受政策調(diào)控預期影響，上周五，股票、商品市場全線暴跌，其中豆油和棕櫚油跌停、菜籽油觸及跌停。從當前市場情況看，國家嚴厲控制通脹預期對市場產(chǎn)生巨大殺傷力。但筆者認為，價格上漲后總有回調(diào)，此次國內(nèi)政策調(diào)控預期將是油脂價格快速上漲過程中的一次修正。基于當前國內(nèi)外宏觀環(huán)境和油脂市場的供需基本面情況，筆者堅持油脂價格振蕩上行仍是主基調(diào)的觀點。

全球流動性過剩是主趨勢

目前，世界各國正經(jīng)歷金融危機后的經(jīng)濟復蘇。然而，不同國家的復蘇之路卻有著較大的差別。2010年，中國全年都在與通貨膨脹作斗爭，隨著10月份國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，經(jīng)濟增長速度下滑的憂慮一掃而空，根據(jù)央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告觀點，貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健成為方向。這也說明，政策的改變證明國內(nèi)經(jīng)濟向好已經(jīng)毋庸置疑，當務之急在于解決過快上漲的資產(chǎn)價格。反觀美國，為支撐經(jīng)濟、提高通脹率，再度推行量化寬松的貨幣政策。作為國際儲備貨幣，美元貶值勢必引起國際市場價格走高。而美元貶值符合當前美國利益，但卻對其他國家的出口造成極大壓力，并進一步推高其他國家的輸入型通脹壓力。下半年來，國內(nèi)大宗商品輪番上漲，不少品種已刷新歷史高點，其背后是市場流動性寬裕的真實寫照。同時，美元主動性貶值導致各國貨幣被動升值后，各國政府紛紛采取競相貶值本幣做法，促使全球通貨膨脹時代到來。盡管G20會議承諾避免競爭性貨幣貶值，但國家利益之上原則讓我們對G20會議承諾保持懷疑。發(fā)達國家經(jīng)濟偏冷，發(fā)展中國家經(jīng)濟又過熱，熱錢的流動將使發(fā)展中國家很難實行強硬的收縮政策。因此，我能認為全球流動性過剩仍是主趨勢，規(guī)避通脹的需求使油脂等基本面偏緊的商品成為主要投資對象。

油脂基本面偏緊，潛在炒作題材豐富

自10月份USDA報告公布以來，油脂油料市場已逐漸轉(zhuǎn)入供給偏緊局面。在沒有任何自然災害的情況下，USDA報告下調(diào)美豆收割面積和單產(chǎn)水平，導致產(chǎn)量連續(xù)兩個月下調(diào)。同時由于出口需求的強勁，導致美豆庫存消費比也連續(xù)下降。目前，美豆庫存消費比已進入歷史偏低水平?；诿绹鴩鴥?nèi)壓榨需求、中國的進口需求分析，我們認為后期美豆庫存消費比還將繼續(xù)下滑，起碼在南美大豆上市之前將會維持。另外，目前拉尼娜氣候還在持續(xù)，若后期繼續(xù)加強，對南美大豆或東南亞棕櫚油等油料產(chǎn)區(qū)造成減產(chǎn)威脅，將會加劇放大油脂油料市場的供需緊張程度。
　
　　面積之爭將會持續(xù)到明年二季度。從農(nóng)產(chǎn)品市場來看，油脂油料與其他農(nóng)產(chǎn)品的比價失衡，存在修復的需求。首先，玉米與大豆作為傳統(tǒng)的競爭性農(nóng)作物，目前比價還在修復過程中。來年，玉米和大豆的爭地炒作還將繼續(xù)。另外，在全球棉價、食糖價格的瘋狂飆升背后，新年度的棉花、糖料也將加入與大豆、玉米的爭地之中。目前美國小麥種植已接近尾聲。美棉10年來的低庫存以及全球小麥本年度的大幅減產(chǎn)都將對美國棉花和小麥在新作物年度提出補庫需求，這樣整體將對來年播種面積提出要求。明年春季面積爭奪將會升級。
　
　　生物柴油也將是潛在的炒作熱點。由于弱勢美元和全球經(jīng)濟復蘇趨勢，原油庫存若有所改善，油價甚至有可能創(chuàng)下歷史新高。隨著原油價格上漲，生物柴油盈利水平也在不斷的改善，這也將拉動油脂需求。據(jù)《油世界》預計，2010年生物柴油行業(yè)的豆油用量預計為170萬噸，比上年110萬噸增加110萬噸。相信隨著原油價格的上漲，生物柴油產(chǎn)量將會繼續(xù)擴大。另外，由于油菜籽減產(chǎn)，歐盟地區(qū)作為生物柴油消費發(fā)達地區(qū)，將會擴大大豆（豆油）進口來實現(xiàn)生物柴油的產(chǎn)量計劃。后期若原油價格若繼續(xù)上漲，生物柴油將成為有一個炒作題材。

價格上漲后總有回調(diào)，我們認為此次國內(nèi)政策調(diào)控預期將會暫時放緩油脂市場的上行。一方面，作為關(guān)系民生的農(nóng)產(chǎn)品，對其進行調(diào)控是可行的，也是必須的。相關(guān)官員已在公開場合表明今年國內(nèi)CPI將超過3%，同時各類食品輪番上漲，年底前價格調(diào)控壓力非常大。10月CPI突破4%，也加強了緊縮貨幣政策預期，商品市場出現(xiàn)回調(diào)符合國家目的。另一方面，流動性寬裕，通脹預期強烈均已成事實。
　　因此，通脹預期、國內(nèi)外政策博弈將是下一個階段行情演繹的主要脈絡。從總持倉量和總成交量狀態(tài)來看，國內(nèi)期貨市場資金規(guī)模處于歷史最高點，上周五股市、期市全線大跌，在資金量沒有明顯回避情況下，市場出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)勢的概率極小?；诋斍皣鴥?nèi)外宏觀環(huán)境和油脂市場的供需基本面，筆者堅持油脂價格振蕩上行的基調(diào)不變。但短期內(nèi)國家控制嚴厲通脹預期給市場帶來的利空還需要時間進行修復。建議投資者多單暫時出局，等待市場穩(wěn)定后再做計劃。