近期國務(wù)院連續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲措施調(diào)控物價(jià)上漲，國內(nèi)商品期價(jià)應(yīng)聲回落，前期漲幅最大的棉花和白糖領(lǐng)跌。紐約原糖兩個(gè)交易日下跌幅度接近20%，國內(nèi)鄭糖也直線下挫。后市走勢如何演繹，是多頭行情已經(jīng)結(jié)束，還是只是漲勢中的一次中級調(diào)整？筆者認(rèn)為，近期的回調(diào)不改商品期貨上漲的趨勢，調(diào)整過后，大宗商品可能重拾升勢。短期內(nèi)糖價(jià)考驗(yàn)前期低點(diǎn)一線支撐，白糖底部初步顯現(xiàn)，1109合約回補(bǔ)6000一線缺口的可能性微乎其微，前期低點(diǎn)6200一線支撐強(qiáng)烈。短期振蕩加劇，反彈過后仍有下跌的可能，但是空間有限，在6200一線可以開始布局中線多單。

一、國儲(chǔ)調(diào)控政策不變，前緊后松跡象明顯

11月22日國儲(chǔ)再度投放第二批儲(chǔ)備糖，數(shù)量20萬噸，這是新榨季的第二次拋儲(chǔ)。首次拋儲(chǔ)的量為21萬噸，時(shí)間為10月22日，前后間隔僅僅一個(gè)月，拋儲(chǔ)量超過市場預(yù)期。盡管去年以來的歷次拋儲(chǔ)效果不佳，但是去年的170萬噸加上今年的41萬噸國儲(chǔ)糖極大地補(bǔ)充了市場庫存，對減緩了糖價(jià)的上漲起到了非常重要的作用。筆者預(yù)計(jì)，今年國儲(chǔ)需要拋儲(chǔ)的白糖約100多萬噸，從其策略上看，在榨季之初新糖青黃不接之際大量供給儲(chǔ)備糖，且適逢春節(jié)消費(fèi)旺季之前，能夠起到事半功倍的效果，一是響應(yīng)了國家調(diào)控物價(jià)的態(tài)度，二是在上一榨季的基礎(chǔ)上再接再厲，通過連續(xù)的調(diào)控，使得新糖穩(wěn)定在一個(gè)相對合理的價(jià)位，三是能夠抑制年初的炒作。因此，新榨季國儲(chǔ)調(diào)控的力度較去年將大幅減弱，并且呈現(xiàn)前緊后松的格局。第二批國產(chǎn)白砂糖競賣歷時(shí)8小時(shí)，本次競賣的20萬噸國產(chǎn)白砂糖全部成交，平均成交價(jià)格約6288.43元，總成交金額約12.76億元。最高成交價(jià)為湛江金路糖廠庫點(diǎn)的6560元，最低成交價(jià)為包頭華資糖廠庫點(diǎn)的5820元。可以看出，成交價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相比有一定幅度的降低，同時(shí)有效地補(bǔ)充了薄弱的銷區(qū)庫存。

二、新糖上市短期壓制現(xiàn)貨上漲空間，但基本面依舊偏多

11月初以來，南方甘蔗糖廠逐漸開榨，目前基本全面開始榨糖，新糖的大量供給能夠有效緩解市場庫存的薄弱。受國內(nèi)食糖供給偏緊影響，國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格趁5月份夏季食糖消費(fèi)高峰來臨之際大幅上揚(yáng)，直至新榨季開始，漲勢才有所緩和。但新糖的報(bào)價(jià)相對于陳糖來說明顯偏高，加上近期的大跌，也加重了經(jīng)銷商的觀望情緒，不利于新糖銷售。從歷年經(jīng)驗(yàn)看，年底這個(gè)時(shí)間段也缺乏相應(yīng)題材的炒作，以新舊糖的平穩(wěn)過渡為主，價(jià)格趨于平穩(wěn)。

2010/2011榨季中國食糖產(chǎn)量可能出現(xiàn)10%左右幅度的增長，中國食糖有望開始步入增產(chǎn)周期。全球市場已經(jīng)提前一年進(jìn)入增產(chǎn)周期，2009/2010榨季由于印度產(chǎn)量增加，全球食糖產(chǎn)量就出現(xiàn)增產(chǎn)，2010/2011榨季繼續(xù)增產(chǎn)的可能性仍很大，全球緊張的食糖供給有望得到緩解。盡管新榨季國內(nèi)糖市有望增產(chǎn)，但是經(jīng)過連續(xù)兩年的減產(chǎn)，產(chǎn)量基數(shù)比較小，增產(chǎn)過后產(chǎn)量仍難以滿足消費(fèi)的需求，并且市場會(huì)有補(bǔ)庫的需求。這從國際市場就可以看出，盡管2009/2010榨季全球產(chǎn)量大幅提高，但是庫存消費(fèi)比仍處于歷史相對低位，預(yù)計(jì)2010/2011榨季庫存消費(fèi)比才有望出現(xiàn)調(diào)頭向上的趨勢。在全球市場的這種大背景下，中國市場的供給狀況雖然初步得到改善，但是依舊偏緊。過去的一個(gè)榨季，我國共計(jì)生產(chǎn)白糖約1074萬噸，期間國儲(chǔ)共計(jì)拋儲(chǔ)170萬噸以緩解市場缺糖，期末庫存在31萬噸，較期初庫存減少6萬噸。2010/2011榨季預(yù)期產(chǎn)量為1198萬噸，增產(chǎn)約124萬噸。假設(shè)整體消費(fèi)量不變的前提下，需要儲(chǔ)備50萬噸以上白糖才可以達(dá)到去年的庫存水平。但是消費(fèi)增長趨勢難以扭轉(zhuǎn)，且新榨季的增產(chǎn)幅度還存在變數(shù)，在這種情況之下，市場供給狀況不容樂觀。

三、外盤調(diào)整空間不大，商品后市仍將走強(qiáng)

近期糖市利空消息不斷，在10月份CPI達(dá)到4.4%之后，七部委聯(lián)手調(diào)控物價(jià)，國務(wù)院出臺(tái)極為嚴(yán)厲的措施控制物價(jià)上漲。大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，特別是前期漲幅較大的棉花和白糖。但是經(jīng)歷了一波超過20%的下跌之后，外盤原糖已經(jīng)有止跌企穩(wěn)的態(tài)勢，前期平臺(tái)上沿25.4美分一線支撐強(qiáng)烈。再來看商品整體的走勢，先是農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)跌，然后商品普跌，最后金屬補(bǔ)跌，可以說商品回調(diào)接近尾聲，后市下跌空間有限。盡管美元仍有反彈空間，但是很有可能會(huì)出現(xiàn)商品和美元同漲的局面，因此，商品中期上漲的格局沒有改變，調(diào)整過后有望重拾升勢。

四、結(jié)論：調(diào)整過后新的機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)

12月中旬以后，糖市利空主要來自于新糖量的增加，但是銷量也會(huì)同步提升。同時(shí)冬季復(fù)雜的天氣因素將加大糖價(jià)的炒作和波動(dòng)。氣溫下降，冷空氣南下，霜凍等災(zāi)害性天氣影響著新榨季的最終產(chǎn)量，千年極寒的可能性更是加大了這種炒作的預(yù)期，近期的回調(diào)更是為了1月份的炒作提供了較好的空間。