美大豆種植進度已經(jīng)有所推遲，阿根廷一直面臨干旱無雨的狀況，而巴西的干旱天氣在近期也出現(xiàn)惡化。拉尼娜現(xiàn)象將會持續(xù)到2011年春天，2010/2011年度南美大豆的產(chǎn)量情況毫無疑問將受到影響。在美豆市場對中國緊縮政策有所消化之后，南美天氣再次引起市場擔憂，美豆價格將會出現(xiàn)反彈，國內(nèi)油脂也會受到提振。

原油或?qū)⒃偃加椭袌鲎龆酂崆?。今?月份以來，商品出現(xiàn)補漲格局，漲幅比較大的有棉花、白糖、黃金、白銀等，這些品種的價格都大大超過了2008年。而與此相比，受高庫存的壓制，油價漲幅相對有限。隨著原油消費旺季到來，需求的改善會伴隨著原油庫存的逐漸降低，這將會為油價帶來反彈契機，推動油價補漲。一旦油價突破上漲，生物燃油屬性將會重燃資金在油脂市場的做多熱情。

量能的變化是關(guān)鍵。中國連續(xù)出臺各項調(diào)控政策，導致國際市場擔心中國可能放緩進口需求，投機基金大幅減持其在農(nóng)產(chǎn)品的凈多持倉。截至11月16日這周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米和小麥的凈多持倉比例分別為31.5%、17.5%、19.5%、25%和-0.95%左右，較前期有所下降。目前美豆類市場的期貨總持倉仍沒有出現(xiàn)明顯的增加，但后期一旦資金開始回流，則多頭人氣會重新聚集，美豆將會重拾升勢，而油脂也將重新進入上漲通道。

國內(nèi)油脂震蕩修復之后有望重新上漲。近期政府調(diào)控組合拳的頻繁出臺，表明了國家穩(wěn)定國內(nèi)物價的決心，但通過各部委頒布的措施內(nèi)容可以看出，國家進行調(diào)控主要是為抑制農(nóng)產(chǎn)品價格過快上漲，把價格漲幅保持在溫和可控的范圍內(nèi)，而不是有意打壓價格。因此在經(jīng)過調(diào)整修復之后，油脂仍會重拾升勢。需要注意的是，市場對國家緊縮調(diào)控的預期仍在，油脂期價可能不會出現(xiàn)之前的急速上漲，取而代之的是溫和的震蕩上行。