本周國際現(xiàn)貨金價以816.75美元開盤，最高上試818.45美元，最低下探761.7美元，截至周五午盤時分報收768.85美元，較上個交易周下跌48.9美元，跌幅5.98%，周K線呈現(xiàn)一根大幅回落的長陰線。

　　在全球經(jīng)濟(jì)的寒冬中，盡管商品市場存在延續(xù)雪崩的可能，但我們認(rèn)為這種情況不會在黃金市場發(fā)生。本周基本金屬及國際原油價格再度紛紛創(chuàng)出雪崩中的新低，國際原油價格更是創(chuàng)出了自2005年以來的低點。但金價仍高于10月低點100美元(或15%)，這主要緣于黃金被高度認(rèn)可的金融貨幣屬性。但近30年的黃金披上了一件商品屬性外衣，故金價也體現(xiàn)出近階段受商品熊市影響的疲態(tài)。

　　近幾年，特別是近一年多，金融危機(jī)促使美元大量增發(fā)，美國的負(fù)債呈現(xiàn)急速增長。從目前美國的負(fù)債來看，注定其將無法通過實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的價值來承擔(dān)，唯有繼續(xù)增發(fā)美元，繼續(xù)發(fā)行新債還舊債，直到全球?qū)γ涝判膹氐妆罎?。過度的美元增發(fā)已為未來以美元計價的惡性通脹埋下了禍根。歷經(jīng)金融危機(jī)后，人們對美元信任危機(jī)的逐漸積累將是一個對黃金貨幣功能的強(qiáng)化過程。故中期來看，黃金不可能形成像商品市場一樣的雪崩。長期來看，以美元計價的黃金牛市必將延續(xù)，我們甚至?xí)吹綄γ涝湃挝C(jī)逐漸加重時的黃金超級牛市。但短期美元延續(xù)著趨強(qiáng)的格局，以及黃金相對于美元保值的負(fù)相關(guān)機(jī)制，使得短期金價運行仍存在較大不確定性。

　　從最新的資金流向來看，盡管11月18日-25日當(dāng)周，美元回蕩約250點，但基金依然牢牢鎖定著剩余的美元多頭期貨倉位，由18日當(dāng)周的18505手小幅增加339手至18844手。示意基金似乎仍看好美元的階段性后期。對于金銀11月21、24日連續(xù)兩日的大幅上漲，基金明顯持不認(rèn)同態(tài)度，白銀市場的表現(xiàn)最為明顯。

　　上述兩日金銀價格的大幅上漲主要來自現(xiàn)貨市場剛性需求，但讓我們略感意外的是，倫敦數(shù)據(jù)顯示白銀的現(xiàn)貨需求更為明顯，基金反而在銀價大幅上漲的過程中進(jìn)一步減持白銀期貨的投機(jī)性多頭。而金價的上漲則來自三方面共同作用：基金多頭的少量回補(bǔ)、基金空頭的明顯獲利平倉，倫敦現(xiàn)貨市場的剛性買盤。

　　總體來看，COMEX市場的期金未平倉合約繼續(xù)呈現(xiàn)衰減態(tài)勢，基金的累積未平倉合約同樣呈現(xiàn)減少態(tài)勢，示意整個市場風(fēng)險偏好的下降。在基金不認(rèn)可對應(yīng)當(dāng)周金價上漲的同時，商業(yè)機(jī)構(gòu)卻抓住金價意外大幅上漲機(jī)會增強(qiáng)了套期保值的操作，在對應(yīng)時段內(nèi)，商業(yè)機(jī)構(gòu)增加了22119手的凈空套期保值操作?？傮w的資金流向顯示，對金市持中期樂觀為時尚早。