近期銅價大幅下挫，美元持續(xù)反彈以及國內(nèi)CPI高企所引發(fā)的政策調(diào)控預期成為銅價下跌的主要因素。此外，部分強勢期貨品種的大幅下跌也令市場熱情降溫。在上述背景下，銅價將進入階段性調(diào)整的行情。

一方面，政策調(diào)控預期仍將存在。10月份CPI數(shù)據(jù)總體超過市場預期，為抑制物價上漲，管理層頻頻出手，近期最為典型的調(diào)控政策包括10月20日的加息、11月19日宣布上調(diào)存款準備金率，此外央行在公開市場上的操作也以凈回籠資金為主?？梢耘袛啵磥硪欢螘r間內(nèi)，管理層對于通脹的控制仍將持續(xù)，政策偏緊的預期將在較長一段時間內(nèi)存在。從今年整個金屬品種價格走勢來看，政策印跡明顯，1月12日上調(diào)存款準備金率、4月17日樓市調(diào)控“國十條”、6月19日的人民幣匯改以及近期加息和存款準備金上調(diào)均導致金屬價格走勢形成拐點。因此，未來緊縮政策預期不容忽視。

另一方面，美元反彈跡象明顯。此前美元指數(shù)一度跌至76以下，然而美元指數(shù)的大幅下挫也引發(fā)市場對于美元貶值是否過度的爭論，加之各國政府對美國強烈指責，美元指數(shù)重回反彈態(tài)勢。此外，歐債問題重新燃起也為美元上漲提供了支撐。有消息稱，愛爾蘭目前正在與國際貨幣基金組織和歐盟磋商救助方案。盡管此前已有希臘作為樣板，但救助的結(jié)果往往會犧牲一部分其他國家的利益，所以對愛爾蘭的救助或?qū)⑷詴泻芏喾制?。一旦愛爾蘭債務問題惡化，持有大量愛爾蘭債券的英國、德國也必將受到影響。實際上，近期市場中已有不少的資金開始從歐元轉(zhuǎn)向更具避險功能的美元上。最新一期的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，歐元非商業(yè)頭寸多頭大幅減倉，而空頭大幅增倉也反映了這點。日本方面則明顯表示了對日元過度升值的憂慮，政府大幅干預匯市表明日元的過度升值已經(jīng)觸及其底線，美元兌日元升值的趨勢受到日本政策的影響。從美國自身角度來看，盡管美國經(jīng)濟復蘇緩慢，特別是就業(yè)狀況遲遲不能得到有效改善。但美國經(jīng)濟更多體現(xiàn)為“復蘇比較慢”而非繼續(xù)惡化。而這也將為美元走勢提供支撐。

從供需面看，下游銅消費企業(yè)對高銅價表示謹慎。盡管國內(nèi)銅消費需求依然較好，但高銅價也令不少企業(yè)謹慎心態(tài)加重。不少企業(yè)表示，由于出口產(chǎn)品價格調(diào)整彈性較低，銅價進一步上漲勢必壓縮企業(yè)利潤，甚至不少企業(yè)已經(jīng)面臨虧損的局面，在如此高銅價的壓力之下，企業(yè)采購意愿下降。實際上，我們看到最近滬銅庫存和倫銅庫存走勢的背離已經(jīng)體現(xiàn)了這點。倫銅庫存依然延續(xù)著下跌的態(tài)勢，而滬銅庫存則已經(jīng)連續(xù)數(shù)周增長。

最后，炒作熱情降溫影響市場人氣。在這波行情中，金屬走勢并非最為強勁，甚至可以說相對較弱。大宗商品市場中最為搶眼要數(shù)棉花、橡膠等品種。然而隨著強勢品種紛紛跌停，此前多頭的強勢立刻降溫。金屬炒作熱情也跟隨消退。在美元無明顯調(diào)整的背景下，銅價恐難有表現(xiàn)。