延續(xù)近兩個星期的大跌讓眾多投資者由喜轉(zhuǎn)悲，前期做多的滿盆盈利折損大半。從市場表現(xiàn)來看，自11月12日起的這輪跌勢中，多空爭奪激烈，多方不相信牛市如此輕易就戛然而止，在下跌過程中不斷加倉做多，空方則借助政策順勢打壓。兩個星期過去了，當我們回過頭來客觀的思考這一波走勢來龍去脈，相信都會在心里默默記住這樣一條血的教訓(xùn)：交易農(nóng)產(chǎn)品必須先確定政策導(dǎo)向再考慮基本面。

一、政策導(dǎo)向
 
　　以棉花，玉米及小麥為首的農(nóng)產(chǎn)品在國際市場強勢上漲的帶動下大幅走高，尤其是棉花，不斷創(chuàng)出歷史新高，2萬，2萬5，3萬……，一個個之前被視作不可能達到的高點就在我們眼前逐個驗證。與此同時，國內(nèi)物價飛漲，CPI指數(shù)連續(xù)飆升，通脹壓力沉重。政府相關(guān)部門不斷有聲音傳出，要控制通脹。被不斷上漲行情刺激的熱血沸騰的多頭們則完全無視，當時市場上的任何利多都被無限放大，直到11月12日徹底擊碎多頭的美夢。
 
　　之后的利空不斷傳出：央行9天內(nèi)兩度上調(diào)存款準備金率，國16條，多部委聯(lián)合行動遏制消費價格上漲等。國際市場擔(dān)心中國加息，以及又爆出愛爾蘭主權(quán)債務(wù)危機等事件，一齊拉動價格暴跌。短短數(shù)天內(nèi)，油脂類品種自高位紛紛墜馬，回調(diào)幅度高達40%，棉花更是下跌7000點，跌停板板板不休。此時多頭似乎清醒了，日內(nèi)對價格爭奪的拉鋸戰(zhàn)漸漸趨于平穩(wěn)。相信很多在第一和第二個跌停板買多入場的交易者都懊悔不已，感嘆沒有聽黨的話。農(nóng)產(chǎn)品遭遇的政策封殺至少在短期內(nèi)不會得到緩解。
 
　　二、2011年度油脂油料展望
 
　　筆者于11月6日和7日在廣州參加了由大商所舉辦的第五屆國際油脂油料大會，當時行情依舊看好。與會嘉賓對2011年油脂油料市場的觀點基本一致：油脂供應(yīng)依舊偏緊。
 
　　豆油方面，南美洲的種植季節(jié)尚未結(jié)束，拉尼娜現(xiàn)象的效應(yīng)還沒有完全發(fā)揮出來，預(yù)計巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量將達到6700萬噸和5200萬噸，如果種植期間干旱延續(xù)，則會令南美大豆供應(yīng)減少。2011年，美國可能會出現(xiàn)激烈的作物爭奪種植面積情況（即玉米和大豆）。同時如果美國RFS2要求提高生物燃料的產(chǎn)量，則明年1月到5月將是多年來世界豆油供應(yīng)最為緊張的階段。預(yù)計2011年全球豆油供應(yīng)增加在180萬噸左右。
 
　　菜籽油方面，澳大利亞，中國和加拿大等種植區(qū)減產(chǎn)明顯，加拿大的出口需求則依舊保持旺盛，今年能夠剩下多少菜油庫存還有待觀察。如果來自歐洲的需求（用于生產(chǎn)生物柴油）增加，那么菜油仍然具有一定的上漲空間。預(yù)計2011年全球菜油產(chǎn)量將減少100~120萬噸。
 
　　棕櫚油方面，2010年世界產(chǎn)量增幅有限，大約在30萬噸左右，馬來西亞出現(xiàn)負增長，印尼小幅增長。預(yù)計2011年4月生物周期開始上行，但是印尼的種植面積料將停止擴張，則整個2011年產(chǎn)量增幅僅為250萬噸左右。
 
　　三、中期看法

前期的價格創(chuàng)歷史高位走出一波牛市。主要是由兩大因素推動：一是寬松的貨幣政策和“量化寬松”的直接結(jié)果；二是對供應(yīng)緊張的炒作。那么現(xiàn)在可以說牛市的行程受到了政策方面的破壞，同時，由于市場間的相互作用（如股市暴跌），商品價格也應(yīng)聲而落。
 
　　交易者最關(guān)心的問題就是趨勢到底改變了嗎？就油脂而言，在政策的打壓下，短期甚至中期內(nèi)不會有大的起色，筆者預(yù)計本輪調(diào)整最壞的情況可能會調(diào)到前一波漲幅的60%左右。跌勢企穩(wěn)后將進入中期震蕩，待明年的南美大豆季節(jié)性炒作因素出現(xiàn)，市場再度關(guān)注油脂油料年度供應(yīng)偏緊的問題時，才可能會有一波趨勢明顯的上漲行情。