上周滬深300指數(shù)及期指振蕩下行，“黑色星期五”連續(xù)跌破多條均線，主因歐洲債務(wù)危機(jī)風(fēng)聲再起，國內(nèi)市場預(yù)期央行年內(nèi)繼續(xù)收緊貨幣政策。在市場已經(jīng)耗盡了美國量化寬松貨幣政策的利多后，國內(nèi)貨幣緊縮政策構(gòu)成了對滬深300指數(shù)的重要打壓因素，但貨幣政策調(diào)整難改國內(nèi)流動性充裕，后者仍將是多頭的重要武器。在這種格局下，滬深300指數(shù)可能進(jìn)入政策收緊與資金充裕的博弈之中，行情寬幅振蕩的概率較大。

國家統(tǒng)計局11日公布，10月份CPI同比增長4.4%，高于9月份的3.6%，再創(chuàng)近25個月以來的新高。與此同時，工業(yè)品出倉價格同比漲幅達(dá)5.0%，比9月份擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。高企的CPI和PPI顯示，國內(nèi)的通脹問題已經(jīng)非常嚴(yán)峻，而且正呈現(xiàn)從農(nóng)產(chǎn)品等向工業(yè)品蔓延的趨勢。

近期商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格顯示漲勢延續(xù)，從此可見10月難以成為本年CPI高點(diǎn)，今年后兩月的CPI恐繼續(xù)上行，超乎市場預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)使得對央行年內(nèi)加息的預(yù)期增強(qiáng)。除此之外，10月份新增貸款也同樣遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，央行11日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加5877億元，也就是說離全年7.5萬億元的目標(biāo)僅差6200億元，根據(jù)銀行現(xiàn)階段的放款速度，全年貸款突破目標(biāo)值幾成定局。

在各項數(shù)據(jù)超乎年前目標(biāo)和市場預(yù)期之際，央行開始采取措施收緊流動性。10月19日央行出乎意料地加息25個基點(diǎn)，11月10日央行全面提高存款準(zhǔn)備金率0.5%，上周五市場更是傳聞本周將再會有部分商行面臨疊加提高存款準(zhǔn)備金率，結(jié)合各項宏觀數(shù)據(jù)和央行近期的政策變化，不難推出央行已經(jīng)進(jìn)入了貨幣政策收緊周期。也正是市場對此形成了一致預(yù)期，才導(dǎo)致了上周五股市和期市的大幅下挫。

另一方面，人民幣保持快速升值勢頭，其原因除為緩解G20會議間的壓力外，可能還與央行通過匯改調(diào)節(jié)通脹壓力的思路有關(guān)。

現(xiàn)階段國內(nèi)的通脹主要產(chǎn)生于國內(nèi)過分寬松的流動性和今年自然災(zāi)害影響了農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)等，此外，我國長期的低匯率也導(dǎo)致了輸入型通脹。在國際要求人民幣升值的壓力不斷增加時，政府或許正考慮通過不斷升值緩解國際政治和經(jīng)濟(jì)摩擦，也同時緩解國內(nèi)通脹壓力。當(dāng)然，人民幣升值也會加大熱錢融入的動力，為此，外管局近一個月多次表態(tài)或者發(fā)文要求加強(qiáng)熱錢流入管理。

通過結(jié)合國內(nèi)通脹現(xiàn)狀與相關(guān)政府部門近期的政策，可以逐步勾勒出政府對于通脹和升值處理思路，一方面央行進(jìn)入貨幣政策緊縮期和推進(jìn)人民幣匯改，另一方面外管局加強(qiáng)熱錢流入監(jiān)管，防止熱錢的大規(guī)模流入降低抗通脹政策效果。

無論央行采取加息或者提高存款準(zhǔn)備金率的方法進(jìn)行收緊貨幣政策，其對股市短期沖擊都是存在的，而且已經(jīng)產(chǎn)生影響。但考慮到現(xiàn)階段資金非常充裕，不可能僅靠一兩個月緊縮就出現(xiàn)改觀，人民幣升值的確定性和市場資金充裕使得股市仍具有支撐。因此，指數(shù)就面臨貨幣政策收緊和資金充裕兩種因素的博弈，滬深300指數(shù)在經(jīng)歷了上周五快速下跌后可能進(jìn)入寬幅振蕩之中，期間國內(nèi)外貨幣政策的任何風(fēng)吹草動都可能引起市場劇烈動蕩。