進(jìn)入11月，商品市場(chǎng)遭遇了政策的連續(xù)打壓，央行9天內(nèi)兩次提高準(zhǔn)備金率，發(fā)改委發(fā)布抑制物價(jià)的16條措施，商品在重重政策壓力下應(yīng)聲回落，連塑也未能幸免。11月23日，連塑期價(jià)盤中跌破11500支撐(此輪上漲回撤的50%位置)，一輪波段性的上漲趨勢(shì)應(yīng)該說已經(jīng)終結(jié)了，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間連塑將延續(xù)弱勢(shì)整理的走勢(shì)。筆者認(rèn)為，塑料長(zhǎng)期上漲之勢(shì)仍然值得期待，或者說在連塑波段式上漲過程中，價(jià)格重心將逐步抬升?？梢灶A(yù)見，下一個(gè)波峰將較此輪更高。

從推動(dòng)此輪商品暴漲的主要因素——貨幣因素來看，美國第二輪量化寬松貨幣政策如期出臺(tái)，但似乎被市場(chǎng)理解為利好出盡，美元?jiǎng)?chuàng)出新低后跌勢(shì)漸止。隨著外圍市場(chǎng)整體走弱，加之歐元區(qū)危機(jī)再起，美元展開了一波反彈行情，并一舉突破30日均線的壓制，大有見底之勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎沒有太好的預(yù)期，自然也就無所謂利好落空成利空，似乎大家都認(rèn)為美國一定還將繼續(xù)開動(dòng)印鈔機(jī)，反而失去了對(duì)商品的興趣。這一現(xiàn)象或許仍將延續(xù)，加之中國的一系列緊縮措施，和針對(duì)性極強(qiáng)的物價(jià)管理措施，向市場(chǎng)展示了久違的政府姿態(tài)，作為大宗物資最大消費(fèi)國之一，其舉動(dòng)對(duì)外圍市場(chǎng)造成的恐慌不會(huì)一時(shí)間輕易退去。

因此，美元或延續(xù)反彈格局，從而也限制了商品在未來一段時(shí)間的表現(xiàn)。但需要特別提出的是，從一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，美元的漫漫貶值之路顯然還未到盡頭，只要經(jīng)濟(jì)始終缺失活力，只要失業(yè)率仍然高居不下，美國將比以往任何時(shí)候都更能容忍貨幣的泛濫。由于美元是儲(chǔ)備性貨幣，其注入的流動(dòng)性將充斥全球，中國想要獨(dú)善其身并非易事。展望未來，商品有望在流動(dòng)性的助推下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)然，這需要時(shí)間。

再來看看塑料上游的情況。月初EIA公布的原油庫存數(shù)據(jù)意外大幅下滑，給予原油期價(jià)一定的支持，盡管這次的超預(yù)期下滑很大程度上因?yàn)檫M(jìn)口的下降，但或預(yù)示年內(nèi)庫存高點(diǎn)出現(xiàn)，接下來在冬季取暖油消費(fèi)推動(dòng)下，庫存有望繼續(xù)下滑。

然而從CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)來看，總持倉繼續(xù)下滑，非商業(yè)凈多頭(一般理解為基金頭寸)也呈繼續(xù)下滑之勢(shì)，這對(duì)于行情或許是個(gè)不利的影響。在這一輪商品上漲過程中，資金的推動(dòng)是不可或缺的關(guān)鍵要素，缺失了資金的推動(dòng)，行情再度走強(qiáng)也欠缺條件。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，原油將延續(xù)以80美元為軸心的振蕩走勢(shì)，但下跌空間已經(jīng)封閉，長(zhǎng)期來看易漲難跌格局愈發(fā)明顯。

對(duì)比連塑與NYMEX原油期價(jià)我們發(fā)現(xiàn)，二者呈高度擬合關(guān)系。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷了庫存最高峰考驗(yàn)的原油，在70美分一線獲得了強(qiáng)勁支撐，隨著庫存逐步下降，再度跌破這一水平的可能性微乎其微。連塑的下跌空間也非常有限，這一輪僅僅是回吐投機(jī)性泡沫而已。

如果我們考量基差水平，可以發(fā)現(xiàn)，自連塑上市以來，基差長(zhǎng)期處于負(fù)值，這很大程度上因?yàn)檫B塑市場(chǎng)持續(xù)處于供大于求的格局當(dāng)中造成的。但基差在-1000以下存在明顯支撐，而目前正接近這一水平。后市隨著基差的回歸，連塑有望得到來自現(xiàn)貨的支撐，進(jìn)而限制其下行空間。

下游的需求，一直都是我們樂觀的理由。盡管需求高峰已過，但從農(nóng)膜及塑料薄膜的產(chǎn)量增速來看，仍維持較高水平，兩者產(chǎn)量的絕對(duì)值也均處于歷史高位水平。考慮到亞運(yùn)期間限制了華南地區(qū)的產(chǎn)量，這一水平或仍有提升空間。而最新數(shù)據(jù)亦顯示，農(nóng)膜及塑料薄膜的庫存維持合理水平，顯示消費(fèi)同比呈明顯擴(kuò)大趨勢(shì)。

另一個(gè)樂觀的理由，來自近期出臺(tái)的一系列抑制物價(jià)措施，其中重點(diǎn)提到擴(kuò)大農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)和保障供給。聯(lián)想到前期反季節(jié)大棚對(duì)農(nóng)膜需求的拉動(dòng)，我們可以設(shè)想在擴(kuò)大農(nóng)蔬供應(yīng)的同時(shí)，勢(shì)必也同步擴(kuò)大對(duì)農(nóng)膜的需求，這將是對(duì)塑料價(jià)格強(qiáng)有力的支持。

綜上所述，盡管隨著政策的頻頻出臺(tái)，商品市場(chǎng)遭遇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，資金的大面積退出或預(yù)示價(jià)格在未來一段時(shí)間維持弱勢(shì)。但一些有利的因素，諸如原油庫存的下降、連塑成本的提升、下游農(nóng)膜需求的強(qiáng)勁等將限制期價(jià)的跌幅。放眼后市，美國向全球輸出的流動(dòng)性勢(shì)必將推動(dòng)商品價(jià)格長(zhǎng)期走高，在經(jīng)歷了中短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之后，隨著資金重新入場(chǎng)，連塑價(jià)格長(zhǎng)線仍將看好。