今年玉米價(jià)格大幅上漲引起各方關(guān)注并引發(fā)政策調(diào)控，自11月10日以來(lái)，連玉米價(jià)格回調(diào)幅度接近200元/噸，政策調(diào)控已經(jīng)取得明顯成效，不過筆者預(yù)計(jì)玉米價(jià)格年內(nèi)再度大幅下調(diào)的空間不大，可能會(huì)以高位振蕩結(jié)束年終行情。

基本面仍然利多

據(jù)USDA11月報(bào)告，2010/2011年度中國(guó)玉米產(chǎn)量1.66億噸，消費(fèi)量1.6億噸，進(jìn)口量100萬(wàn)噸，總體來(lái)看，產(chǎn)量超過需求，供應(yīng)不存在很大問題。但是11月18日阿根廷總統(tǒng)稱，2011年中國(guó)將從阿根廷購(gòu)買550萬(wàn)噸的玉米，說(shuō)明USDA低估了中國(guó)玉米的進(jìn)口需求，造成這種差異的原因可能在于中國(guó)的補(bǔ)庫(kù)需求，尤其是中央儲(chǔ)備的補(bǔ)庫(kù)需求。從國(guó)內(nèi)玉米的拍賣情況來(lái)看，臨時(shí)儲(chǔ)備中包含中央儲(chǔ)備從6月11日開始，截至11月23日，共計(jì)拍賣1031.4萬(wàn)噸；跨省移庫(kù)玉米中包含中央儲(chǔ)備從11月9日開始，截至11月23日，共計(jì)成交182.13萬(wàn)噸，合計(jì)1213.5萬(wàn)噸，其中大部分為中央儲(chǔ)備玉米，作為中國(guó)糧食的戰(zhàn)略庫(kù)存，明顯存在著補(bǔ)庫(kù)需求。另外，據(jù)USDA報(bào)告，2010/2011年度，阿根廷玉米產(chǎn)量2500萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)750萬(wàn)噸，出口1500萬(wàn)噸，而中阿之間的玉米協(xié)議可能會(huì)使阿根廷玉米出口提升至1750萬(wàn)噸，另外的300萬(wàn)噸進(jìn)口需求將主要轉(zhuǎn)向美國(guó)，考慮到美國(guó)目前的期末庫(kù)存預(yù)估值已經(jīng)是1975/1976年以來(lái)的最低水平，進(jìn)口需求的進(jìn)一步增加將給美國(guó)玉米帶來(lái)堅(jiān)實(shí)支撐。

作為中國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，中央儲(chǔ)備的補(bǔ)庫(kù)渠道可能仍然是以中國(guó)玉米為主，阿根廷玉米年產(chǎn)2500萬(wàn)噸，其中只有500萬(wàn)噸是非轉(zhuǎn)基因玉米，一方面不可能滿足中國(guó)需求，另一方面也難以有效辨別，因此可能的路徑是，中國(guó)通過大量進(jìn)口玉米來(lái)穩(wěn)定玉米價(jià)格，但是補(bǔ)庫(kù)仍然通過收購(gòu)中國(guó)玉米來(lái)實(shí)現(xiàn)，這為玉米價(jià)格帶來(lái)支撐。

價(jià)格博弈尋求穩(wěn)定

今年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格引起各方關(guān)注，不過博弈方仍然是官方、企業(yè)以及農(nóng)戶。企業(yè)和農(nóng)戶的意愿自不必說(shuō)，關(guān)鍵在于官方的意圖，按照國(guó)家糧食局官員的說(shuō)法，“當(dāng)前糧食宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)是"保供穩(wěn)價(jià)"，既要保證市場(chǎng)供應(yīng)穩(wěn)定價(jià)格，也要保護(hù)好農(nóng)民利益和種糧積極性，要在二者之間尋找一個(gè)最佳平衡點(diǎn)”，穩(wěn)定仍然是主旋律。但是從政策的趨向來(lái)看，官方認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)過高，因此從各方面進(jìn)行打壓，以期控制物價(jià)，主要通過削弱看漲預(yù)期和收緊資金來(lái)實(shí)現(xiàn)。在政策調(diào)控的影響下，近期部分農(nóng)戶銷售積極性有所增加，不過一方面是部分玉米水分過高，必須提早銷售，另一方面部分經(jīng)濟(jì)困難的農(nóng)戶必須售出以償還年底貸款，所占玉米產(chǎn)量比重并不大，整體上農(nóng)戶仍然有很強(qiáng)的惜售心理，市場(chǎng)供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)明顯的增加。對(duì)于企業(yè)而言，在需求旺季存在著較大的購(gòu)買需求，但是政策限制下可能存在著信貸資金不足和囤貨受限的問題，因此采購(gòu)節(jié)奏相對(duì)比較緩慢，考慮到目前企業(yè)利潤(rùn)可觀，預(yù)計(jì)玉米的下檔位會(huì)形成支撐。另外，目前連玉米已經(jīng)自年中高點(diǎn)下調(diào)接近200元每噸，政策調(diào)控初見成效，如果后期沒有大幅上漲，相信也不會(huì)引發(fā)更為嚴(yán)厲的新政策出臺(tái)。

資金推動(dòng)潮或緩解

受全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的影響，世界范圍內(nèi)流動(dòng)性泛濫，大量資金流入商品市場(chǎng)，據(jù)CFTC統(tǒng)計(jì)，今年投機(jī)基金的玉米多單占比峰值達(dá)到40.43%，創(chuàng)出了歷史新高，資金推動(dòng)特征明顯。不過，資金推動(dòng)潮流正在緩解。物價(jià)飆升已經(jīng)引起世界各國(guó)的關(guān)注，美國(guó)量化寬松政策備受指責(zé)，中國(guó)則于10月19日意外加息，并且年內(nèi)很有可能再次加息，這表明通貨膨脹已經(jīng)成為中國(guó)甚至世界范圍內(nèi)的中長(zhǎng)期調(diào)控目標(biāo)。另外，國(guó)務(wù)院在常務(wù)會(huì)議中更是明確表示，如果財(cái)政、貨幣政策效果不理想，將會(huì)進(jìn)行臨時(shí)干預(yù)措施，由此可見調(diào)控態(tài)度之堅(jiān)決。

在包括財(cái)政、貨幣以及行政政策的全方面干預(yù)下，資金推動(dòng)潮流正在消退，根據(jù)CFTC統(tǒng)計(jì)，截至11月16日當(dāng)周，投機(jī)基金在玉米上的多單占比自9月14日的歷史峰值穩(wěn)步下降至34.31%，資金退出比較明顯，而在年內(nèi)恐再難升高，因投機(jī)基金獲利豐厚，在年尾更多會(huì)以鎖定利潤(rùn)為主。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，在資金推動(dòng)潮消退以及中國(guó)政策的強(qiáng)力干預(yù)下，連玉米年內(nèi)不會(huì)再創(chuàng)新高?？紤]到良好的基本面以及政策調(diào)控效果已經(jīng)取得成效，玉米價(jià)格再度大幅下跌的可能性也不大，預(yù)計(jì)會(huì)在2200—2400之間振蕩運(yùn)行。