本周四，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布、準備金率上調(diào)以及一年期央票利率上行的利空兌現(xiàn)之后，滬指盤中創(chuàng)下本輪反彈的新高。但隨著午后“石化雙雄”一度沖擊漲停，市場投資者頓時迷失了方向。深成指、中小板出現(xiàn)走弱跡象。就目前來看，國內(nèi)通脹預期的強化以及所引發(fā)的貨幣政策收緊，市場已有一定的心理預期。強勢市場中，利空往往被提前消化，而在沒有實質(zhì)性的超預期調(diào)控之前，市場運行的趨勢難以根本性改變。筆者認為，在流動性的推動下，下一階段A股市場仍有望迎來新一輪反彈，投資者可繼續(xù)關注受益于通脹的個股。

通脹預期得到強化

從10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)CPI同比增速上漲4.4%，增速有所擴大。雖然10月份CPI繼續(xù)上漲是在預期之內(nèi)的，但增幅一下子擴大了0.8個百分點，明顯超出市場的一致預期。另一方面，PPI同比增速達5%，出現(xiàn)調(diào)頭向上的跡象，下一階段有望逐漸向CPI傳遞?？紤]到勞動力成本上升、輸入性通脹壓力以及國內(nèi)資源價格改革，未來一段時間國內(nèi)CPI仍將處于高位。

在通脹預期的強化之下，國內(nèi)貨幣政策取向有必要進行一些適當?shù)恼{(diào)整，即貨幣政策應該逐步回歸常態(tài)，也就是從“適度寬松”向“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變。而從經(jīng)濟增長與通脹的前景來看，當前貨幣政策回歸穩(wěn)健的條件已經(jīng)成熟。不過，在全球量化寬松政策接踵而至、人民幣升值壓力加大的背景下，貨幣政策收縮的過程應是漸進式的，收縮的力度也不會對國內(nèi)經(jīng)濟造成較大的沖擊。

流動性依然無憂

此外，10月新增人民幣貸款5877億元，同樣也超出市場預期，并導致M1和M2同比出現(xiàn)明顯的反彈，M2余額69.98萬億元,同比增長19.3%，增幅比上月高0.3個百分點；M1余額25.33萬億元，同比增長22.1%，增幅比上月高1.2個百分點。值得一提的是，2010年以來M1和M2同比數(shù)據(jù)一路向下，但在10月份卻同時反彈，這從資金面上可以解釋近期股市的持續(xù)上漲。

更值得一提的是，10月人民幣存款增加1769億元，同比少增1128億元。其中，住戶存款減少7003億元，非金融企業(yè)存款增加4168億元，財政存款增加2992億元。從居民儲蓄的角度來看，在負利率與通脹預期之下，居民存款的意愿明顯降低。而在國內(nèi)樓市嚴厲調(diào)控、其他投資渠道受限的情況下，居民儲蓄有重新“搬家”的勢頭。

繼續(xù)關注通脹主線

短期來看，隨著緊縮政策的提前出臺，市場也已有所消化，短期有些利空出盡的意味。從資金面的角度來看，“儲蓄搬家”的跡象開始顯現(xiàn)、新基金申購極為踴躍，A股市場流動性仍然充裕。筆者認為，在國內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、政策面利空已有預期、資金面壓力不大的背景下，A股市場仍有望維持震蕩向上走勢。

從投資主線來看，自2009年開始，國內(nèi)經(jīng)濟歷經(jīng)復蘇、繁榮、放緩三階段，A股市場投資主要是沿著經(jīng)濟周期主線，相關行業(yè)在不同階段輪番表現(xiàn)。但在進入2010年三季度之后，通脹主線開始取代經(jīng)濟周期主線，備受各類投資資金青睞。從未來一段時間的通脹壓力來看，通脹主線應會繼續(xù)一段時間，建議投資者沿著價格變化的線索，關注受益于通脹的板塊。