在國內(nèi)調(diào)控監(jiān)管政策頻出與多頭獲利資金離場的影響下，滬膠主力合約1105從38920元下探至31300元，調(diào)整幅度高達19.58%。

對于后期的走勢，筆者認為，在市場寬松流動性與天膠供應(yīng)偏緊的格局下，一旦整體環(huán)境穩(wěn)定，滬膠仍有望成為領(lǐng)漲品種。

美國量化寬松規(guī)模還將維持。由于面臨通貨緊縮、疲弱就業(yè)、歐債危機的影響，美國量化寬松政策還將延續(xù)。美國10月份CPI為1.2%，從6月份到10月份，保持在1.1-1.2%之間。如果剔除食品和原油后的核心CPI同比僅增長0.6%，低于1961年2月的0.7%，創(chuàng)下1957年核心CPI的新低。就業(yè)方面，美國失業(yè)率從2009年5月至2010年10月一直保持在9%以上，今年10月份失業(yè)率為9.4%。這意味著美國投放大量的流動性并沒有流入實體經(jīng)濟，讓實體經(jīng)濟活動得到擴張。寬松的流動性不能改變疲弱的就業(yè)市場，但是緊縮的流動性可能對就業(yè)產(chǎn)生明顯的惡劣影響。

所以，在就業(yè)改善前，美國量化寬松政策還會維持。歐洲債務(wù)危機接連發(fā)生，美國為了保證經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，美國政府向市場投放的國債也創(chuàng)下天量。

第4季度天膠供應(yīng)在全年中最緊張。由于主產(chǎn)區(qū)的自然災(zāi)害，橡膠生產(chǎn)國協(xié)會將2010年的產(chǎn)量增幅預(yù)測從最高的6.9%降低至5.3%。生產(chǎn)國協(xié)會將中國橡膠產(chǎn)量從年初預(yù)測的68萬噸下調(diào)至64.1萬噸，產(chǎn)量較2009年下降0.3%；由于泰國洪水剛好在南部爆發(fā)，對泰國產(chǎn)量影響偏大。生產(chǎn)國協(xié)會將泰國產(chǎn)量從330萬下調(diào)至325.3萬噸，而泰國橡膠協(xié)會已將2010年的產(chǎn)量下調(diào)至300萬噸。全球前3季度產(chǎn)量增幅為18.1%、3.1%和2.0%，而第4季度產(chǎn)量預(yù)計增幅僅為1.4%，所以第4季度的天膠供應(yīng)在全年中最為緊張。

膠市結(jié)構(gòu)決定滬膠回落空間有限。從濃縮乳膠與全乳膠的比價關(guān)系來看，全乳膠的合理價格在32500元/噸，從生膠片與三號煙片的比價關(guān)系來看，煙片膠合理的價格在4350美元/噸。目前無論是現(xiàn)貨價格，還是上海市場的全乳膠和東京市場的煙片膠基準合約價格都在合理價格附近；從進口成本來看，三號煙片進口完稅價在36000元/噸，復(fù)合膠進口成本在35000元/噸附近，國產(chǎn)膠目前又成為天膠里的廉價橡膠。

膠市短期大幅回落的主要原因是國內(nèi)連續(xù)上調(diào)準備金與加息、愛爾蘭債務(wù)危機爆發(fā)引起市場對歐洲債務(wù)危機的擔憂，多頭資金撤離。而市場寬松的流動性環(huán)境與膠市利多的基本面并沒有改變。預(yù)計天膠市場短期內(nèi)繼續(xù)震蕩調(diào)整。

對于投資者來說，在整個商品環(huán)境企穩(wěn)前，可以在31000-32000元之間買入，跌破31000元止損；34000-35000元之間賣出的短期操作，突破35000元止損。對于商業(yè)盤來說，31000元附近將是買入良機。 （11月中上旬，國內(nèi)化工品在PTA的帶動下經(jīng)歷了一場火與冰的洗禮，PVC主力移倉換月后主力合約1105利用短短5個交易日從8435上沖至9720，漲幅高達15.23%。隨后在連塑連續(xù)跌停的帶動下也以跌停板形式大幅回調(diào)，利用3個交易日回調(diào)至8410，回調(diào)幅度高達13.48%。最近8個交易日，V1105一直運行在8300-8900區(qū)間。節(jié)能減排令內(nèi)蒙古地區(qū)電石再次限產(chǎn)，促使PVC現(xiàn)貨成本再次提升，但國家調(diào)控通脹力度加強，金融環(huán)境不佳，PVC期貨有望再現(xiàn)今年8-9月份行情，維持區(qū)間振蕩格局。

節(jié)能減排促使電石價格堅挺

因節(jié)能減排任務(wù)較為嚴峻，繼寧夏、內(nèi)蒙古等地不少電石生產(chǎn)企業(yè)相繼減停產(chǎn)后，10月16日，河南地區(qū)也開始限電操作，電石及PVC生產(chǎn)企業(yè)紛紛減負荷運行，計劃延續(xù)至年底。目前河南地區(qū)共有電石生產(chǎn)企業(yè)21家，電石總產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的5.3%。河南地區(qū)共有宇航、神馬和聯(lián)創(chuàng)等6家PVC生產(chǎn)企業(yè)，總產(chǎn)能129萬噸，約占全國總產(chǎn)量的16.1%。目前各家開工負荷均維持低位，平均開工負荷不足50%，河南地區(qū)PVC產(chǎn)量大幅萎縮，不僅對河南當?shù)豍VC市場有直接影響，也導(dǎo)致河南貨源省外市場到貨量大幅降低。

10月26日內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府再次針對節(jié)能減排發(fā)出《關(guān)于確保完成節(jié)能任務(wù)的緊急通知》。明確指出，從11月1日起，超過限產(chǎn)計劃的盟市的電石、鐵合金企業(yè)要堅決停產(chǎn)，其中把一直列入保護對象的一體化PVC工廠以及配套的電石企業(yè)、自備電廠及其配套供電的電石企業(yè)都列入要停產(chǎn)的范圍之中。烏海地區(qū)將再停14臺17000千伏安以下電石爐，包括部分PVC工廠一體化電石爐；烏盟地區(qū)總體限電，市場傳聞基本每家電石工廠都將有一部分電石爐被限停，且開車爐子也要被部分限電；包頭地區(qū)已經(jīng)被要求全部關(guān)停；鄂爾多斯(600295,股吧)地區(qū)沙圪堵工業(yè)園區(qū)拉閘限電。據(jù)11月17日至19日在杭州舉辦的氯堿論壇上的某電石企業(yè)老總反映，年前都不太可能重新開車。

2010年10月我國電石產(chǎn)量為116.1萬噸，與9月的115萬噸相比增加了1%。與去年同月的130.4萬噸相比減少了11%。今年1-10月份電石總產(chǎn)量為1252.6萬噸，總量去比年同期增加4.7%。限產(chǎn)導(dǎo)致電石價格步步高升，目前華南和華東地區(qū)電石主流價在4500-4600元/噸，華北地區(qū)電石主流價在4300-4500元/噸，東北地區(qū)電石主流價在4470-4520元/噸，華中地區(qū)電石主流價在4400-4550元/噸，西北地區(qū)電石主流出廠價在4100-4200元/噸，西南地區(qū)電石主流價在3850-4500元/噸。折算后華南華東區(qū)電石法PVC生產(chǎn)成本集中在8550-8700元/噸。

出廠價穩(wěn)中有漲 市場價整體穩(wěn)定

受電石限產(chǎn)影響，國內(nèi)PVC產(chǎn)量增速放緩。2010年10月國內(nèi)PVC產(chǎn)量為95.3萬噸，相比9月的90.6萬噸，增加4.7萬噸，環(huán)比增加5.2%；相比去年同期的81.8萬噸，增加13.5萬噸，同比增加16.5%。今年1-10月合計產(chǎn)能931.2萬噸，相比去年同期的744.1萬噸，增加187.1萬噸，增幅為25.1%。目前，國內(nèi)電石法PVC廠家開工率在50%-70%，受成本支撐，在無庫存壓力情況下，PVC生產(chǎn)廠家部分暫時封盤，部分不斷調(diào)漲價格，報價集中在8800-9000元/噸。同時，個別西北地區(qū)貨源發(fā)運南方市場依然不暢。市場價也節(jié)節(jié)攀升，目前，華東地區(qū)電石法PVC市場主流成交在8700-8750元/噸（自提），華南地區(qū)主流成交在8700-8800元/噸（自提），福建地區(qū)零星小單成交在8750-8800元/噸（自提）。下游工廠維持隨用隨進，市場多為小單成交。

資源稅或促國內(nèi)煤電價格再次上揚

受季節(jié)性因素影響，冬季是煤炭需求的旺季，煤價也隨之快速上漲。中電聯(lián)統(tǒng)計信息部表示，今年市場煤價比上年同期上漲超過100元/噸，五大電力集團到廠標煤單價平均上漲超15%。同時，中共中央在關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議中提出，將繼續(xù)推進費改稅，全面改革資源稅，這使得煤炭資源稅問題再次成為焦點。據(jù)稱煤炭資源稅草案有望年底出臺，稅率擬定在3%-5%，由此，煤電價格將面臨新一輪上漲，進一步推升PVC生產(chǎn)成本。

國家加大調(diào)控通脹力度 減輕通脹壓力

11月17日，國務(wù)院常務(wù)會議確定了“國四條”穩(wěn)定物價，同時，國家發(fā)改委將派出督察組分赴價格漲幅較大地區(qū)進行檢查、督導(dǎo)，穩(wěn)定消費價格總水平。中國人民銀行19日晚間發(fā)布消息，決定自11月29日起，再次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次距離上一次宣布上調(diào)存款準備金率僅9天，這是央行本月內(nèi)連續(xù)第二次、今年以來第五次全面提高存款類金融機構(gòu)人民幣準備金率。調(diào)整后，存款準備金率達18%，創(chuàng)出自1985年使用這一金融調(diào)控工具以來的最高紀錄。國務(wù)院辦公廳20日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門及時采取16項措施，進一步做好價格調(diào)控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場價格，切實保障群眾基本生活。從近期一系列政策可以看出國家穩(wěn)定物價和減輕通脹壓力的決心和力度之大。

綜上所述，筆者認為，受生產(chǎn)成本和庫存偏低支撐，PVC現(xiàn)貨市場或可能延續(xù)一段相對平穩(wěn)的走勢，但國家調(diào)控通脹的壓力也令整個商品市場承壓，PVC主力合約有望延續(xù)高位振蕩格局。