10月以來(lái)，以流動(dòng)性泛濫為主要推手的環(huán)境下，商品股指集體大漲，滬深300僅用9個(gè)交易日便收復(fù)4.19地產(chǎn)調(diào)控以來(lái)的失地。但寬裕的國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性也使得以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)面臨巨大的通脹壓力。目前市場(chǎng)主流預(yù)期10月CPI指數(shù)將達(dá)4%以上，意味著央行在上月的加息依然沒(méi)有阻止負(fù)利率的擴(kuò)大。可以說(shuō)，在十二五保民生的主基調(diào)下，目前央行對(duì)抗通脹將成為年內(nèi)首要任務(wù)。從11月9，10兩日的盤面上看，保險(xiǎn)，消費(fèi)和醫(yī)療等抗通脹板塊逆市大漲，但地產(chǎn)、銀行等流通性敏感板塊連續(xù)兩日放量下跌，帶動(dòng)滬深300兩日下挫1.3%。收緊流動(dòng)性的預(yù)期使得市場(chǎng)做多激情大幅降溫，市場(chǎng)面臨階段性調(diào)整。

不過(guò)在股指大盤震蕩調(diào)整時(shí)期，前期進(jìn)行利用不合理價(jià)差進(jìn)行對(duì)沖交易的投資者卻面臨收獲季節(jié)。在10月股指演繹多頭狂歡的同時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差也在10月26至10月28日的時(shí)段被拉大到130點(diǎn)的極致。隨后在美聯(lián)儲(chǔ)11月3日公布量化寬松細(xì)節(jié)后，市場(chǎng)情緒再次被釋放，股指期貨1012合約對(duì)1011合約的跨期價(jià)差也在11月5日至11月8日的交易時(shí)段內(nèi)被推升至100點(diǎn)以上的高位。而期現(xiàn)套利和跨期套利的無(wú)套利上限分別僅為20點(diǎn)和40點(diǎn)左右。在近期加息預(yù)期逼空大盤的行情下，期現(xiàn)價(jià)差和跨期價(jià)差分別迅速回落到15點(diǎn)和45點(diǎn)。假設(shè)在昨日低價(jià)差的環(huán)境下套利盤了結(jié)離場(chǎng)，根據(jù)我們保守的測(cè)算，期現(xiàn)套利年華率可達(dá)40%以上，而利用遠(yuǎn)月和近月合約進(jìn)行跨期套利的年華率可以達(dá)到65%以上。在市場(chǎng)多頭面臨利空的同時(shí)，做對(duì)沖交易的投資者迎來(lái)利潤(rùn)收割期。

總體而言，目前國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)上，由于市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)尚有欠缺，市場(chǎng)成熟度還有待完善。在市場(chǎng)加速上升的階段，股指期貨的期現(xiàn)價(jià)差和合約之間的跨期價(jià)差極易被拉高至合理區(qū)間以外。成熟的投資者可以利用市場(chǎng)非理性因素，進(jìn)行價(jià)差對(duì)沖交易，以在不確定的市場(chǎng)中，獲得體面而又確定的交易收益。