昨日，螺紋鋼主力合約1105小幅高開后振蕩下行，跌破20日均線，后市或受10日均線的壓制振蕩下行至60日均線處尋求支撐。

一、宏觀政策“組合拳”出擊

1.“第一拳”，9日內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

11月19日晚中國人民銀行宣布決定自11月29日起，再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)?距離上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅僅相隔9天。準(zhǔn)備金率兩次上調(diào)后，央行估計(jì)可凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性6000多億元。而且在這9天里，部分商業(yè)銀行還收到了來自央行差別準(zhǔn)備金率的通知，至今部分金融機(jī)構(gòu)的這一指標(biāo)可能達(dá)到18.5%左右的水平，刷新近年來的新高。從盤面反映來看，消息公布前，19日股指1012合約上午暴跌133點(diǎn)后下午狂飆近170點(diǎn)，以全天最高位收盤。在其帶動(dòng)下，A股和包括螺紋鋼在內(nèi)的商品下午都出現(xiàn)了大幅拉升。這說明當(dāng)天晚間公布的上調(diào)準(zhǔn)備金率消息或已提前得到了反映。由于19日是銀行的計(jì)息日，前期市場一直恐懼政府會(huì)公布加息，當(dāng)被證實(shí)是再次上調(diào)準(zhǔn)備金率后，盡管依舊是緊縮，但在客觀上推遲了加息的出臺(tái)，明顯好于市場預(yù)期，因此上周五股市和期市以尾盤拉升迎接消息的到來。

然而本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息并不代表“利空出盡”，相反引起了股市和期市的大幅振蕩，并將在短期內(nèi)持續(xù)發(fā)揮作用。第一，自上次上調(diào)準(zhǔn)備金率后，市場對(duì)繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率已早有預(yù)期，但政府出手之快卻始料未及，讓市場大吃一驚。這也充分說明了目前國內(nèi)外流動(dòng)性非常充足，10月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)攀升，而國內(nèi)并無出現(xiàn)物資嚴(yán)重短缺的情況，因此物價(jià)上漲表明貨幣供應(yīng)量過剩，流動(dòng)性過分充裕引發(fā)的物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上升的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況仍有可能發(fā)生。第二，美國量化寬松貨幣政策短期內(nèi)難以退出，大量熱錢逐漸流入我國是不可避免的，央行行長周小川就此提到了“池子”的概念，或許利用好法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金以及公開市場操作這三個(gè)渠道來對(duì)沖熱錢，正好能起到“池子”的作用。故存款準(zhǔn)備金率仍然有上調(diào)的空間。第三，雖然本次上調(diào)準(zhǔn)備金率意味著短期內(nèi)加息的可能性較小，與加息相比,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在調(diào)控力度上也更顯柔和,給企業(yè)和經(jīng)濟(jì)基本面帶來的壓力較小，但是并不能因此排除年內(nèi)再次加息的可能。目前國內(nèi)資本市場仍處于負(fù)利率的狀態(tài)，再次采用提高存款準(zhǔn)備金率的手段，或許表明管理層仍在觀察上一次加息的效果，如果CPI上漲勢(shì)頭無法有效遏制，適當(dāng)加息的可能性猶存。

2.“第二拳”，嚴(yán)防資金挪用，銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信貸資金管理。

銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)了一份名為《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)當(dāng)前重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范工作的通知》，除0修改部分條款外，還明令禁止拆分性貸款轉(zhuǎn)讓；對(duì)政府融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、管控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等均提出了明確的具體的要求；銀監(jiān)會(huì)還首次落實(shí)對(duì)貸款新規(guī)落實(shí)情況進(jìn)行系統(tǒng)、全面的檢查。實(shí)地檢查報(bào)告將于12月15前上報(bào)。密切關(guān)注產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)狀況，適時(shí)調(diào)整行業(yè)信貸政策取向；嚴(yán)肅查處信貸資金挪用于農(nóng)產(chǎn)品炒作、囤積居奇、哄抬物價(jià)等違規(guī)行為。雖然此次只提到禁止挪用資金炒作農(nóng)產(chǎn)品，但不排除政府會(huì)將這一做法移植到其他商品中去，那么原本準(zhǔn)備炒作螺紋鋼或其他商品的資金也會(huì)選擇暫時(shí)止步觀望。而且臨近年末鋼材貿(mào)易商和鋼廠本來就要面臨全年貸款回籠的壓力，產(chǎn)能過剩的鋼鐵行業(yè)必定成為信貸監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象，此通知的出臺(tái)更是雪上加霜。后期滬鋼價(jià)格不容樂觀。

綜合以上分析，由于本輪商品價(jià)格上漲是由流動(dòng)性過剩造成的，受到政策震懾的炒家短期內(nèi)暫時(shí)離場觀望，這將有利于商品回歸理性。來自宏觀面的不確定因素依然縈繞著股票市場和期貨市場，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將使滬鋼價(jià)格在短期內(nèi)呈現(xiàn)振蕩回調(diào)格局。

二、建筑鋼材庫存量大幅減少，為鋼價(jià)提供一定支撐

截至11月19日，全國主要城市螺紋鋼庫存為436.866萬噸，較上周減少17.001萬噸；線材庫存為102.012萬噸，較上周減少1.913萬噸。此前全國主要城市螺紋鋼庫存量曾以平均每周25萬噸左右的速度減少，與之相比，19日的數(shù)據(jù)表明減少速度開始放緩，這與鋼廠和貿(mào)易商歲末囤貨的習(xí)慣有關(guān)。然而目前宏觀面的不確定性使鋼價(jià)下行空間隱現(xiàn)，“囤與不囤”成為兩難。筆者認(rèn)為，建筑鋼材的庫存量仍有望緩慢減少，螺紋鋼庫存量可能減少至400萬噸左右，對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐。
　　
　　綜上所述，管理通脹、控制流動(dòng)性的政策有繼續(xù)密集出臺(tái)的可能，在庫存量持續(xù)減少的支撐下，短期內(nèi)滬鋼或振蕩回調(diào)，主力合約1105將頭頂10均線，向下尋求60日均線支撐。