近期棉價(jià)波動(dòng)幅度讓人驚嘆，從8月初的16940一路上揚(yáng)至11月初最高33720，短短3個(gè)月時(shí)間棉花期價(jià)近乎翻了1倍；同期中國棉花價(jià)格指數(shù)也從18229元/噸飆升至31302元/噸，漲幅達(dá)71.7%。在眾說紛紜棉價(jià)還會(huì)繼續(xù)上沖之際，期價(jià)突然于11月9日開始小幅回調(diào)，隨后緊跟兩個(gè)跌停板，急速下滑的行情又讓人措手不及。

之前棉價(jià)的飆漲有利多基本面和充足多頭資金的有力支撐，同時(shí)也受到美元貶值、全球熱錢涌入資本市場以及國內(nèi)通脹預(yù)期高漲等背景因素的助推。目前，在政策風(fēng)向標(biāo)更偏向于調(diào)整商品市場回歸理性的趨勢下，棉價(jià)將逐漸回歸理性，后市更需謹(jǐn)慎操作。

政策調(diào)控手段穩(wěn)定商品市場

由于過多的流動(dòng)性導(dǎo)致通脹不斷攀升，10月中下旬央行毅然上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，1年期存貸款基準(zhǔn)利率同步上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是3年來首次啟動(dòng)升息。11月份中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的系列宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，中國10月份CPI同比增長4.4%，相對(duì)于9月份的3.6%又上了一個(gè)臺(tái)階，同比漲幅創(chuàng)出25個(gè)月以來的新高?？梢?，相對(duì)于國家的年內(nèi)CPI調(diào)控目標(biāo)而言當(dāng)前數(shù)據(jù)顯然不予樂觀，因此市場普遍擔(dān)憂央行將可能在短期內(nèi)進(jìn)行第二次政策調(diào)控。

這一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、調(diào)控手段以及對(duì)未來市場的預(yù)期的政策性利空對(duì)資本市場產(chǎn)生震動(dòng)，恐慌氣氛中，商品市場由普漲到幾近全線跌停，預(yù)示著多頭主導(dǎo)的格局或?qū)㈤_始扭轉(zhuǎn)。

全球棉花供需格局依然偏緊

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）11月供需報(bào)告調(diào)低了全球棉花的產(chǎn)量和消費(fèi)量，全球期末庫存也相應(yīng)調(diào)減。在棉市供需格局依然偏緊的情況下，近期新疆棉出疆以及進(jìn)口棉到港可以階段性緩解棉花當(dāng)下的供求矛盾。據(jù)了解，目前新疆棉還有3/4左右沒有出疆，在有關(guān)部門的干預(yù)下，鐵路部門對(duì)棉花運(yùn)輸給予了傾斜，每天較往年增加100車皮到300車皮。另外，隨著12月份起進(jìn)口棉的陸續(xù)到港，國內(nèi)棉花價(jià)格將面臨新的挑戰(zhàn)。

中國國內(nèi)棉花庫存的下降將進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)口棉的需求，我國今年棉花進(jìn)口數(shù)量以及價(jià)格較之去年均有大幅提升，而由于目前印度棉的出口政策尚無定數(shù)使得美棉更受熱青睞；2010/2011年度美棉的出口量猛增，中國仍然列居進(jìn)口排榜首位。

下游企業(yè)幾家歡喜幾家憂

棉價(jià)近期的猛漲急跌行情，對(duì)下游棉企也產(chǎn)生了不同的影響。之前棉價(jià)一直居高不下，下游企業(yè)棉花庫存普遍較低，原購棉計(jì)劃一再推遲，大多持觀望態(tài)度或限量采購方案。近日棉花期價(jià)的下跌帶動(dòng)了籽棉和皮棉現(xiàn)貨價(jià)格一同下降，據(jù)山東一些棉紡企業(yè)反饋的信息，目前籽棉價(jià)格已經(jīng)由幾天前的14.4元/公斤下降至約13.4元/公斤，皮棉價(jià)格也由32000元/噸快速下跌到約29000元/噸。

下游企業(yè)則呈現(xiàn)喜憂共存的現(xiàn)象：一方面，籽棉收購價(jià)格直線下滑，一些大型紡織企業(yè)也連續(xù)下調(diào)皮棉采購價(jià)格使得棉農(nóng)和棉販積極交售，收購企業(yè)日均收購量有所上升，隨著資源供給逐步增加，現(xiàn)貨市場價(jià)格難以繼續(xù)維持高位。另一方面，棉價(jià)下跌無疑對(duì)前期已經(jīng)高價(jià)收棉的棉花加工企業(yè)壓力倍增，例如對(duì)于前期以14.4元/公斤收購棉花的企業(yè)而言，將其加工成皮棉后成本價(jià)約為3.1萬元/噸，而現(xiàn)在皮棉價(jià)格下跌至2.9萬元/噸，若現(xiàn)在出售則會(huì)蒙受較大的損失；所以一些棉廠寧可繼續(xù)觀望也不會(huì)以過低的價(jià)格出售皮棉，預(yù)計(jì)后市皮棉下降的空間有限。可見，目前市場上對(duì)后市棉價(jià)預(yù)期有所分歧。

主多勢力對(duì)棉價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度

從CFTC基金凈多持倉以及國內(nèi)前20主力凈多持倉與期貨價(jià)格的關(guān)系比照?qǐng)D中可以看出，主多已經(jīng)逐漸退出主導(dǎo)性優(yōu)勢地位。從目前來看，基金對(duì)棉價(jià)保持著較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，而國內(nèi)市場上凈多持倉的驟降更顯多頭信心大不如前?？梢灶A(yù)料，若得不到資金面的支持，后市棉價(jià)能否依舊維持高位運(yùn)行將面臨考驗(yàn)。

期棉價(jià)格近期將維持振蕩走勢

截止到11月17日，因擔(dān)憂中國可能加息以及受大幅上調(diào)交易保證金的影響，ICE期棉已連跌5日；鄭棉也處于深幅回調(diào)整理狀態(tài)，跌幅近20%，持倉量持續(xù)減少，前期強(qiáng)勁上漲勢頭短期內(nèi)得到遏制。通過對(duì)鄭棉指數(shù)日線圖的黃金分割價(jià)位比例分析，得出相應(yīng)0.618的黃金支撐位為25425，預(yù)計(jì)鄭棉后期將于25425—33668區(qū)間寬幅振蕩。

目前，利多因素對(duì)棉價(jià)的支撐遠(yuǎn)不如前，尤其是國家發(fā)改委等7部門聯(lián)合下發(fā)關(guān)于切實(shí)維護(hù)棉花市場秩序的通知之后，后市政策性風(fēng)向的引領(lǐng)作用不容忽視。建議投資者近期持振蕩操作思路，嚴(yán)控倉位。中長期操作需關(guān)注棉價(jià)是否會(huì)跌破25425位置，若在此價(jià)位受到支撐則后市仍有繼續(xù)上行空間。