中國國務院總理溫家寶表示，正擬定措施抑制價格過快上漲。

　　發(fā)改委表態(tài)不會草率實施價格管制。（我們理解為極端情況不排除使用價格管制。）

　　商務部表態(tài)，多措施控制物價過快上漲。

　　周小川表態(tài)價格上行壓力需引關注。

　　大部分機構稱回歸穩(wěn)健貨幣政策不可避免。

　　正文：

　　行情回顧：

　　近期商品市場的快漲急跌，因由我們正在經(jīng)歷一場“流動性的瘋狂盛宴”?！傲鲃有允⒀纭庇擅缆?lián)儲的量化寬松政策帶來，而央行政策緊縮以及投機資金獲利平倉正帶來“狂歡后的頭痛”。

　　目前，對商品市場的研究必須著眼于全球化的市場。從全球經(jīng)濟構成以及貿(mào)易比重來看，美國和中國是需要重點關注的國家。

　　美國方面，美國的個人消費從2009年6月開始見底，2010年消費已呈正增長。但面對居高不下的失業(yè)率，美國政府不能輕易收回量化擴張政策，偏低的CPI為美國繼續(xù)實施寬松的貨幣環(huán)境創(chuàng)造了條件。美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在11月3日發(fā)布的利率政策中聲明：為了促進更加強勁的經(jīng)濟復蘇步伐和幫助確保長期內(nèi)的通脹水平符合FOMC的使命，F(xiàn)OMC決定提高其債券持有量。FOMC將維持現(xiàn)有的一項政策，即將來自于所持債券的本金付款進行再投資。此外，F(xiàn)OMC計劃在2011年第二季度以前進一步收購6000億美元的較長期美國國債，也就是每個月收購大約750億美元。同時，美聯(lián)儲當天同時宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。美聯(lián)儲的第二輪量化寬松的貨幣政策正式出臺。后期看，量化寬松政策仍將持續(xù)，其特點是細水長流。6000億美元的初始擴張驗證了“細水”，聯(lián)儲在今后會用緩慢、穩(wěn)定的貨幣擴張堆積出“長流”，最終的總額可能會相當驚人。這種積極貨幣政策打壓了美元，并給新興市場帶來資產(chǎn)泡沫。同時，量化寬松的貨幣政策，可能會長期維持和確認美元的弱勢地位。綜合來看，影響美元未來走勢的因素還取決于經(jīng)濟（尤其是就業(yè)）增長情況，更取決于其他國家的政策取向。短期內(nèi)，美元反彈只是技術性走勢，而歐債危機中存在炒作成分。

　　國內(nèi)方面，經(jīng)濟復蘇步伐穩(wěn)健。從最近公布的數(shù)據(jù)來看，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.7%，環(huán)比上升0.9個百分點。且投資規(guī)模保持在20%以上。但是，出于調(diào)整經(jīng)濟結構的考慮，近期中國的信貸規(guī)模和投資規(guī)模正在下降。從M1、M2增速對比，以及活期、定期增速對比來看，貨幣流動速度正在加快，市場通脹預期較大。之前，中國人民銀行決定，自2010年10月20日起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。今日，中國人民銀行再出公布，從11月16日起，存款類金融機構人民幣的存款準備金率將上調(diào)0.5個百分點。這是央行今年第4次普遍上調(diào)存款準備金率。本次上調(diào)后，多數(shù)大型金融機構存款準備金率將達到17.5%的歷史高位。市場對中國加息憂慮加重。分析來看，未來幾個月央行是否會再次加息受到幾方面因素的約束：國內(nèi)CPI怎么走？美國的利率怎么走？等等。可以說，面對熱錢的流入，央行的貨幣政策處于兩難境地。中國的加息周期已經(jīng)開始，但還沒有進入到快速加息的周期。

　　此外，近日韓國央行也上調(diào)了基本利率25個基點至2.5% ，這是韓國年內(nèi)第二次加息。上一次加息在7月9日，加息幅度也是25個基點。

　　目前來看，全球經(jīng)濟的增速雖沒有想象中那么樂觀，但也正在相對穩(wěn)定地增長。美國偏低的CPI以及居高不下的失業(yè)率導致美國不得不推行量化寬松政策，美國的低利率政策還將維持，這將推動全球流動性進一步擴大。在此背景下，國內(nèi)商品價格在投機資金作用下還會繼續(xù)上漲。從“投資時鐘”理論來看，全球經(jīng)濟仍處復蘇階段，并未過熱。商品價格也沒有進入頂部，還處在上漲的中間階段。而央行的緊縮政策僅是對通脹預期的確認。

　　美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2010-2011年度全球油籽產(chǎn)量預計為44062萬噸，較上年度增加24萬噸，總消費量預計增加1662萬噸達到37217萬噸，期末庫存預計為7312萬噸，較上年度減少68萬噸；2010-2011年度全球植物油產(chǎn)量預計為14476萬噸，較上年度增加629萬噸，需求量將增加638萬噸達到14413萬噸，期末庫存為1031萬噸，較上年度減少106萬噸。從全球2010-2011年度的油脂供需變化可以看出，隨著消費量的顯著增長，上一年度供大于求的基本面格局正逐步轉向供需平衡，而期末庫存的進一步下降將利多油脂價格。

　　總之，從全球來看，2010-2011年的油脂需求增幅約為450萬-500萬噸，而供給僅增加30萬噸，需求的增長數(shù)量遠遠高于供給的增長幅度。因此，全球油脂價格中長期趨勢看漲，但短期調(diào)整也在所難免。

　　CFTC基金持倉：

　　從目前基金的持倉來看，截至11月2日(周二)商品基金持有CBOT豆油期貨凈多單為77054手，較10月5減少了近1.6萬手。從目前的持倉結構來看，雖然仍是多頭趨勢的持倉結構，但短期傳統(tǒng)基金在持倉規(guī)模達到階段性峰值后，行情都會出現(xiàn)調(diào)整，基金也會進行調(diào)整。通過對基金持倉分析來看，我們對美豆中期趨勢依然看好，但短期我們判斷目前期價將有一次技術性回撤調(diào)整確認底部支撐的過程。

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　　資料來源：文華財經(jīng)

　　技術面分析：

　　從美豆油指數(shù)月線圖來看，從2008年12月至2010年9月，期價在低部反復振蕩整理了近21個月，在10月期價突破了45.99美分/磅一線，基本確認了突破的有效性，而期價本次上沖55.56美分/磅遇阻回落，正好落位于2008年12月低點反彈的重要0.618的回撤位。因此我們判斷美豆油中期上漲目標位在55.56美分/磅一線，在投機資金瘋狂撤離商品市場的背景下，美豆油將進入回撤確認支撐階段，第一目標位在50.77美分/磅一線，期第二目標位在45.99美分/磅一線。

　　油脂市場中短期投資策略：

　　豆油：受國內(nèi)貨幣政策轉向以及國16條控制物價措施的出臺，投機資金大量撤離商品市場，美豆油短線進入回撤確認支撐的調(diào)整行情，因此連豆油短線也將跟隨美盤調(diào)整，因此建議短線日內(nèi)交易為宜，中線等待期價回撤企穩(wěn)后，分批建立1109月多單。

　　棕櫚油：馬棕櫚油期價短線調(diào)整剛剛開始，料維持振蕩調(diào)整過程，而連棕櫚油短線則將跟隨連豆油回撤調(diào)整，建議短線日內(nèi)交易，中線等待期價回撤企穩(wěn)后，分批建立1109月多單。

　　菜籽油：短線跟隨國內(nèi)油脂回撤調(diào)整，近期國家又將再度拋儲，因此盤中資金關注度明顯較低，但同時我們注意到其和豆油基差偏低，將限制其相對調(diào)整幅度，因此建議短線日內(nèi)交易為宜。（俞奕軍）

　　目前A股以及外匯亞洲盤美元化對商品市場日內(nèi)盤面人氣影響較大，提請投資者關注?？缙贩N套利需關注季節(jié)性及節(jié)奏變化。 以上觀點僅供參考，據(jù)此入市風險自負。