外圍市場走弱，PTA被動下跌

首先回顧一下PTA近期的行情，從月初開始上漲，經(jīng)歷了連續(xù)四個漲停板，一個跌停板，還有幾天是開于跌停或者是盤中跌停隨后打開跌停板。簡單總結(jié)可以說進(jìn)入11月PTA坐上了過山車，急速沖高后快速回落，日內(nèi)波動幅度增加，市場走勢極不穩(wěn)定，趨勢交易難度加大。

基本面強(qiáng)勁，難敵市場大勢

從目前PTA的基本面來看，下游消費(fèi)市場對于PTA依舊有較強(qiáng)提振作用。
 
　　PTA供需偏緊導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。從聚酯裝置開工率來看，目前維持在84%的高位，而2009年聚酯的平均開工率只有75%，年內(nèi)最高值也只有78.5%。因此，認(rèn)為目前的聚酯裝置負(fù)荷處于較高水平。而PTA的產(chǎn)量在10月和11月因裝置檢修受到的影響較大。10月份以來，PTA裝置平均負(fù)荷只有85%，處于年內(nèi)低位。國內(nèi)PTA生產(chǎn)裝置檢修，導(dǎo)致部分合同貨的供應(yīng)受到影響，導(dǎo)致下游聚酯企業(yè)在現(xiàn)貨市場上采購原料，從而造成現(xiàn)貨市場交投氣氛較好，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，對于期貨的提振作用較強(qiáng)。

從上到下成本傳遞順暢，PTA價(jià)格順利推高。由于棉花價(jià)格暴漲利好聚酯短纖需求，導(dǎo)致短纖庫存持續(xù)降低并大量欠貨，而相關(guān)產(chǎn)品聚酯長絲庫存也處于低位，對于價(jià)格沒有壓力。從目前的下游聚酯滌綸市場毛利水平來看，處于4000-5000元/噸的歷史高位，而從歷史上來看，聚酯毛利大都維持在1000-2000元/噸間。從這個角度來看，由于下游市場利潤豐厚，對于高價(jià)原料有承受能力，PTA在此推漲還是有空間的。
 
　　但是，由于目前從上證指數(shù)到棉花、白糖等期貨品種紛紛暴跌，市場心態(tài)急劇轉(zhuǎn)變，大勢由此轉(zhuǎn)變的可能性較大。尤其是棉花價(jià)格的暴跌，對于聚酯滌綸市場的影響較大，長絲短纖價(jià)格可能因此而走低，并且隨著市場的轉(zhuǎn)弱，下游購銷將陷入僵持，企業(yè)將采取隨用隨買的方式來應(yīng)對原料的下跌，因此長絲短纖的價(jià)格將隨著庫存的回升而下跌，利潤因此下降，PTA也將順勢下跌。

目前，對于整個市場的分析不能寄希望于基本面繼續(xù)保持強(qiáng)勁，因?yàn)檫@種強(qiáng)勁的勢頭在整個走弱的環(huán)境中是不能持久的。
 
　　下跌之勢中，庫存壓力將顯現(xiàn)
 
　　從目前PTA基本面來看，幾乎沒有什么利空因素。但是筆者一直認(rèn)為，終端紡織服裝對于高價(jià)原料的承受能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上原料的上漲速度，下游企業(yè)的困境反過來將制約上游市場價(jià)格的推漲。而另一個潛在的利空因素卻在上漲行情中隱形，那就是PTA的庫存。在8月份PTA開始步入上漲行情時，就已經(jīng)聽不到市場上關(guān)于庫存帶來的利空影響，因?yàn)槌湓５牧鲃有砸呀?jīng)吸納了所有的庫存。但是，可以預(yù)見的是，在下跌之勢中，這種庫存壓力的暴露將會加劇市場的下跌。
 
　　從近期PTA現(xiàn)貨市場的交投情況來看，11月1日-9日，市場交投非?；钴S，也就是說現(xiàn)貨市場價(jià)格集中在8590-11200元/噸間的成交量大，可以認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格在8590元/噸時有支撐，而期貨價(jià)格在9000附近是第一個成交密集區(qū)，在此之前PTA期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)存在支撐，一旦跌破，PTA庫存壓力將顯現(xiàn)，有可能會加快PTA的下跌。
 
　　而PTA目前達(dá)庫存到底有多大，尚缺乏權(quán)威的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。根據(jù)CCF所報(bào)的PTA負(fù)荷及聚酯負(fù)荷進(jìn)行一個簡單的推算，目前的庫存可以說是非常大，足以使整個市場垮塌。雖然，這種推算只能是一個粗略的估計(jì)，也有人反映市場的現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，但是對于這個應(yīng)該引起足夠的重視。
 
　　總結(jié)以上所述，根據(jù)目前PTA的基本面來看市場依舊存在上行的動力，短期內(nèi)反映在PTA期貨市場上有可能是在外圍環(huán)境企穩(wěn)時，PTA繼續(xù)上漲；但是由于整個市場外圍環(huán)境的變化，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的基本面也將會發(fā)生變化，PTA上行的動力也將不復(fù)存在，反而在上漲之勢中隱藏的庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)，在到達(dá)一定的價(jià)位時將加速PTA價(jià)格的下跌。近期，市場風(fēng)險(xiǎn)巨大，波動劇烈，操作以日內(nèi)為主。