國際金價在創(chuàng)下1424.3美元/盎司歷史高點后遭遇重挫，當前步入10月下旬至11月初的振蕩區(qū)間；滬金1106合約在本周也是連續(xù)大幅下挫，與大宗商品的系統(tǒng)性調(diào)整步履一致。然而在當前全球貨幣持續(xù)泛濫、貨幣體系變革動蕩和全球政治經(jīng)濟力量重新洗牌背景下，基于對紙幣的信任危機和經(jīng)濟復蘇的不確定性，黃金將在很長時間受投資者青睞。何況各國央行也加入了儲備的行列，全球性的流動性泛濫也不會因中國緊縮快速消退，對沖通脹的需求也將導致金價難以出現(xiàn)深幅調(diào)整；此外冬季亞洲國家居民存在龐大的消費需求。預計國際金價在1325—1330美元/盎司區(qū)間附近止跌，然后振蕩積蓄再次上沖的動能，滬金1106也將在285—290區(qū)間受支撐。

中國政策緊縮風向狙擊投機行為，全球流動性泛濫短期難改

央行10月20日三年來首次加息，而在10月份CPI沖高至4.4%之后，央行第四次上調(diào)存款準備金率，我國部分銀行存款準備金率已達到18％的歷史高位，中國貨幣政策顯現(xiàn)逐漸緊縮跡象。同時加息的預期再度升溫，特別是央行三季度經(jīng)濟形勢報告暗示貨幣政策回歸穩(wěn)健性。此外，韓國也在11月16日宣布上調(diào)“七天回購利率”0.25個百分點，暗示新興經(jīng)濟體都在出臺措施應對通脹，黃金的對沖通脹的需求減弱。

然而全球流動性泛濫短期難改，當前大部分經(jīng)濟體實際利率都處于極低水平，特別是美國重啟“印鈔機”，日本持續(xù)向市場注入“流動性”，歐洲國家受困于財政和債務困境而長期保持極低利率，美國和歐洲別無選擇，只能持續(xù)進行量化寬松和金援政策，否則將面臨國家破產(chǎn)危機，G20國峰會的成果恐怕是一紙空文，流動性泛濫、貨幣戰(zhàn)爭和匯率戰(zhàn)都將激發(fā)黃金的投資熱錢。

以愛爾蘭為代表的債務違約風險再度升溫，避險需求不容忽視

歐洲債務危機在今年二季度發(fā)飆導致黃金出現(xiàn)一波拉升，因為愛爾蘭等南歐小國財政薄弱、高福利和經(jīng)濟增長緩慢導致其償還債務存在困難性和長期性。因而歐洲主權債務問題將在未來很長一段時間內(nèi)不時地對國際金價產(chǎn)生影響，在愛爾蘭問題凸顯之后，葡萄牙、西班牙等國的問題也可能相繼爆發(fā)。作為傳統(tǒng)的避險工具黃金一直扮演著“天之驕子”的角色，俗話說“亂世藏金”，危機往往伴隨著投資者恐慌性的拋售高風險資產(chǎn)而涌入黃金等避險資產(chǎn)。

紙幣危機引發(fā)市場對黃金避險需求長盛不衰

目前的國際貨幣體系是1976年各國之間重新簽訂的牙買加協(xié)議，即各國貨幣不必再和美元掛鉤，不必再和黃金掛鉤，原則上來說，發(fā)行貨幣想發(fā)多少就可以發(fā)多少。紙幣發(fā)行沒有參照物這就是紙幣信用下降的癥結所在，而原本退出視線的金本位制重新浮出水面，黃金信用在2008年金融危機沖擊當前的牙買加體系后急劇升溫，從而不管是私人投資者、機構還是央行都青睞黃金。

央行儲備需求增添新的動力，實物需求方興未艾

全球黃金儲備在2009年二季度就一改此前的下滑勢頭開始逐漸增加，今年三季度全球主要國家黃金儲備同比增長了1.2%，達到27113噸。其中俄羅斯三季度黃金儲備同比增長22.7%，泰國黃金儲備也同比增長了18.5%，暗示新興經(jīng)濟體黃金儲備都在急劇增長。

目前中國黃金儲備量僅相當于整個外匯儲備的1.6%，為1064噸，這一比例在國際貨幣基金組織統(tǒng)計的全球110個經(jīng)濟體中僅高于25個國家和地區(qū)，遠低于美國的8133噸，中國政府正在考慮提高黃金儲備量。

總之，雖然短期美元因經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好和愛爾蘭債務危機而反彈，然而美元受制于美國高額的財政和貿(mào)易赤字，再加上美國開動“印鈔機”帶來的信用危機，其長期貶值之路未盡。此外美元強勢對金價的作用在弱化，而全球流動性泛濫短期難改，再加上央行儲備需求和亞洲的現(xiàn)貨消費需求，黃金ETF減倉利空被削弱，而在經(jīng)歷一波調(diào)整之后，黃金EFT再度增倉的可能性極大，特別是貨幣體系變革和經(jīng)濟形勢動蕩的背景下，金價上漲的基礎還沒有動搖。