自本月18日起連續(xù)一周的急劇下挫后，因?qū)W元區(qū)債務(wù)問題及中國收緊貨幣政策的恐慌情緒逐漸消退，基本金屬市場企穩(wěn)回升，滬鋁主力合約一度從15940元/噸反彈至16555元/噸。筆者認(rèn)為，無論從資金面，基本面還是政策面來看，鋁價支撐明顯，后市有望延續(xù)反彈。

一、市場流動性寬裕，存款準(zhǔn)備金再次上調(diào)對市場影響不大

本月11日國家統(tǒng)計局公布10月份CPI同比增長4.4%，高于市場普遍預(yù)期的4.0%，PPI同比增長5.0%，高于市場預(yù)期的4.5%。雖然此次CPI主要是由農(nóng)產(chǎn)品價格不斷上漲所推動，但近期導(dǎo)致通脹產(chǎn)生的因素出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化的跡象。

從貨幣供應(yīng)來看，M2同比增長19.3%，M1同比增長22.1%，M2—M1的剪刀差出現(xiàn)了調(diào)轉(zhuǎn)的跡象，說明市場中資本流動性仍顯充足。本月19日央行宣布存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，旨在加強流動性管理，收緊貨幣流動性，對股市影響不大。粗略估算下，以10月末我國人民幣存款余額70.28萬億元為基礎(chǔ)，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，將直接凍資超過3500億元，對于70多萬億的基數(shù)來說，影響甚微。

從國際環(huán)境上來看，由于前一階段美元持續(xù)貶值以及最近美聯(lián)儲推行第二輪量化寬松政策，導(dǎo)致國際油價、國際金價以及大宗商品價格快速上漲，市場中寬松的流動性所導(dǎo)致的對未來價格上漲的預(yù)期使得近期對礦產(chǎn)品、有色金屬等原材料的囤積和搶奪戰(zhàn)不斷升級，導(dǎo)致了輸入型通貨膨脹的壓力在加大。

二、產(chǎn)能下滑、出口強勁和需求旺盛形成鋁價的三重支撐

產(chǎn)能方面，我國正積極實現(xiàn)到2010年的十一五計劃減排目標(biāo)，目前已經(jīng)關(guān)閉了大約700000噸產(chǎn)能，可能另外有600000噸產(chǎn)能被關(guān)閉。受節(jié)能減排壓力影響，河南省電解鋁企業(yè)壓減電解鋁年產(chǎn)能達160萬噸，第四季度減產(chǎn)鋁產(chǎn)量達40萬噸左右。減排減產(chǎn)造成河南地區(qū)鋁錠供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)劁X廠的庫存維持低位或基本無現(xiàn)貨外銷，國內(nèi)節(jié)能減排對鋁產(chǎn)量擴張的抑制已初步顯現(xiàn)其效果。今年5月份，全國鋁產(chǎn)量達到峰值的141.6萬噸，但此后產(chǎn)量持續(xù)下滑，6—9月份產(chǎn)量分別為140.6萬噸，135.2萬噸，127.9萬噸和117.2萬噸，增速更是從此前的43.5%快速下滑至9月份的-0.8%。

出口方面，據(jù)11月10日海關(guān)總署發(fā)布的初步數(shù)據(jù)，10月份中國未鍛軋鋁出口達69005噸，出口金額達1.43853億美元，1至10月累計未鍛軋鋁出口達601789噸，同比增加190%，累計出口金額達12.0432億美元，同比增加263.4%。同日，美國商務(wù)部公布報告顯示，美國9月未鍛造、非合金鋁的進口較上月增加14%。

需求方面，中汽協(xié)的統(tǒng)計顯示，1－10月，國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷1462．38萬輛和1467．70萬輛，分別同比增長34．49％和34．76％。前10個月累計銷售量超過去年全年。中汽協(xié)預(yù)計，今年全年國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷可望突破1700萬輛，繼續(xù)位居世界最大的汽車生產(chǎn)大國和最大的新車消費市場。

綜合來看，無論是節(jié)能減排，進出口數(shù)據(jù)，還是需求方面都對鋁價格形成強烈的支撐，加之10日中國鋁業(yè)宣布提高氧化鋁售價150元至2900元/噸，鋁價后市繼續(xù)走高的可能性不斷增加。

三、國家拋儲鋁錠對當(dāng)前鋁價影響有限

16日，國家發(fā)改委發(fā)布公告，國儲再次拋鋁錠11.7萬噸，定于2010年11月23日—24日競價銷售。筆者認(rèn)為，自本月2日國儲拋售9.6萬噸鋁錠后，發(fā)改委再次拋售11.7萬噸鋁錠，兩次拋售間隔僅三周，顯示出了政府抑制通脹，平抑原材料價格的決心。國儲拋鋁有助于緩解供應(yīng)緊張的局面，基于本次拋儲數(shù)量不多的情況之下，預(yù)計對市場影響有限，更多的可能是對心理層面的影響。

四、總結(jié)

從資金面來看，當(dāng)前全球通脹壓力仍將持續(xù)，市場流動性充足的局面短期難以改觀。從供需面來看，國家節(jié)能減排政策實施以來，減產(chǎn)數(shù)量巨大，加上出口數(shù)據(jù)良好，需求強勁，鋁價受到三重支撐，鋁市反彈將延續(xù)。