在本輪商品牛市中一直表現(xiàn)疲弱的滬鋼在11月發(fā)力上漲，但受國(guó)家調(diào)控升級(jí)商品市場(chǎng)大幅調(diào)整以及A股暴跌拖累，滬鋼沖高后急速下跌，目前仍在4600一線徘徊。筆者認(rèn)為，通脹壓力下的鋼市面臨的形勢(shì)并不樂觀，后市滬鋼難以走出單邊行情。

第一，本次商品市場(chǎng)下跌是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果，政策變化或?qū)⒅匦轮鲗?dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)。從外部因素看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)二次定量寬松政策已有充分反映，美元指數(shù)在探低75.63后重現(xiàn)反彈格局，原油、金屬等大宗商品期貨價(jià)格高位大幅調(diào)整，市場(chǎng)恐高心態(tài)再現(xiàn)。從內(nèi)部因素看，一方面，10月CPI漲幅達(dá)到4.4%，創(chuàng)下25個(gè)月高位,且新增貸款達(dá)到5877億元，遠(yuǎn)超預(yù)期,這些均暗示通脹壓力不容小覷，而隨著通脹高企，央行在一個(gè)月內(nèi)已經(jīng)采取一次加息、兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策組合拳，可見政府對(duì)當(dāng)前全球通貨膨脹進(jìn)一步惡化的擔(dān)心，同時(shí)政策調(diào)整也強(qiáng)化了貨幣收緊預(yù)期。另一方面，17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布四措施抑制物價(jià)飛漲，稱在必要時(shí)實(shí)行價(jià)格干預(yù)，這表明目前的通脹水平已達(dá)到或接近政策的容忍底線，一系列限制漲價(jià)的行政性手段可能出臺(tái)。因此，一旦貨幣政策有進(jìn)一步收緊傾向，那么滬鋼上升空間也將受到限制。

第二，國(guó)內(nèi)供需矛盾得到一定緩解，但需求起色不大。受節(jié)能減排效應(yīng)影響, 我國(guó)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)維持低位。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示， 10月粗鋼產(chǎn)量5030萬噸,同比減少3.8%；日產(chǎn)量環(huán)比略升1.52%至162.26萬噸,遠(yuǎn)低于今年4月創(chuàng)下的年內(nèi)日產(chǎn)高點(diǎn)184.7萬噸。按理說，供應(yīng)面應(yīng)形成了上漲的基本推力，但由于目前進(jìn)入冬季消費(fèi)淡季，加之房地產(chǎn)調(diào)控仍在進(jìn)行，下游需求仍然堪憂。寶鋼近期的價(jià)格政策也折射出其對(duì)四季度后期需求并不看好的態(tài)度。而中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)亦顯示,我國(guó)10月鋼材進(jìn)出口環(huán)比雙雙呈回落態(tài)勢(shì),表明取消出口退稅初見成效，同時(shí)也表明國(guó)際需求依然疲軟。因此，在產(chǎn)量及需求雙降的情況下，當(dāng)前供需關(guān)系不足以支撐鋼價(jià)大幅上漲。我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一旦鋼價(jià)漲幅過大，必將刺激鋼廠釋放產(chǎn)能，增加供給，加之價(jià)格上漲過程中賣保的不斷介入，那么必然導(dǎo)致后市鋼價(jià)的振蕩回落。

第三，根據(jù)mysteel網(wǎng)對(duì)全國(guó)28個(gè)大中城市的監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，螺紋鋼社會(huì)庫存連續(xù)5個(gè)月環(huán)比降低，截至11月12日全國(guó)螺紋鋼庫存減少了26.31萬噸，降幅為5.55%，減倉力度明顯加大；但同比增加了60.15萬噸，增幅為15.51%，仍處于相對(duì)高位。從表面看，這似乎給鋼價(jià)上行注入了動(dòng)力。但筆者認(rèn)為,鋼材期貨上市以來高庫存成為常態(tài)，況且現(xiàn)在庫存情況較為復(fù)雜，有被銀行質(zhì)押貸款暫時(shí)凍結(jié)限制流通的，還有準(zhǔn)備在期貨市場(chǎng)或電子盤交割的，因此庫存量的大小對(duì)目前鋼市的影響已經(jīng)退居次要位置，但庫存壓力的緩解在一定程度上限制鋼價(jià)下跌空間。

第四，原材料上漲推動(dòng)鋼材成本上升。對(duì)于鋼市而言，在全球通脹愈演愈烈的背景下，像鐵礦石、焦炭、廢鋼等原材料價(jià)格也不斷上漲。截至11月15日63.5%印粉礦報(bào)價(jià)已達(dá)149美元/噸。而焦炭?jī)r(jià)格也穩(wěn)中有升，隨著冬季寒冷天氣對(duì)焦炭需求量的增加，預(yù)計(jì)后期焦炭?jī)r(jià)格仍有上升空間。另外，2011年鐵礦石談判已經(jīng)開始,在全球流動(dòng)性過剩的影響下,作為資源品的鐵礦石價(jià)格上漲或?qū)㈦y免。生產(chǎn)成本居高不下，對(duì)鋼價(jià)支撐動(dòng)力再度加大。

第五，資金炒作放大鋼材金融屬性。筆者認(rèn)為，受制于鋼鐵業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的基本面以及成本支撐，鋼材價(jià)格上漲幅度和下跌空間限制在一定范圍，但在通脹壓力日趨加大以及短期流動(dòng)性十分充裕的情況下，資金借機(jī)炒作使得行情波動(dòng)加劇。在當(dāng)前資金面正處于調(diào)整期以及鋼市偏弱基本面的背景下，鋼價(jià)難以走出單邊行情，提醒投資者注意在鋼價(jià)大漲之時(shí)不忘下跌風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，通脹壓力不斷加大、供應(yīng)減少、成本上升、庫存下降為鋼市注入上漲動(dòng)力，但目前政策面存在不確定性以及需求至今沒有明顯起色也限制了其漲幅。當(dāng)前鋼市供需面的弱勢(shì)與資本面的強(qiáng)勢(shì)正處于博弈階段，短期滬鋼振蕩區(qū)間及頻率難免放大，走出單邊行情概率較小。建議投資者理性面對(duì)鋼價(jià)波動(dòng)，避免追漲殺跌。