受政策調(diào)控預(yù)期影響，油脂隨周邊市場(chǎng)一起出現(xiàn)大跌。不過(guò)從基本面和農(nóng)作物間比價(jià)關(guān)系來(lái)看，油脂更值得關(guān)注，尤其是在其下跌動(dòng)能釋放并漸趨走穩(wěn)的現(xiàn)在。

首先，流動(dòng)性過(guò)剩和通脹預(yù)期強(qiáng)烈已成事實(shí)。金融危機(jī)之后，中國(guó)保持著8%以上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，復(fù)蘇進(jìn)程良好。而隨著10月份國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的憂慮也一掃而空。只是10月份CPI突破4.0%，凸顯通脹壓力。相關(guān)官員也在公開(kāi)場(chǎng)合表示今年CPI將超過(guò)3%，同時(shí)各類食品輪番上漲，年底前的價(jià)格調(diào)控壓力非常大。這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健成為方向。而美國(guó)為支撐經(jīng)濟(jì)、預(yù)防通縮，持續(xù)推行量化寬松的貨幣政策。弱勢(shì)美元利于美國(guó)出口，符合當(dāng)前美國(guó)利益，并進(jìn)一步推高進(jìn)口國(guó)的輸入型通脹壓力。鑒于油脂油料對(duì)外依賴度達(dá)到70%，被“通脹”的壓力較大。

同時(shí)，美元長(zhǎng)期貶值會(huì)激發(fā)潛在的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，也將推動(dòng)全球性的通貨膨脹。盡管G20會(huì)議承諾避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，但國(guó)家利益至上原則讓我們對(duì)G20會(huì)議承諾保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此，在“內(nèi)熱外冷，內(nèi)緊外松”的情況下，流動(dòng)的熱錢(qián)很難使包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家實(shí)行強(qiáng)硬的收縮政策，全球流動(dòng)性過(guò)剩是主趨勢(shì)，通脹預(yù)期也已成事實(shí)。而規(guī)避通脹的需求將會(huì)使油脂等基本面偏緊的商品成為主要投資對(duì)象。

其次，油脂油料基本面偏緊。隨著10月份USDA的公布，油脂油料市場(chǎng)已悄然轉(zhuǎn)入供需偏緊的局面。在沒(méi)有任何自然災(zāi)害的情況下，USDA報(bào)告連續(xù)下調(diào)美豆產(chǎn)量，同時(shí)由于需求的強(qiáng)勁，美豆的庫(kù)存消費(fèi)比也連續(xù)下降，進(jìn)入歷史偏低水平?；诿绹?guó)國(guó)內(nèi)壓榨需求、中國(guó)的進(jìn)口需求，我們認(rèn)為后期美豆庫(kù)存消費(fèi)比還將維持低位，起碼在南美大豆上市之前將會(huì)維持。另外，還在持續(xù)的拉尼娜氣候，后期若對(duì)南美大豆或東南亞棕櫚油等油料產(chǎn)區(qū)造成減產(chǎn)威脅，那么將會(huì)加劇放大油脂油料市場(chǎng)的供需緊張程度。

最后，油脂市場(chǎng)具有豐富的潛在炒作題材。從農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)看，油脂油料與其他農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)失衡，后期面積競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。在全球棉花、食糖價(jià)格飆升的背后，新年度棉花、糖料也將加入與大豆、玉米種植的爭(zhēng)地之中。特別是在全球小麥大幅減產(chǎn)和美棉10年來(lái)的低庫(kù)存情況下，新年度美國(guó)棉花和小麥在新作物年度有增加播種面積的需求。棉花、糖料與大豆、玉面的面積之爭(zhēng)升級(jí)且會(huì)持續(xù)到明年二季度。生物柴油也將是潛在的炒作熱點(diǎn)。隨著原油進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間，生物柴油盈利水平也在不斷的改善，這也將拉動(dòng)對(duì)油脂的需求。后期若原油價(jià)格繼續(xù)上漲，生物柴油將成為又一個(gè)炒作題材。

鑒于流動(dòng)性過(guò)剩和通脹預(yù)期強(qiáng)烈已成事實(shí)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格震蕩向上的趨勢(shì)不會(huì)改變。我們認(rèn)為最近一輪暴跌是市場(chǎng)借國(guó)內(nèi)政策調(diào)控預(yù)期將快速上漲的油脂價(jià)格進(jìn)行修正。從市場(chǎng)總持倉(cāng)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資金規(guī)模正處于歷史最高點(diǎn)，此次股市、商品市場(chǎng)全線大跌，在資金量沒(méi)有明顯回避情況下，市場(chǎng)出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)勢(shì)的概率極小。