近期銅價(jià)波動(dòng)劇烈，11月17日，倫銅一度下探至7920美元/噸，而之后觸底反彈至8500美元/噸。國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)更是出現(xiàn)跌停之后連續(xù)反彈超過(guò)4%。那么銅價(jià)反彈之后，是否會(huì)再次下探？

中國(guó)央行月內(nèi)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率

今年以來(lái)，通貨膨脹一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)相關(guān)措施控制物價(jià)之后，投資者對(duì)于再度收緊流動(dòng)性的預(yù)期明顯上升。11月19日，央行本月第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行如此密切的操作顯示了政府控制通貨膨脹的決心，同時(shí)也顯示出當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)依然存在一定的不確定性，加息這樣的操作并不適合當(dāng)前的環(huán)境。另外，這也透露出中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并不如市場(chǎng)預(yù)期的那么強(qiáng)勁。在市場(chǎng)確認(rèn)通貨膨脹已經(jīng)不可避免的情況下，筆者認(rèn)為年內(nèi)依然存在加息的可能性，工業(yè)品將面臨調(diào)整壓力，盡管銅市場(chǎng)屬于國(guó)際定價(jià)，但今年的兩次大幅調(diào)整均與中國(guó)政策改變有關(guān)，在一定程度上說(shuō)明了當(dāng)前中國(guó)宏觀政策對(duì)銅市的影響力。

美歐消費(fèi)改善現(xiàn)貨供應(yīng)緊張

進(jìn)入十月之后，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)淡，這從各加工材行業(yè)不斷下降的開工率可以看出。根據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月份國(guó)內(nèi)銅桿行業(yè)開工率較9月份下滑7個(gè)百分點(diǎn)，而依然處于消費(fèi)旺季的銅管行業(yè)開工率也出現(xiàn)了微幅下調(diào)，預(yù)示著國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。與中國(guó)消費(fèi)逐步弱化不同，美國(guó)和歐洲消費(fèi)強(qiáng)勁程度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，這主要是受到美國(guó)和歐洲工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的帶動(dòng)，有色金屬訂單的增長(zhǎng)很好地說(shuō)明了這一點(diǎn)。自2009年4月份觸底反彈之后，歐洲和美國(guó)的有色金屬訂單保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這種情況在近期并未發(fā)生改變。因此，美國(guó)和歐洲銅消費(fèi)依然保持在高位，這與當(dāng)前倫敦有色金屬交易所中歐洲和美國(guó)地區(qū)銅庫(kù)存的持續(xù)流出相吻合。其中11月之后美國(guó)地區(qū)庫(kù)存下降的幅度接近5000噸。在庫(kù)存下降的同時(shí)，當(dāng)前倫敦金屬交易所銅現(xiàn)貨升水已經(jīng)上升至25美元/噸附近，表明庫(kù)存的流出并不能滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)的需求。作為傳統(tǒng)的銅消費(fèi)大國(guó)，美國(guó)和歐洲消費(fèi)的增長(zhǎng)在一定程度上對(duì)沖了中國(guó)消費(fèi)下滑給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。從而給銅價(jià)帶來(lái)一定支撐。

歐洲債務(wù)危機(jī)引導(dǎo)美元出現(xiàn)反彈

今年以來(lái)，美元在大部分時(shí)間內(nèi)處于貶值趨勢(shì)，這也是今年銅價(jià)強(qiáng)勁上揚(yáng)的動(dòng)力之一。而隨著愛(ài)爾蘭銀行業(yè)融資難度的逐步加大，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。11月18日，歐盟及國(guó)際貨幣基金組織官員與愛(ài)爾蘭一起研究如何解決該國(guó)銀行債務(wù)問(wèn)題，市場(chǎng)認(rèn)為愛(ài)爾蘭事實(shí)上已經(jīng)展開了與歐盟、國(guó)際貨幣基金組織在該國(guó)債務(wù)問(wèn)題上的合作，投資者對(duì)愛(ài)爾蘭債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂降低，愛(ài)爾蘭10年期國(guó)債收益率降至7.9%，為本周以來(lái)首次低于8%。然而筆者認(rèn)為，現(xiàn)在斷言此輪沖擊已經(jīng)結(jié)束尚為時(shí)過(guò)早。一方面，最終確定的援救規(guī)模能否解決愛(ài)爾蘭銀行業(yè)500億歐元的債務(wù)問(wèn)題仍未知。國(guó)際貨幣基金組織只負(fù)責(zé)承擔(dān)救助計(jì)劃的一半資金，而另一半需要?dú)W盟和英國(guó)解決。而歐盟的議事機(jī)制使得其當(dāng)前能夠動(dòng)用的資金只有幾百萬(wàn)歐元，并不一定能夠滿足愛(ài)爾蘭的需求。另一方面，債務(wù)危機(jī)的憂慮仍在延續(xù)。在西班牙政府拍賣的36.54億歐元國(guó)債中，10年期國(guó)債平均收益率為4.615%，高于9月份的4.144%，這意味著市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂已經(jīng)蔓延至西班牙、葡萄牙等其他債務(wù)問(wèn)題比較嚴(yán)重的國(guó)家。因此，市場(chǎng)對(duì)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂仍將存在，進(jìn)而推動(dòng)美元反彈。而從美元走勢(shì)來(lái)看，指數(shù)突破78.255意味著之前的單邊下跌行情宣告結(jié)束。11月19日，美元在前期高點(diǎn)處將獲得明顯支撐，后期美元或仍將反彈，這給銅價(jià)帶來(lái)一定壓力。

結(jié)論

綜合來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)和美元的壓力下，短期國(guó)內(nèi)外銅價(jià)依然面臨下行壓力。但經(jīng)歷了前期的快速下滑以及反彈之后，市場(chǎng)運(yùn)行的特征或?qū)l(fā)生改變，價(jià)格下行的速度將放緩，主要表現(xiàn)為振蕩下行。倫銅將再度向下測(cè)試8260、8000美元/噸一線支撐，滬銅1103合約的支撐位在62500、60000元/噸。