自10月份以來農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等大宗商品輪番暴漲，截至11月9日收盤，鄭棉、鄭糖、滬銅的期貨價格累計漲幅分別為51.9%、28.1%、12.3%。螺紋鋼1105合約從10月累計漲幅為10.9%，相比而言漲幅較小，昨日螺紋鋼強勢上漲引發(fā)了投資者對后市的暢想。在成本高企、需求穩(wěn)定、庫存減少等基本面利好的支撐下，結(jié)合目前國內(nèi)外新一輪通脹的背景，筆者認(rèn)為，螺紋鋼將走出新一輪上攻行情。

美寬松貨幣政策、國內(nèi)CPI高企提振商品期價

美聯(lián)儲公布第二輪定量寬松貨幣政策，將在明年二季度以前購買6000億美元的美國長期國債，以刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。來自美國中期選舉的結(jié)果可能對此次寬松貨幣政策的實施形成一定牽制。美共和黨在中期選舉中勝出，控制參議院。由于其較民主黨更為保守，貨幣政策上比較節(jié)制，主張通過減稅維持財政政策穩(wěn)定，因而可能對寬松貨幣政策的執(zhí)行造成一定的影響，但不至于主導(dǎo)未來的貨幣政策走向，量化寬松大方向不變。

國內(nèi)CPI高企，通脹預(yù)期仍存。機(jī)構(gòu)研究表明，10月份我國CPI增速或?qū)?chuàng)年內(nèi)新高，預(yù)測值達(dá)到3.9%，高于9月份的3.6%。世界銀行預(yù)測，今年全年我國GDP的增速將達(dá)到10%，高于預(yù)期的9.5%，中國經(jīng)濟(jì)的高增長性對國外投資者具有很大的吸引力。在目前央行加息且有二次加息可能性的大背景下，隨著人民幣兌美元匯率的走高，國際熱錢的涌入不可忽視。

鋼廠生產(chǎn)成本高企，對期價形成支撐

鋼廠方面，生產(chǎn)經(jīng)營面臨的主要問題來自于成本的增加。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比上漲9.8%，高出同期工業(yè)品出廠價格漲幅4.3個百分點，企業(yè)用工、用地、融資和節(jié)能減排等成本均呈上升態(tài)勢。目前鋼廠主要成本提升壓力來自于鐵礦石。

在新一輪的鐵礦石談判中，三大礦商鼓吹鐵礦石定價機(jī)制向指數(shù)化發(fā)展，力圖把鐵礦石價格金融化。由于三大礦商的壟斷性，且我國需求量之大，使我們目前很難有話語權(quán)，也很不利于鋼廠成本的控制，很可能使得鋼企重蹈2008年我國糧油企業(yè)的覆轍。由于進(jìn)口礦石季度長協(xié)價格的不斷攀升，前九個月，為了消化鐵礦石的成本增加，國內(nèi)鋼廠成本增加了1300多億元，卻僅僅換來幾百億元的利潤，加上前三季度企業(yè)煉焦煤采購成本同比上升28.8%，使得鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本大幅增加，因此，本輪談判可謂關(guān)乎鋼企的生死。

由于成本的高企，三季度鋼鐵企業(yè)整體盈利環(huán)比大幅回落，普遍處于微利或虧損邊緣。武鋼發(fā)布的第三季度季報顯示，第三季度實現(xiàn)凈利潤2.76億元，同比大幅下滑49.45%。寶鋼股份方面，第三季度僅實現(xiàn)凈利潤25.51億元，同比下降15.96%。生產(chǎn)成本的大幅提高以及企業(yè)盈利情況的欠佳使得鋼廠近期向下調(diào)價會保持謹(jǐn)慎，對螺紋鋼價格形成支撐。

鋼材需求持穩(wěn)，庫存逐漸減少

“銀十”已過，天氣轉(zhuǎn)冷，北方建筑工地施工將受到影響，同時由于房產(chǎn)業(yè)連續(xù)受到的打壓，建材現(xiàn)貨市場成交較為低迷。今年國家出臺的政策對囤地行為進(jìn)行了調(diào)控，房企不得不對其閑置的土地進(jìn)行開發(fā)，加上各地保障性住房的建設(shè)，地產(chǎn)業(yè)對鋼材的需求將保持穩(wěn)定。同時，由于海外企業(yè)金融危機(jī)后需求的恢復(fù)，1—9月份我國鋼材累計出口3386萬噸，與去年同期相比大幅激增115.66%，出口保持良好的態(tài)勢。此外，上周螺紋鋼庫存大幅減少。據(jù)統(tǒng)計上周全國主要城市螺紋鋼庫存總量較前一周減少32.05萬噸，降幅達(dá)6.3%，為連續(xù)第五周下降，較3月份的庫存高位下降達(dá)35%。

結(jié)論

美國量化寬松預(yù)期不改，國內(nèi)通脹預(yù)期加強，目前汽車行業(yè)和造船行業(yè)對鋼廠需求保持穩(wěn)定，鋼材出口保持增長，對鋼價形成一定支撐。鐵礦石談判方面，預(yù)計很難取得優(yōu)勢，明年一季度鐵礦石的定價市場預(yù)期仍將上漲，四季度冬儲需求也將推動鐵礦石價格的攀升，鋼廠將面臨生產(chǎn)成本進(jìn)一步提高的壓力。RB1105合約在短期內(nèi)以做多思路為主，4640一線跳空缺口附近可考慮止損，總體保持逢低多單介入的思路。