近日PTA期貨價(jià)格連續(xù)跳漲，一路上沖，至10日收盤(pán)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)漲停板，盡顯強(qiáng)勢(shì)。分析其因，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面的因素。
資金推動(dòng)商品價(jià)格上漲。本輪國(guó)家對(duì)樓市調(diào)控的持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，部分資金進(jìn)入股市以及商品市場(chǎng)。自金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，貨幣供應(yīng)量暴增，在全球范圍內(nèi)推高資產(chǎn)價(jià)格，全球性的通脹壓力顯現(xiàn)。同時(shí)人民幣面臨持續(xù)的升值壓力，熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)逐利。由此也使得國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)呈現(xiàn)充裕的狀態(tài)。

棉價(jià)高企，下游產(chǎn)銷(xiāo)價(jià)旺，PTA價(jià)值重估。棉花價(jià)格目前接近33000元的高點(diǎn)，短纖與棉花的差價(jià)仍然保持在13000元以上，激發(fā)紗廠采購(gòu)短纖的熱情。同時(shí)，棉花與PTA的比值已創(chuàng)下歷史新高。11月以來(lái)，聚酯滌綸、粘膠、棉花、紗線行情持續(xù)沖高，滌綸長(zhǎng)絲、短纖價(jià)格更是連續(xù)多日出現(xiàn)一天三次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的火爆場(chǎng)面。下游產(chǎn)品的漲價(jià)幅度大大高于原料，從11月以來(lái)PTA漲幅在2500元附近。但從長(zhǎng)絲到短纖再到切片的漲幅都在4千元以上，短纖的漲幅甚至高達(dá)6200元/噸。筆者認(rèn)為，這是中長(zhǎng)期內(nèi)支持PTA價(jià)格走高的重要因素。即使下游需求步入淡季，滌絲價(jià)格也會(huì)因?yàn)楦呙迌r(jià)的支持而保持高位震蕩。因此PTA期價(jià)加速上漲也相對(duì)合理。

上下游產(chǎn)業(yè)投資不匹配，導(dǎo)致PTA產(chǎn)能偏緊。10月份以來(lái)，受上海石化、寧波臺(tái)化、大連逸盛裝置檢修影響，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率由原先的90%以上降至76%。與此同時(shí)，韓國(guó)三南、三星、KP以及印尼三菱、臺(tái)灣東展也分別進(jìn)行檢修，這使得亞洲PTA現(xiàn)貨領(lǐng)域供給后期會(huì)較為緊張，從而對(duì)PTA期貨價(jià)格形成支撐。

上下游產(chǎn)能投資周期錯(cuò)位，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的供需面的預(yù)期太高，也導(dǎo)致了短期內(nèi)PTA行情大幅上漲。聚酯行業(yè)自2010年下半年開(kāi)始到隨后的兩三年時(shí)間里也進(jìn)入一個(gè)集中的投產(chǎn)周期，2010年和2011年兩年棸酯新增產(chǎn)能在1200萬(wàn)噸左右。PTA集中的頭站周期主要集中2012年前后。短期內(nèi)上下游產(chǎn)能的不匹配導(dǎo)致原料環(huán)節(jié)的供需環(huán)節(jié)在進(jìn)入2010年后一直維持相對(duì)平衡的格局。而隨著后續(xù)新的聚酯裝置陸續(xù)投產(chǎn)，對(duì)PTA合同貨、現(xiàn)貨的需求繼續(xù)上升，使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間PTA供需面預(yù)期良好，也助漲了近期PTA的大幅上漲態(tài)勢(shì)。

原油強(qiáng)勢(shì)，PX大幅度跳漲，推動(dòng)PTA成本支撐。PX價(jià)格自8月底觸底以來(lái)迅速反彈，目前已經(jīng)達(dá)到1357美元/噸以上的高位。今年上半年P(guān)X廠商虧損嚴(yán)重，PX廠商被迫降低開(kāi)工率，時(shí)值中國(guó)聚酯消費(fèi)旺季，供求過(guò)剩轉(zhuǎn)為供應(yīng)緊缺，裂解價(jià)差大幅上揚(yáng)，從8月初的-30美元/噸上升到現(xiàn)在200美元/噸附近。美國(guó)中期選舉之后，原油上漲通道打開(kāi)，為PX繼續(xù)走強(qiáng)提供了心理基礎(chǔ)。

隨著PTA期貨連續(xù)四個(gè)漲停，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利盤(pán)有兌現(xiàn)需求，加之下游織造采購(gòu)有所謹(jǐn)慎，從宏觀面來(lái)看年內(nèi)二次加息的預(yù)期也開(kāi)始升溫，短期內(nèi)PTA行情或?qū)⒃诟呶徽归_(kāi)調(diào)整的概率也在增加。

PTA期貨在資金推動(dòng)，需求驅(qū)動(dòng)，成本推升這些因素的作用下正在經(jīng)歷價(jià)值重估的過(guò)程，以及下游市場(chǎng)價(jià)量齊升，PTA期價(jià)可能會(huì)向13000元的中期目標(biāo)靠近。