在美聯(lián)儲QE2推出之后，面對美元全球泛濫推高大宗商品價(jià)格以及國內(nèi)通脹壓力逐漸增加的背景，中國人民銀行選擇了流動性緊縮的政策措施。

在這種政策收緊的預(yù)期之下，大宗商品也在上周五迎來了普跌行情，尤其是前期漲幅較大的品種都以跌停收盤。那么央行貨幣政策未來走向如何，而這將給商品市場造成什么樣的影響呢？

這次央行收緊流動性的背景是美元全球泛濫以及國內(nèi)通脹壓力增加，帶有一點(diǎn)被動性收緊的味道。美聯(lián)儲QE2的規(guī)模超出市場預(yù)期，而且美聯(lián)儲還聲明，考慮到美國通縮的危險(xiǎn)以及失業(yè)率持續(xù)高位的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，美聯(lián)儲繼續(xù)保持0-0.25%聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變。美聯(lián)儲的這一舉動使得追逐套息的美元資本在全球流動，尋找資本洼地。泛濫的美元推高了大宗商品價(jià)格，不僅給廣大新興國家?guī)砹顺杀旧蠞q而引發(fā)的通脹壓力，而且還導(dǎo)致這些國家出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給新興國家經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重沖擊。

為什么說這次央行收緊流動性有點(diǎn)被動呢？主要基于以下兩個(gè)方面的原因：一是美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松的政策給人民幣升值帶來了持續(xù)性壓力，為避免資金在短期之內(nèi)大量流入給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成不良影響，央行需要通過收緊流動性來對沖。然而這種流動性涌入的源頭不在中國，而在美聯(lián)儲手里，所以央行短期內(nèi)只能做到被動鎖定這部分流動性。

二是當(dāng)前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)背景也決定了央行不能輕易終結(jié)“寬貨幣”時(shí)代。這主要是因?yàn)樵诮?jīng)歷過前兩年的信貸高速膨脹之后，后期我們必然面臨著擴(kuò)張后遺留風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期，包括房地產(chǎn)、政府平臺貸款和過剩產(chǎn)能等，這些問題的解決都制約著央行的貨幣政策操作行為。我們說泡沫的形成非常快，但是擠壓泡沫的過程卻是一個(gè)漫長的過程。在這個(gè)過程中，留給央行主動緊縮貨幣的空間很小。

但是央行政策緊縮的行為卻給期貨市場帶來了很大的沖擊，尤其是前期漲幅很大的品種。其實(shí)從本輪大宗商品價(jià)格暴漲中可以看出，有兩種商品的漲幅很大：一種是金融屬性很強(qiáng)的品種，如黃金、銅；還有一種是基本面上供不應(yīng)求的品種，比如棉花、白糖和橡膠。但是資金面的寬松都在這樣兩個(gè)品種的上漲過程中起到了不可忽視的作用，本輪商品上漲的背后就是資金推動行情。

因此在央行釋放出政策緊縮的信號之后，商品市場短期都迎來了普跌的行情。我們認(rèn)為，雖然商品市場短期遭受了重挫，但是現(xiàn)在認(rèn)為這就是市場的拐點(diǎn)仍然為時(shí)尚早。

因?yàn)閺奈覀兦懊娴姆治鲋?，此次緊縮屬于央行被動性緊縮，全球流動性寬松的閥門在美聯(lián)儲，只要美聯(lián)儲仍然開閘放水，那么商品市場就仍然沒有到拐點(diǎn)的時(shí)候，中期時(shí)間來看，商品市場將進(jìn)入高位震蕩行情。

然而我們也要看到，總體上看，商品市場將進(jìn)入震蕩格局，但是板塊內(nèi)、各品種將呈現(xiàn)不同走勢。農(nóng)產(chǎn)品板塊的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，這和國家管理通脹的政策密切相關(guān)；而前期漲幅小的金屬品種、化工類品種后期仍然具有一定補(bǔ)漲的機(jī)會。