近期，國內(nèi)外豆類市場呈現(xiàn)明顯的沖高回落走勢，尤其是11月12日，在美豆創(chuàng)出反彈新高之際，國內(nèi)豆類市場因擔憂中國政府加息和拋儲等緊縮性政策而脫離美豆走勢出現(xiàn)恐慌性下跌行情，豆類品種各主力合約悉數(shù)跌停。國內(nèi)市場的恐慌情緒迅速向海外市場蔓延，當日美豆因擔心中國需求減弱而以跌停報收，美豆持續(xù)多日的單邊上漲態(tài)勢暫告段落。筆者認為，此次回調(diào)應當被視作價格上漲過程中累積風險的正常釋放，豆類市場自7月份啟動的上行格局未變。美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策強化美元弱勢，美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)調(diào)減美豆產(chǎn)量正在改變?nèi)虼蠖构┬杵胶鉅顩r，中國經(jīng)濟高速增長的背后也使通脹預期愈演愈烈，而包括中國在內(nèi)的新興市場國家對豆類商品的旺盛需求將使全球大豆價格的底部支撐變得更加牢固。

美豆產(chǎn)量及庫存量連續(xù)下調(diào)，全球大豆供需格局生變
 
　　繼10月份美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆產(chǎn)量后，美國農(nóng)業(yè)部在11月份的大豆月度供需報告中繼續(xù)調(diào)低美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，由此引發(fā)2010年美國大豆總產(chǎn)量較上月下調(diào)91萬噸至9185萬噸水平。與此同時，美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)美豆出口量，美豆期末庫存量因此大幅下降。同上月數(shù)據(jù)相比，美國農(nóng)業(yè)部在報告中上調(diào)2010/11年度巴西大豆產(chǎn)量50萬噸，阿根廷產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)200萬噸。從全球大豆供需來看，2010/11年度全球大豆產(chǎn)量較去年同期小幅下滑至25736萬噸，消費量則增加至25467萬噸，同比增加6.78%，期末庫存同比略增1.67%至6141萬噸。庫存消費比達到17.45%，低于5年均值水平。全球大豆供給略大于需求269萬噸，相比去年同期過剩量2162萬噸下降了87%。從數(shù)據(jù)上看，大豆市場持續(xù)近兩年的供大于需的局面正在發(fā)生改變，市場的看漲心理得到進一步強化。

中國消費需求旺盛，對全球大豆價格形成支撐

美國農(nóng)業(yè)部在報告中對2010/11年度中國大豆產(chǎn)量維持1440萬噸不變，消費量則由上月的6792萬噸上調(diào)至6885萬噸，進口量上調(diào)200萬噸至5700萬噸水平，期末庫存小幅上調(diào)至1657萬噸。相比去年同期數(shù)據(jù)，中國大豆消費量增加了16%，進口量增加了14%，產(chǎn)量略有小幅下降2%。來自中國海關的數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份我國合計進口大豆4390萬噸，同比增長25.8%。中國經(jīng)濟持續(xù)運行在快車道上，民眾對植物油和肉禽類消費需求潛力巨大，中國對國際大豆市場的進口需求仍將保持高增長態(tài)勢，可以說中國迅猛增長的大豆需求將是推動全球大豆價格底部不斷抬高的主要動力。

資金炒作熱情不減，美豆基金凈多單持有量創(chuàng)新高
 
　　貨幣環(huán)境寬松，資金堆積效應顯現(xiàn)，豆類價格突破振蕩區(qū)間。作為全球大豆定價中心，CBOT大豆期貨價格對中國豆類市場影響明顯，關注美豆資金動向有助于判斷豆類未來行情走勢。美豆之所以能在基本面偏空的壓力下自7月初展開本輪反彈行情，市場寬松的流動性所激發(fā)出的資金投機熱情功不可沒。CBOT農(nóng)產(chǎn)品板塊在俄羅斯小麥大幅減產(chǎn)的導火索下打破持續(xù)多時的平靜，投機資金蜂擁入場買入，農(nóng)產(chǎn)品期價整體走高。從最新美豆投機基金持倉情況看，截止11月9日當周，CFTC公布的大豆期貨總持倉為628476張，其中基金多單245713張，凈多單為204912張，美豆投機基金凈多單持有的絕對量和相對量均為歷史最高水平。由于當前全球貨幣供應量較金融危機發(fā)生前大幅增加，投資者應以新的視角來看待目前基金在美豆期貨上的持倉水平。國內(nèi)資金近期對以豆類為主的農(nóng)產(chǎn)品板塊同樣表現(xiàn)出很高熱情。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種持倉量連續(xù)增加，成交量較前期明顯放大，包括棉花、白糖、玉米、早秈稻、強麥等品種價格均已創(chuàng)出歷史高價。從目前國內(nèi)外豆類市場資金流向看，市場火爆的交投氛圍仍在吸引場外資金不斷流入。
 
南美產(chǎn)量仍存變數(shù)，天氣炒作為盤面帶來支撐
 
　　隨著北半球大豆產(chǎn)量基本明晰，市場的關注點開始轉(zhuǎn)向新季南美大豆種植和生長情況。近期由于巴西大豆產(chǎn)區(qū)因降雨不足致使播種延誤同樣為市場提供上漲支撐，但后續(xù)產(chǎn)量仍存在諸多不確定性，尤其是在南美大豆進入天氣市炒作期間，市場更易累積利多題材，這也是資金繼續(xù)看漲大豆價格的重要原因之一。南美大豆產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入天氣炒作期，全球極端天氣頻發(fā)，南美新季大豆產(chǎn)量變數(shù)猶存，一旦南美產(chǎn)量有失，全球大豆供需平衡的局面將被徹底扭轉(zhuǎn)，大豆價格將大幅飆升以適應新的供需格局。

此外，全球主要經(jīng)濟體因?qū)捤韶泿耪咭l(fā)的流動性過剩，農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲對豆類市場的溢出效應，美國大豆與玉米對來年種植面積的爭奪等因素將使美豆仍具備上行潛力。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品大漲后可能招致的政策調(diào)控壓力不斷增加，豆類市場所表現(xiàn)出的振動幅度明顯加大，投資者在持有豆類趨勢型多單時應提高自身的抗震耐力，對于未有持倉的投資者而言，恰恰可以利用市場的大幅回調(diào)時機積極布局豆類長線多單。