前一時(shí)期滬鋼大幅上漲，其主力1105合約在11月9日沖高至4906元/噸。昨日，滬鋼沖高回落，回吐了較大漲幅，但仍然站穩(wěn)在4700元/噸上方。筆者認(rèn)為，滬鋼經(jīng)過(guò)理性回調(diào)后將呈現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩格局，但螺紋鋼價(jià)格在近期突破5000元/噸的難度較大。目前，市場(chǎng)多頭利用現(xiàn)貨偏緊的題材進(jìn)行炒作，而停產(chǎn)鋼廠在明年春節(jié)前難以恢復(fù)以及原材料等價(jià)格上漲又對(duì)上漲行情發(fā)揮了推波助瀾的作用，但隨著這些因素影響力度的減弱，后市鋼價(jià)運(yùn)行將趨于理性，并將以偏強(qiáng)振蕩為主。

產(chǎn)量出現(xiàn)大幅減少，市場(chǎng)供大于求格局明顯改觀

近期，鋼價(jià)的大幅上行主要受到了供給減少的影響。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新旬報(bào)顯示，10月下旬其會(huì)員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為1463萬(wàn)噸，全國(guó)估算值為1719.9萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量分別為133萬(wàn)噸和156.4萬(wàn)噸，與中旬基本持平。10月份全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量為158.6萬(wàn)噸，環(huán)比9月的161.8萬(wàn)噸略有下降，降幅約為2%。10月份粗鋼產(chǎn)量保持在低位，一方面是受節(jié)能減排持續(xù)進(jìn)行的影響，另一方面則是不少企業(yè)在進(jìn)入四季度后安排年度檢修。

據(jù)了解，自10月初開(kāi)始，河南、山東等地部分鋼廠生產(chǎn)因減排而受到影響。此后，河北省部分之前沒(méi)減排的鋼廠加入減排行列，如首鋼遷安、津西鋼鐵相繼限產(chǎn)。10月最后一周，河北省唐山、廊坊兩地減排力度有所加大。其中10月27日唐山豐潤(rùn)地區(qū)天柱、正大、寶泰等鋼廠開(kāi)始全部停產(chǎn)，具備煉鋼能力的鋼廠于次日早8點(diǎn)逐漸燜爐，停產(chǎn)時(shí)間為一周。受此影響，10月28日唐山地區(qū)約150座高爐中燜爐檢修約占總數(shù)的40%，較前期增加，預(yù)計(jì)停爐產(chǎn)能短期內(nèi)回復(fù)的難度較大。在減排進(jìn)行的同時(shí)，一些鋼廠陸續(xù)安排常規(guī)年度檢修。當(dāng)前來(lái)看，11月份部分鋼廠減排仍在繼續(xù)，寶鋼、太鋼等鋼廠則對(duì)部分設(shè)備安排檢修。

2009年，河北粗鋼產(chǎn)量為1.35億噸，排名全國(guó)第一。今年1—9月份，河北已累計(jì)生產(chǎn)粗鋼11306萬(wàn)噸。“十二五”期間，河北省鋼鐵產(chǎn)能硬性指標(biāo)為9500萬(wàn)噸，并且“只減不增”。國(guó)家工信部表示，截至9月底，國(guó)內(nèi)各地已基本完成今年落后產(chǎn)能關(guān)停任務(wù)，今年可完成3000萬(wàn)噸煉鐵、825萬(wàn)噸煉鋼、9155萬(wàn)噸水泥、648萬(wàn)重量箱平板玻璃的落后產(chǎn)能關(guān)停任務(wù)。整體來(lái)看，以河北省為代表的大面積的停產(chǎn)是促成短期內(nèi)國(guó)內(nèi)建筑鋼材供不應(yīng)求的主要原因。

短期內(nèi)供需關(guān)系偏緊，春節(jié)前鋼價(jià)下跌幾率較大

上周，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存總量繼續(xù)呈現(xiàn)大幅減少的態(tài)勢(shì)，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存減少了32.05萬(wàn)噸，連續(xù)第4周出現(xiàn)15萬(wàn)噸以上的單周減幅，近一個(gè)月共消化社會(huì)庫(kù)存93.48萬(wàn)噸，占全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存的15%左右。減產(chǎn)加之傳統(tǒng)消費(fèi)旺季等因素導(dǎo)致了近期螺紋鋼供應(yīng)偏緊的局面，但從每年的螺紋鋼庫(kù)存變化情況來(lái)看，在11月底前庫(kù)存一般都會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的減少，但在11月底后螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存卻無(wú)一例外地出現(xiàn)大幅增加，所以當(dāng)前我們看到的庫(kù)存減少符合季節(jié)性規(guī)律，在11月份之后，這種庫(kù)存大幅減少的趨勢(shì)將出現(xiàn)明顯改變。從鋼價(jià)的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，每年的11月初到12月初也都呈現(xiàn)出上漲的習(xí)慣，歷史上從2005年至今每年的這段時(shí)間鋼價(jià)都出現(xiàn)了不同程度上漲，但12月份后下跌的概率就明顯大于上漲，并且農(nóng)歷春節(jié)前的下跌一直在歷史上存在，當(dāng)前的鋼價(jià)對(duì)應(yīng)的是鋼廠的大幅盈利，如果這種盈利狀況不發(fā)生改變，那么春節(jié)前出現(xiàn)一波下跌行情是很難避免的。

成本全面上漲預(yù)期推動(dòng)鋼價(jià)高位運(yùn)行

目前，煉鋼成本的全面上漲已經(jīng)成為了推高鋼價(jià)的重要因素。近期，鐵礦石、焦炭以及廢鋼等價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度上漲。中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石和海運(yùn)價(jià)格都面臨著較大的上漲壓力。

西澳洲黑德蘭港口管理局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，9—10月份澳大利亞三大鐵礦石生產(chǎn)商向中國(guó)的發(fā)貨量同比銳減40%至647.4萬(wàn)噸，而同期向日本的發(fā)貨量則激增至711.2萬(wàn)噸，同比激增近三倍。印度礦山工業(yè)聯(lián)盟稱(chēng)，由于一些邦政府采取的限制措施，截至2011年3月31日的2010/2011財(cái)年里，印度鐵礦石出口量將可能下降32%至8000萬(wàn)噸，而上一財(cái)年的出口量為1.17億噸。

原本一年一議的鐵礦石價(jià)格本已因定價(jià)體系的更迭而不再需要談判桌，在中鋼協(xié)舉行的季度運(yùn)行發(fā)布會(huì)上，中鋼協(xié)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)羅冰生透露，2011年度的鐵礦石談判已經(jīng)開(kāi)始。礦山代表認(rèn)為，雖然許多大型鐵礦項(xiàng)目當(dāng)前都在投建之中，但到真正達(dá)產(chǎn)還需要較長(zhǎng)時(shí)間，無(wú)法在短期內(nèi)讓供應(yīng)明顯增加。并且全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底，美國(guó)、歐洲以及日、韓等國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程尚未結(jié)束，發(fā)展中國(guó)家如印度和中國(guó)的鋼鐵需求也會(huì)繼續(xù)上升。根據(jù)之前制定的鐵礦石定價(jià)游戲規(guī)則，明年一季度的鐵礦石協(xié)議礦價(jià)格將按照今年四季度的現(xiàn)貨礦價(jià)格確定，從當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，明年一季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格至少將上漲10%左右，那么屆時(shí)隨著其他煉鋼成本的跟漲，當(dāng)前鋼價(jià)對(duì)應(yīng)的鋼廠高利潤(rùn)將出現(xiàn)一定的回落，并會(huì)支撐鋼價(jià)在當(dāng)前的水平運(yùn)行。

多空對(duì)峙暫告一段落，升水結(jié)構(gòu)仍然對(duì)多頭有利

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，前期呈現(xiàn)出大量的投機(jī)資金多頭與鋼廠保值盤(pán)對(duì)壘的格局，但在鋼價(jià)突破4800元/噸后，出現(xiàn)了鋼廠保值盤(pán)的大規(guī)模離場(chǎng)，螺紋鋼總持倉(cāng)也出現(xiàn)了大幅度回落。從多頭博弈的角度來(lái)說(shuō)，此次多頭已經(jīng)在期貨盤(pán)面中獲得了利潤(rùn)，現(xiàn)貨保值盤(pán)的大量平倉(cāng)將使得此波大幅單邊上漲行情告一段落。另外，當(dāng)前的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)比較堅(jiān)挺，上海三級(jí)理算螺紋鋼價(jià)格普遍在4550—4600元/噸，期貨4700元/噸的三級(jí)幫算價(jià)格顯然不能算高，幾乎和現(xiàn)貨價(jià)格一致，對(duì)于遠(yuǎn)月一直嚴(yán)重升水的螺紋鋼期貨來(lái)說(shuō)，這種價(jià)差結(jié)構(gòu)既不對(duì)多頭形成優(yōu)勢(shì)，也不對(duì)空頭形成保護(hù)，但考慮到資金成本與時(shí)間成本，螺紋鋼1105合約對(duì)多頭仍然較為有利。