經(jīng)歷了四漲停之后，昨日PTA期價終于止住了上沖的步伐，放量收出長陰線。準(zhǔn)備金率的提高及國內(nèi)通脹的高企加劇了市場對于政策進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂，從而打壓了市場做多氣氛；而棉花的早早跌停則使得投資者出現(xiàn)了一定程度的恐慌，進(jìn)而影響到與棉花價格相關(guān)性較高的PTA走勢。鑒于此輪上漲持續(xù)時間過長，技術(shù)性調(diào)整要求非常強(qiáng)烈，政策的收緊很可能導(dǎo)致PTA期價出現(xiàn)寬幅振蕩。

國內(nèi)連續(xù)調(diào)控加劇市場緊縮預(yù)期

10日晚，央行宣布將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，至此，央行在一個月之內(nèi)已先后兩次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，一次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，其調(diào)控動作之密集顯現(xiàn)出政府對通脹的強(qiáng)烈擔(dān)憂。隨著通脹的持續(xù)攀升，通脹失控的風(fēng)險已經(jīng)取代了地產(chǎn)價格過快上漲而成為當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最大的不確定因素。準(zhǔn)備金率、利率、匯率等三個主要的貨幣政策工具中，加息能夠修正負(fù)利率對居民和企業(yè)行為的扭曲，上調(diào)準(zhǔn)備金率有助于應(yīng)對銀行間市場過度充裕的流動性，匯率升值能夠部分抵御輸入型通脹的問題。當(dāng)央行控制通脹的政策信號越發(fā)明朗后，準(zhǔn)備金率、利率、匯率三率齊動已經(jīng)逐步成為重要的政策選擇。雖然短期內(nèi)為平衡國外熱錢流入速度，政府可能會更多地采用行政手段來控制通脹，但加息的可能性依然存在，市場對進(jìn)一步緊縮性貨幣政策的預(yù)期正在逐步形成，而這種預(yù)期的形成對于已明顯處于高位的PTA等品種的沖擊是不言而喻的。

棉價下跌影響市場做多情緒

作為本輪期貨價格上漲中的耀眼明星，棉價的走勢對于當(dāng)前商品市場情緒及資金流向的影響是可想而知的。前期PTA的連續(xù)上漲主要也是在棉價暴漲而導(dǎo)致PTA下游產(chǎn)品價格劇升的條件下形成的。對比棉價與PTA期價，PTA價格基本上保持著與棉價亦步亦趨的狀態(tài)，故PTA后期通過何種方式進(jìn)行調(diào)整，也很大程度上取決于棉價走勢。從技術(shù)面來看，棉花自9月初至今的這波上漲中基本上沒有像樣的調(diào)整，而上漲幅度的凌厲則注定了其一旦展開回調(diào)，很大程度上將會以較為劇烈的方式來進(jìn)行，這從棉價11日的跌停中可見一斑。不過，由于棉花短期內(nèi)供需偏緊的基本面難以改變，故其下跌過程中的反復(fù)仍會出現(xiàn)。因此，對于后期PTA調(diào)整過程中所出現(xiàn)的沖擊，投資者應(yīng)有一定的心理準(zhǔn)備。

貨幣寬松格局仍在未來一段時間主導(dǎo)市場

2008年金融危機(jī)以來，全球量化寬松政策的實施為流動性的泛濫提供了條件，而近期美聯(lián)儲為進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)而重啟的第二輪量化寬松政策再次為全球流動性注入了活力。根據(jù)美聯(lián)儲的公告，美國將在2011 年第二季度前進(jìn)一步購買6000億美元的較長期國債，并將維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0—0.25%的區(qū)間不變。在美國身先士卒的影響下，其他主要發(fā)達(dá)國家也爭相效仿，歐洲央行宣布繼續(xù)維持1%的主導(dǎo)利率不變，并將于下個月決定是否啟動新的退出政策；日本央行宣布繼續(xù)推行實質(zhì)上的零利率政策，同時決定下周開始動用新設(shè)基金購買國債。在全球流動性寬松的大背景下，國內(nèi)資金充裕的情況短期內(nèi)難以改變，高通脹在未來一段時間內(nèi)仍將持續(xù)，這將成為支撐PTA價格高位運(yùn)行的重要因素。
　　
　　整體來看，PTA單邊上漲格局在政策緊縮預(yù)期和前期領(lǐng)漲品種大幅下跌所帶來的恐慌情緒影響下基本上告一段落。但是，在全球流動性寬松格局將繼續(xù)得以維持的大背景下，其深度下跌的可能性并不大。筆者預(yù)計，后期PTA將進(jìn)入寬幅振蕩階段，主力1105合約振蕩區(qū)間位于10000—11000元/噸。