近期國(guó)務(wù)院連續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲措施調(diào)控物價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)商品期價(jià)應(yīng)聲回落，前期漲幅最大的棉花和白糖領(lǐng)跌。紐約原糖兩個(gè)交易日下跌幅度接近20%，國(guó)內(nèi)鄭糖也直線(xiàn)下挫。后市走勢(shì)如何演繹，是多頭行情已經(jīng)結(jié)束，還是只是漲勢(shì)中的一次中級(jí)調(diào)整？筆者認(rèn)為，近期的回調(diào)不改商品期貨上漲的趨勢(shì)，調(diào)整過(guò)后，大宗商品可能重拾升勢(shì)。短期內(nèi)糖價(jià)考驗(yàn)前期低點(diǎn)一線(xiàn)支撐，白糖底部初步顯現(xiàn)，1109合約回補(bǔ)6000一線(xiàn)缺口的可能性微乎其微，前期低點(diǎn)6200一線(xiàn)支撐強(qiáng)烈。短期振蕩加劇，反彈過(guò)后仍有下跌的可能，但是空間有限，在6200一線(xiàn)可以開(kāi)始布局中線(xiàn)多單。

一、國(guó)儲(chǔ)調(diào)控政策不變，前緊后松跡象明顯

11月22日國(guó)儲(chǔ)再度投放第二批儲(chǔ)備糖，數(shù)量20萬(wàn)噸，這是新榨季的第二次拋儲(chǔ)。首次拋儲(chǔ)的量為21萬(wàn)噸，時(shí)間為10月22日，前后間隔僅僅一個(gè)月，拋儲(chǔ)量超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。盡管去年以來(lái)的歷次拋儲(chǔ)效果不佳，但是去年的170萬(wàn)噸加上今年的41萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖極大地補(bǔ)充了市場(chǎng)庫(kù)存，對(duì)減緩了糖價(jià)的上漲起到了非常重要的作用。筆者預(yù)計(jì)，今年國(guó)儲(chǔ)需要拋儲(chǔ)的白糖約100多萬(wàn)噸，從其策略上看，在榨季之初新糖青黃不接之際大量供給儲(chǔ)備糖，且適逢春節(jié)消費(fèi)旺季之前，能夠起到事半功倍的效果，一是響應(yīng)了國(guó)家調(diào)控物價(jià)的態(tài)度，二是在上一榨季的基礎(chǔ)上再接再厲，通過(guò)連續(xù)的調(diào)控，使得新糖穩(wěn)定在一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)位，三是能夠抑制年初的炒作。因此，新榨季國(guó)儲(chǔ)調(diào)控的力度較去年將大幅減弱，并且呈現(xiàn)前緊后松的格局。第二批國(guó)產(chǎn)白砂糖競(jìng)賣(mài)歷時(shí)8小時(shí)，本次競(jìng)賣(mài)的20萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)白砂糖全部成交，平均成交價(jià)格約6288.43元，總成交金額約12.76億元。最高成交價(jià)為湛江金路糖廠庫(kù)點(diǎn)的6560元，最低成交價(jià)為包頭華資糖廠庫(kù)點(diǎn)的5820元?？梢钥闯觯山粌r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相比有一定幅度的降低，同時(shí)有效地補(bǔ)充了薄弱的銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存。

二、新糖上市短期壓制現(xiàn)貨上漲空間，但基本面依舊偏多

11月初以來(lái)，南方甘蔗糖廠逐漸開(kāi)榨，目前基本全面開(kāi)始榨糖，新糖的大量供給能夠有效緩解市場(chǎng)庫(kù)存的薄弱。受?chē)?guó)內(nèi)食糖供給偏緊影響，國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格趁5月份夏季食糖消費(fèi)高峰來(lái)臨之際大幅上揚(yáng)，直至新榨季開(kāi)始，漲勢(shì)才有所緩和。但新糖的報(bào)價(jià)相對(duì)于陳糖來(lái)說(shuō)明顯偏高，加上近期的大跌，也加重了經(jīng)銷(xiāo)商的觀望情緒，不利于新糖銷(xiāo)售。從歷年經(jīng)驗(yàn)看，年底這個(gè)時(shí)間段也缺乏相應(yīng)題材的炒作，以新舊糖的平穩(wěn)過(guò)渡為主，價(jià)格趨于平穩(wěn)。

2010/2011榨季中國(guó)食糖產(chǎn)量可能出現(xiàn)10%左右幅度的增長(zhǎng)，中國(guó)食糖有望開(kāi)始步入增產(chǎn)周期。全球市場(chǎng)已經(jīng)提前一年進(jìn)入增產(chǎn)周期，2009/2010榨季由于印度產(chǎn)量增加，全球食糖產(chǎn)量就出現(xiàn)增產(chǎn)，2010/2011榨季繼續(xù)增產(chǎn)的可能性仍很大，全球緊張的食糖供給有望得到緩解。盡管新榨季國(guó)內(nèi)糖市有望增產(chǎn)，但是經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的減產(chǎn)，產(chǎn)量基數(shù)比較小，增產(chǎn)過(guò)后產(chǎn)量仍難以滿(mǎn)足消費(fèi)的需求，并且市場(chǎng)會(huì)有補(bǔ)庫(kù)的需求。這從國(guó)際市場(chǎng)就可以看出，盡管2009/2010榨季全球產(chǎn)量大幅提高，但是庫(kù)存消費(fèi)比仍處于歷史相對(duì)低位，預(yù)計(jì)2010/2011榨季庫(kù)存消費(fèi)比才有望出現(xiàn)調(diào)頭向上的趨勢(shì)。在全球市場(chǎng)的這種大背景下，中國(guó)市場(chǎng)的供給狀況雖然初步得到改善，但是依舊偏緊。過(guò)去的一個(gè)榨季，我國(guó)共計(jì)生產(chǎn)白糖約1074萬(wàn)噸，期間國(guó)儲(chǔ)共計(jì)拋儲(chǔ)170萬(wàn)噸以緩解市場(chǎng)缺糖，期末庫(kù)存在31萬(wàn)噸，較期初庫(kù)存減少6萬(wàn)噸。2010/2011榨季預(yù)期產(chǎn)量為1198萬(wàn)噸，增產(chǎn)約124萬(wàn)噸。假設(shè)整體消費(fèi)量不變的前提下，需要儲(chǔ)備50萬(wàn)噸以上白糖才可以達(dá)到去年的庫(kù)存水平。但是消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，且新榨季的增產(chǎn)幅度還存在變數(shù)，在這種情況之下，市場(chǎng)供給狀況不容樂(lè)觀。

三、外盤(pán)調(diào)整空間不大，商品后市仍將走強(qiáng)

近期糖市利空消息不斷，在10月份CPI達(dá)到4.4%之后，七部委聯(lián)手調(diào)控物價(jià)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)極為嚴(yán)厲的措施控制物價(jià)上漲。大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，特別是前期漲幅較大的棉花和白糖。但是經(jīng)歷了一波超過(guò)20%的下跌之后，外盤(pán)原糖已經(jīng)有止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，前期平臺(tái)上沿25.4美分一線(xiàn)支撐強(qiáng)烈。再來(lái)看商品整體的走勢(shì)，先是農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)跌，然后商品普跌，最后金屬補(bǔ)跌，可以說(shuō)商品回調(diào)接近尾聲，后市下跌空間有限。盡管美元仍有反彈空間，但是很有可能會(huì)出現(xiàn)商品和美元同漲的局面，因此，商品中期上漲的格局沒(méi)有改變，調(diào)整過(guò)后有望重拾升勢(shì)。

四、結(jié)論：調(diào)整過(guò)后新的機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)

12月中旬以后，糖市利空主要來(lái)自于新糖量的增加，但是銷(xiāo)量也會(huì)同步提升。同時(shí)冬季復(fù)雜的天氣因素將加大糖價(jià)的炒作和波動(dòng)。氣溫下降，冷空氣南下，霜凍等災(zāi)害性天氣影響著新榨季的最終產(chǎn)量，千年極寒的可能性更是加大了這種炒作的預(yù)期，近期的回調(diào)更是為了1月份的炒作提供了較好的空間。