近期國家對農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)定尤為關(guān)注，可能繼續(xù)出臺價格干預(yù)等行政手段以及拋儲來調(diào)控前期漲幅過大的豆類油脂品種。從基本面看，美豆需求有所減弱，而南美減產(chǎn)預(yù)期下降，也為美豆下行提供砝碼，國內(nèi)正處于油脂消費(fèi)旺季的斷檔期，在國家政策穩(wěn)定和油脂消費(fèi)旺季來臨之前，繼續(xù)對豆類保持看空思路。

政策調(diào)控不斷 豆類顯著承壓

上周五央行決定再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5%。雖然回籠資金與超發(fā)貨幣相比，數(shù)量有限，但政府已明確發(fā)出信號，未來遏制通脹勢在必行，這對于前期由于通脹預(yù)期而出現(xiàn)價值虛高的豆類有較強(qiáng)打壓。

日前，國務(wù)院辦公廳還發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門及時采取16項(xiàng)措施，進(jìn)一步做好價格調(diào)控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場價格，切實(shí)保障群眾基本生活；各地區(qū)保持地方儲備糧油的投放力度，落實(shí)小包裝成品糧油儲備制度；有關(guān)部門要繼續(xù)把握好中央儲備糧、油、糖投放和輪換的節(jié)奏、力度，保障市場供應(yīng)。粗略計(jì)算，國儲至少516.03萬噸的大豆和港口630萬噸的庫存，加上約350萬噸的國儲豆油，將使得豆類市場顯著承壓。

中國需求放緩

美豆挺價意愿下降

從美豆近三年的出口數(shù)據(jù)來看，中國買需分別占到美國出口總量的44%、55%和57%。截至11月11日當(dāng)周，美豆出口到中國的數(shù)量為130萬噸，2010/2011年度累計(jì)達(dá)到1905萬噸（含未裝船），已經(jīng)占到美豆出口累計(jì)的62%。對于美豆進(jìn)口，中國表現(xiàn)出一定季節(jié)性，前期由于美豆收獲大量進(jìn)口，隨后轉(zhuǎn)向南美，當(dāng)南美庫存下降青黃不接時再回到美國進(jìn)口。目前來看，前期中國龐大進(jìn)口使得進(jìn)度明顯快于同期，雖然美國農(nóng)業(yè)部（USDA）上調(diào)中國進(jìn)口至5700萬噸，但由于季節(jié)性緣故，后期中國大豆的進(jìn)口將向南美轉(zhuǎn)移，而作為全球大豆定價中心的美豆將不會為南美大豆的出口提供高價，待重新回歸美國采購時，挺價意愿才會重燃。

航運(yùn)市場略顯冷清

谷物出口需求不旺

巴拿馬型船作為谷物的主要海運(yùn)工具，側(cè)面反映出口需求，上周巴拿馬型船市場未能延續(xù)11月初“一枝獨(dú)秀”走勢，即期市場缺乏新訂單的參與，租金費(fèi)率大幅下降，租船人開始減緩租船，寄希望于12月市場交易能有所回暖。不僅如此，由于進(jìn)入11月中下旬，11月大部分來自美灣的谷物運(yùn)輸訂單已履行完畢，同樣使得航運(yùn)市場略顯冷清。

此前依賴裝卸港擁堵而得到支撐的租金由于港口條件有所改善而持續(xù)下滑，逐漸轉(zhuǎn)向南美方向的谷物運(yùn)輸使詢盤出現(xiàn)暫時的“斷層”，對巴拿馬型船市場近期行情形成一定干擾。

而從運(yùn)力供給角度看，據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月及11月全球共計(jì)有70艘散貨船投入運(yùn)營，而其中巴拿馬型船占較大比重，此利空消息將持續(xù)影響谷物裝運(yùn)市場近期走勢。

拉尼娜現(xiàn)象影響不大

2009年“厄爾尼諾”剛剛退去，2010年“拉尼娜”悄然而至。盡管當(dāng)“拉尼娜”現(xiàn)象發(fā)生時，南美洲一般干燥少雨，降水量低于歷史同期平均水平，但是南美洲不同地區(qū)受拉尼娜影響的情況也是不盡相同的。一般來說，當(dāng)ONI指數(shù)連續(xù)多次超過0.5℃，即“厄爾尼諾”現(xiàn)象形成時，南美大豆增產(chǎn)；當(dāng)ONI指數(shù)連續(xù)多次低于-0.5℃，即“拉尼娜”現(xiàn)象形成時，南美大豆減產(chǎn)。而在2009年下半年，受“厄爾尼諾”影響，南美降雨一直偏多，土壤偏濕，尤其是到2010年1月巴西局部甚至爆發(fā)了洪災(zāi)。這說明今年播種之初南美大豆主產(chǎn)區(qū)的土壤底墑情況是很好的，為后期大豆生長打下了良好的基礎(chǔ)。

根據(jù)目前的天氣預(yù)報，巴西大豆播種進(jìn)展順利，并未受到“拉尼娜”現(xiàn)象的影響，阿根廷大豆播種受旱災(zāi)破壞的風(fēng)險較大。預(yù)計(jì)2010/2011年度巴西大豆單產(chǎn)可能與去年持平，阿根廷的單產(chǎn)略有下降。目前來看，“拉尼娜”對南美大豆最終產(chǎn)量的影響不大，為后期南美繼續(xù)豐產(chǎn)打下良好基礎(chǔ)。

CFTC大豆期貨

與期權(quán)凈多降幅明顯

從美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新發(fā)布的大豆期貨與期權(quán)凈多數(shù)據(jù)顯示，上周凈多倉較此前一周減少了35000手，下降幅度達(dá)到20%，可以看出前期多頭有出場跡象；而凈多占總持倉的比重也由此前一周的22.24%下降到18.15%，套利盤增加，從前期瘋狂的做多氣氛中回歸理性，基金高位平倉也部分帶動了期價的下行，使得美豆承壓。