今年玉米價格大幅上漲引起各方關注并引發(fā)政策調控，自11月10日以來，連玉米價格回調幅度接近200元/噸，政策調控已經取得明顯成效，不過筆者預計玉米價格年內再度大幅下調的空間不大，可能會以高位振蕩結束年終行情。

基本面仍然利多

據USDA11月報告，2010/2011年度中國玉米產量1.66億噸，消費量1.6億噸，進口量100萬噸，總體來看，產量超過需求，供應不存在很大問題。但是11月18日阿根廷總統稱，2011年中國將從阿根廷購買550萬噸的玉米，說明USDA低估了中國玉米的進口需求，造成這種差異的原因可能在于中國的補庫需求，尤其是中央儲備的補庫需求。從國內玉米的拍賣情況來看，臨時儲備中包含中央儲備從6月11日開始，截至11月23日，共計拍賣1031.4萬噸；跨省移庫玉米中包含中央儲備從11月9日開始，截至11月23日，共計成交182.13萬噸，合計1213.5萬噸，其中大部分為中央儲備玉米，作為中國糧食的戰(zhàn)略庫存，明顯存在著補庫需求。另外，據USDA報告，2010/2011年度，阿根廷玉米產量2500萬噸，國內消費750萬噸，出口1500萬噸，而中阿之間的玉米協議可能會使阿根廷玉米出口提升至1750萬噸，另外的300萬噸進口需求將主要轉向美國，考慮到美國目前的期末庫存預估值已經是1975/1976年以來的最低水平，進口需求的進一步增加將給美國玉米帶來堅實支撐。

作為中國戰(zhàn)略儲備，中央儲備的補庫渠道可能仍然是以中國玉米為主，阿根廷玉米年產2500萬噸，其中只有500萬噸是非轉基因玉米，一方面不可能滿足中國需求，另一方面也難以有效辨別，因此可能的路徑是，中國通過大量進口玉米來穩(wěn)定玉米價格，但是補庫仍然通過收購中國玉米來實現，這為玉米價格帶來支撐。

價格博弈尋求穩(wěn)定

今年的農產品(21.15,0.65,3.17%)價格引起各方關注，不過博弈方仍然是官方、企業(yè)以及農戶。企業(yè)和農戶的意愿自不必說，關鍵在于官方的意圖，按照國家糧食局官員的說法，“當前糧食宏觀調控工作的重點是"保供穩(wěn)價"，既要保證市場供應穩(wěn)定價格，也要保護好農民利益和種糧積極性，要在二者之間尋找一個最佳平衡點”，穩(wěn)定仍然是主旋律。但是從政策的趨向來看，官方認為價格已經過高，因此從各方面進行打壓，以期控制物價，主要通過削弱看漲預期和收緊資金來實現。在政策調控的影響下，近期部分農戶銷售積極性有所增加，不過一方面是部分玉米水分過高，必須提早銷售，另一方面部分經濟困難的農戶必須售出以償還年底貸款，所占玉米產量比重并不大，整體上農戶仍然有很強的惜售心理，市場供應不會出現明顯的增加。對于企業(yè)而言，在需求旺季存在著較大的購買需求，但是政策限制下可能存在著信貸資金不足和囤貨受限的問題，因此采購節(jié)奏相對比較緩慢，考慮到目前企業(yè)利潤可觀，預計玉米的下檔位會形成支撐。另外，目前連玉米已經自年中高點下調接近200元每噸，政策調控初見成效，如果后期沒有大幅上漲，相信也不會引發(fā)更為嚴厲的新政策出臺。

資金推動潮或緩解

受全球各國經濟刺激計劃的影響，世界范圍內流動性泛濫，大量資金流入商品市場，據CFTC統計，今年投機基金的玉米多單占比峰值達到40.43%，創(chuàng)出了歷史新高，資金推動特征明顯。不過，資金推動潮流正在緩解。物價飆升已經引起世界各國的關注，美國量化寬松政策備受指責，中國則于10月19日意外加息，并且年內很有可能再次加息，這表明通貨膨脹已經成為中國甚至世界范圍內的中長期調控目標。另外，國務院在常務會議中更是明確表示，如果財政、貨幣政策效果不理想，將會進行臨時干預措施，由此可見調控態(tài)度之堅決。

在包括財政、貨幣以及行政政策的全方面干預下，資金推動潮流正在消退，根據CFTC統計，截至11月16日當周，投機基金在玉米上的多單占比自9月14日的歷史峰值穩(wěn)步下降至34.31%，資金退出比較明顯，而在年內恐再難升高，因投機基金獲利豐厚，在年尾更多會以鎖定利潤為主。

綜合以上分析，筆者認為，在資金推動潮消退以及中國政策的強力干預下，連玉米年內不會再創(chuàng)新高。考慮到良好的基本面以及政策調控效果已經取得成效，玉米價格再度大幅下跌的可能性也不大，預計會在2200—2400之間振蕩運行。