國內(nèi)油脂期價跟隨外盤上漲，一度刷新高點(diǎn)，但隨后卻未能持續(xù)挺升，在短暫的高位震蕩后，急轉(zhuǎn)直下，展開一輪劇烈的下跌行情。目前各品種跌幅已超過7月上旬以來一輪上漲幅度的30%。

筆者認(rèn)為，引發(fā)國內(nèi)油脂品種下跌的主要原因有三點(diǎn)。首先，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及國內(nèi)政府調(diào)控帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險是引發(fā)油脂暴跌的主要原因。

觀察商品市場的走勢不難看出，近期國內(nèi)商品市場出現(xiàn)多次全線暴跌行情，11月12日和17日，均出現(xiàn)超過10個品種跌停的局面。商品市場波動幅度加劇，盤中亦多次出現(xiàn)大面積的恐慌性下跌。盡管基本面分化，但各品種跌勢相似，相關(guān)性增強(qiáng)，說明近期引發(fā)商品跌勢的主要是系統(tǒng)性因素，各品種的基本面因素則退居其后。

事實上，目前投資者對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂再次浮出水面。國際市場上，美聯(lián)儲量化寬松政策的利多兌現(xiàn)，歐債問題死灰復(fù)燃，美元連續(xù)反彈。國內(nèi)方面，10月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)兩年多的新高，央行此前宣布提高存款準(zhǔn)備金率50個基點(diǎn)，中國政府已明確表態(tài)將抑制價格上漲勢頭，引發(fā)投資者對加息等強(qiáng)烈調(diào)控政策的預(yù)期。近期商品交易所出臺的各項風(fēng)險防范措施開始顯現(xiàn)效果，前期領(lǐng)漲的棉花、白糖出現(xiàn)跌停重挫了多頭信心。在商品市場風(fēng)雨飄搖的大背景下，油脂市場亦難獨(dú)善其身。

其次，近期油脂期價持續(xù)上揚(yáng)，累積了較大的獲利回吐壓力，市場自身亦有調(diào)整需求。自7月中旬以來，油脂期價展開漲勢，期間調(diào)整有限，豆油指數(shù)快速沖破10000元大關(guān)。此前國內(nèi)油脂期價經(jīng)歷長達(dá)2年左右的寬幅震蕩。

2010年上半年油脂消費(fèi)不旺，期價低位徘徊，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)備貨有限，下半年國內(nèi)外流動性充裕的整體格局帶動了油脂消費(fèi)。而油脂期價向上突破震蕩區(qū)間，引發(fā)了中間商囤貨的需求，消費(fèi)者為防止價格進(jìn)一步上漲亦積極采購。隨著油脂價格的飆升，中間環(huán)節(jié)積累了較為豐厚的盈利，鎖定利潤意愿較強(qiáng)，而高位采購的積極性下降，現(xiàn)貨市場成交轉(zhuǎn)淡。國內(nèi)油脂價格的大幅上漲亦使得國內(nèi)外倒掛的局面有所緩解，成本支撐動力減弱。

此外，從供需層面看，2010年國內(nèi)油脂市場供需基本平衡，油脂油料庫存充裕。10月12日，國家放開了阿根廷豆油進(jìn)口，10月20日，國家開始拋售儲備植物油，國內(nèi)油脂供應(yīng)充足，這也在短期內(nèi)限制了油脂期價的上漲空間。

總體看來，目前國內(nèi)外商品市場的暴跌引發(fā)投資者的恐慌心理，短期內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險難以消除，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及調(diào)控政策對市場的影響不容小覷。待投資者冷靜后，各品種走勢將重回基本面主導(dǎo)的格局。